文章标题 请使用 原新闻标题 勿删减或自创标题，违者4-1处分 原文标题： 千万别追！台达电跌4成弹40元 小摩曝最大软肋 目标价、毛利率「1原因」 全砍了 原文连结：https://wantrich.chinatimes.com/news/20261028900130-420101 发布时间： 2026年10月28日周三 10:16 记者署名：李宗莉 原文内容： 电源供应器一哥台达电(2308)近来股价跌跌不休，从高点2550元最低来到1490元，波段跌 幅高达41.6%，今（28）日总算迎来止跌反弹，早盘上涨40元至1550元。 美系外资小摩最新报告直接点出关键，由於台达电持股逾6成的泰达电，爆出钜额跌价损 失，除拖累第3季毛利率减少2.4个百分点至27.5%，更导致全年存货规模几近翻倍，据此 下修毛利率与目标价，降幅约11%，小金鸡光环不再。 泰达电为台达电重要子公司，持股高达62%，泰达电在泰国证券交易所上市，一度为泰国 市值最大的公司，受惠AI浪潮推升，泰达电股价曾冲破990元泰铢，但至昨（27）日止， 仅剩235元泰铢，修正幅度相当惨烈。 小摩出具最新报告指出，受惠订单递延效应，泰达电（Delta Thailand）第3季营收以744 亿元泰铢创下历史新高，季增16%、年增42%，较原预估高约9%，但钜额的存货跌价损失提 列，却压抑整体获利表现。 其中，核心母公司业主净利（Core PATMI）为73亿泰铢，虽季增31%，但与去年同期持平 ，远低於原预估的29%，主因在於提列了18亿泰铢的净存货跌价损失，拖累毛利率回落2.4 个百分点，单季毛利率降为27.5%。 在前3季部分，虽已达全年达成率72%，但核心获利仅达全年的57%，同样低於去年同期的 约71%，小摩提醒，由於存货跌价提列的时程拉长，泰达电管理层已将今年全年度的毛利 率指引，由30%下修至约29%。 AI电源生产线移转垫高库存 为反映存货提列以及较高的权利金费用，小摩一口气下修今起3年的获利预估，降幅16%~2 4%不等，但上调营收预估4%~13%，虽续以80倍本益比作为评价基础，但目标价由360泰铢 砍至320泰铢，降幅约11%。 小摩并指，绝大部分的损失提列与存放於客户发货中心的电力电子成品有关，这些成品需 待客户正式提取後才能认列营收，而部分资料中心客户为了管理自身库存，第3季放缓拉 货步调，虽相关订单未遭取消，但依公司政策，存放逾90天的货品，皆须提列跌价准备。 此外，泰达电9月将AI电源生产线，从威尔格罗（Wellgrow）厂迁移至邦普（Bangpoo）新 厂，为避免新厂投产过程出现供应中断，事前备妥额外的缓冲库存，导致今年整体存货规 模几近翻倍。 管理层预期，随着未来几个月库存逐步去化，相关提列将会回转，但小摩则采取较保守的 假设，预期部分利润压抑效应，将延续至2027年上半年，第4季营营收估仅季增15%为858 亿泰铢，核心母公司业主净利为85亿泰铢。 小摩还估，随云端服务供应商（CSP）处於转向VR200架构的过渡期，第4季NVL72机柜出货 量将季减5%；而在生产良率持续改善的同时，第4季VR200的产量亦受限在约7000台机柜水 准。 无独有偶，亚马逊（AWS）采用水冷散热的Trainium 3机柜，已递延至12月出货，通用型 伺服器预估维持低至中个位数的增长步伐，加上伺服器上游零组件面临库存调整风险，将 持续关注其发展与泰达电发货中心的库存情况。 展望2027年，营运能见度显着提升，VR200与Trainium 3自第1季起放量生产，NVL72机柜 预估将成长20%，外资预期，在未消化订单延续挹注下，获利率回升路径将是泰达电明年 的发展主轴，届时产品价格将重新调涨。 考量存货损失提列、明年初重新定价前居高不下的供应商成本，以及第4季预估落在7%至8 %区间上缘的权利金费用，今起3年毛利率同步下修，从原本的31.1%、32.4%及32.8%，降 为28.7%、30%及30.9%。 小摩并示警4大下行风险，包括伺服器渗透率低於预期、美元汇率疲软、母集团台达电降 低持股并增加市场流通量，以及未能维持SET50/SET100成分股地位，都可能削弱评价支撑 。 在正面因素部分，外资指出，基础设施部门的营益率自第2季的-1.9%大幅反弹至9.5%，车 用行动部门的亏损亦逐步收敛，虽目前对泰达电的获利预期，比市场共识低11%~25%，但 若库存转换为营收的速度快於预期，将为後续获利带来潜在上调空间。 监於存货跌价损失的主因，来自客户拉货时程递延，而非终端需求疲弱，仍看好整体终端 需求维持稳健，且随着客户发货中心（Hub）库存去化及明年初涨价生效，泰达电利润率 有望复苏。 加上泰达电为泰国规模最大的电子制造上市企业，亦为全球电源供应器与电子零组件的领 导厂商，在电动车（EV）与资料中心电力需求激增的结构性趋势不变下，身为泰国市场中 ，唯一纯粹受惠AI伺服器与水冷散热需求成长的代表性标的，因而仍给予「优於大盘」评 等。 心得/评论： 曾经的电源一哥，股价跌了四成还没跌够，只是订单延後又不是消失了......99 2308 ※必须填写满30正体中文字，心得过短或滥竽充数将以板规 1-2-3 处分 --

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