作者rfynw (得之於人者太多)
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标题[心得] 比曝险更值得关心的指标
时间Sun Nov 30 20:10:23 2025
前阵子趁市场回档慢慢在美股建立部位，有一些心得想和大家分享，就是
「不应该只用曝险评估投资部位的风险及报酬，而应该用投资组合对於个人总资产的波动
去评估风险及报酬更精准」
我以前也都是把「曝险」当成主要评估方式，认为100%正二就是 200%曝险、或等同於200
%曝险的小台口数，例如28000的小台一口曝险就是140万，而70万持仓一口小台就是200%
曝险。
但在建立美股部位後(usd和tsmx)，发现实际的波动，跟表面上的倍数差非常多，才思考
真正应该考虑的是「资产波动」而不是「曝险」。
为什麽曝险不准？
下面几个例子应该就能看出来差别：
1. 曝险200%的正二 vs 小台
假设台股真的修正 50%。
正二：可能跌到剩20%，不会归零，还有回本的机会
小台：应该就是毕业了，没有回本的机会
两个都叫「200% 曝险」，但实际风险完全不同，主要是因为杠杆etf有每日再平衡的机制
。
曝险这东西没把「爆仓机率」放进来。
2. 台股正二 vs SOXL、USD
台股正二理论上是大盘报酬指数的两倍，但大盘有42%是台积电，正二就是84%，所以会感
觉波动愈来愈像台积电；而 SOXL、USD 这种美股半导体杠杆 ETF，波动就不只是单纯的
3 倍、2 倍。
像台指涨 5%：
正二大概 +10%
SOXL 可能 +25%、usd可能涨15-20%
所以 SOXL 的「资产震荡感」有时候接近台股的五倍以上。
但按曝险计算，会以为它们只是「杠杆 2 倍、3 倍」的差别。
3. TSMX（台积电正二）
台积电占大盘四成以上，再把它乘 2 倍，其实比一般台股正二更刺激。
实务感受非常像「大盘五倍波动」。
用曝险完全看不出这种差别。
4. VT(真的很稳，但稳≠比较安全)
很多人买 VT 是因为波动低。
问题是如果整包 100% 放 VT，它的资产震荡其实不一定比只持有 20% 的 QLD低。
这就是曝险的盲点：
以为自己选了「安全的标的」，结果比少量杠杆还更有波动。
5. 美债 ETF + 质押
更多人觉得美债 ETF 很安全，甚至敢用质押拉到两倍後，实际风险搞不好比持有 20% QL
D 还要大；而这些人却连一股QLD都不敢持有
所以我慢慢改用「资产波动」来看投组
我现在设定的是「整体资产能承受多少波动」。
例如原本 100 万正二，可能改成：
40 万放 TSMX 或 usd
60 万放现金或其他低波动资产
结果整体资产震荡差不多，但持有更多现金、心理压力低、真的涨起来也是不输100%台股
正二
比整天算「150% 曝险、300% 曝险」精准多了。
曝险这个概念太粗糙，只看名目倍数完全不准。
不同市场波动不同、标的特性不同、爆仓风险不同，结果都被换算成「多少倍」。
如果你也有跨市场、杠杆etf 或期权等部位，不妨试着开始用「资产波动」来检视自己的
投资组合及资产配置。
补充：认为我乱举例乱比较的说不定你们才是对的，请继续相信自己~
反正投资最重要的，我认为是自我理解与风险掌控，以及清楚自己的资金在哪里、能承受
什麽程度的波动，才能一直待在市场上。
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1F：→ willism : 波动，是你的心理问题，不是资产风险11/30 20:21
波动本身是标的的客观特性，心理只能决定你承不承受得住，不能改变资产本来的跳动幅
度。
我这边讨论的是整体投资组合对总资产的实际震荡程度，跟心态是两回事。
2F：推 Xration : 资产一亿跟资产100万的配置方法本来就不同11/30 20:23
3F：推 onekoni : 推 Beta值要考虑11/30 20:25
4F：→ willism : 导致投资失败的主要风险，就是“选错标的”，如此11/30 20:25
5F：→ willism : 简单11/30 20:25
选错标的会让你报酬不好，但「部位控制失败」才会让人直接毕业。
很多输家不是眼光不好选错标的，而是输在部位撑不过波动。
6F：推 dogalan : 你的意思是整体资产的beta值吗11/30 20:25
差不多这意思
7F：→ dogalan : 其实个股跟ETF都有标出beta值 你可以直接拿来算11/30 20:26
8F：推 spike1215 : 看到1就可以end了@@，平平期货部位，你小台没抓好11/30 20:26
9F：→ spike1215 : 杠杆率根正二比什麽XD 11/30 20:26
10F：推 HiuAnOP : 杠杆ETF的好处就是不会爆仓11/30 20:29
11F：推 Destiny6 : 感谢分享11/30 20:30
12F：→ HiuAnOP : 但是随着指数下跌，期货转仓其实代表杠杆增加11/30 20:30
13F：→ HiuAnOP : 其实期货还是比较优的产品，只是要自己控制11/30 20:31
14F：推 onekoni : 正二有每天平衡仓 连续下跌会少跌11/30 20:33
15F：→ onekoni : 期货要自己每天控有点麻烦11/30 20:33
16F：推 schula : 推推推11/30 20:35
17F：推 zpf2005 : 感谢，提供另一个角度思考资产配置 11/30 20:35
18F：推 n555123 : 好，推11/30 20:36
19F：→ b9513227 : 本鲁原型质押就好了 你们爱买杠杆的加油11/30 20:39
20F：→ w901741 : 楼上，大跌维持率风险11/30 20:43
21F：→ b9513227 : 目前维持率预计可以扛4根跌停11/30 20:46
22F：→ t0333120 : 1.的逻辑错误很大，正二不会爆仓是因为当日有10趴限11/30 20:50
23F：→ t0333120 : 制，经过五天调整杠杆当然不会爆11/30 20:50
24F：推 ChikanDesu : 看不懂你比台指跟Soxl 一个追踪台股大盘一个追踪费11/30 20:50
25F：→ ChikanDesu : 半 然後你说体感差异五倍？11/30 20:50
26F：→ ChikanDesu : 你整篇意思不就是把选对股票 让投资组合夏普值愈高11/30 20:51
27F：→ ChikanDesu : 愈好吗11/30 20:51
28F：→ t0333120 : 而且每过一天杠杆率就完全不同，就算是连续跌停也跟11/30 20:52
29F：→ t0333120 : 跌50趴不同11/30 20:52
30F：→ w901741 : 质押可以抗4根跌停，遇到2022年的跌幅差不多快挂，11/30 20:54
31F：→ w901741 : 正二抱着放着就好，心态上差太多了 11/30 20:54
32F：→ ChikanDesu : 如果能挑到一路右上的 那就去投那个标的就好了 一直11/30 20:55
33F：→ ChikanDesu : 往右上波动未必高阿11/30 20:55
34F：→ ChikanDesu : 没有人会以为SOXL是体感台指3倍杠杆吧 就跟没有人会11/30 20:56
35F：→ ChikanDesu : 觉得美债正二是台指两倍杠杆一样11/30 20:56
36F：推 ChikanDesu : 你要先对标的年化报酬有个预测 才会去压这个标的 然11/30 21:00
37F：→ ChikanDesu : 後才是决定曝险杠杆 而不是什麽我总资产曝险多少%11/30 21:00
38F：→ ChikanDesu : 那你预测对与否就是决定产出报酬 指数投资的核心就11/30 21:02
39F：→ ChikanDesu : 是你投的市场会一直逐步变好 那你挑的指数愈偏门或 11/30 21:02
40F：→ ChikanDesu : 周期性愈明显就愈需要你产业分析能力11/30 21:02
41F：推 Gipmydanger : 本来就是，你终於发现了11/30 21:03
42F：→ Gipmydanger : 小打小闹结果忽略整体资产表现是很蠢的11/30 21:04
所以年化报酬要用总资产计算比较有参考性
43F：→ ChikanDesu : 压台指就是压台湾国运+台币汇率 压费半就是压美国半11/30 21:04
44F：→ ChikanDesu : 导体+美金 可以说是差蛮多的 只是有一些相关性而已11/30 21:04
45F：推 Gipmydanger : 画成图表根本毫无波澜11/30 21:08
47F：推 TIPPK : 正二为什麽要算80%台积电 蛤11/30 21:08
48F：→ TIPPK : 今天如果指数小跌 台积电小涨，正二还是看指数吧11/30 21:08
49F：推 Gipmydanger : 如果计入不动产波动再少1/311/30 21:09
50F：推 ChikanDesu : 像债为什麽一堆人五层质押 因为波动小 但因为报酬烂11/30 21:10
51F：→ ChikanDesu : 所以夏普值还是低 而Nvda十年来波动大 但报酬很猛11/30 21:10
52F：→ ChikanDesu : 所以 波动 总报酬 跟夏普值 你要搞清楚你要的是什麽11/30 21:10
53F：→ ChikanDesu : 然後去尽可能压你能承受风险的上限 11/30 21:10
54F：推 Gipmydanger : *剩1/311/30 21:10
55F：嘘 tim30816 : 例子1的概念就错的离谱，後面根本不用看…11/30 21:15
56F：推 GX90160SS : 第一个例子 是因为小台没有再平衡啊 一直跌的情况下11/30 21:16
57F：→ GX90160SS : 杠杆是超过200%愈来愈远11/30 21:16
58F：推 Gipmydanger : 所以说很多算报酬率很水的原因就是他不知道应该算11/30 21:18
59F：→ Gipmydanger : 总资产或至少用总金融资产来算，只是拿五十块出来 11/30 21:18
60F：→ Gipmydanger : 赌香肠。11/30 21:18
一堆拿零股或权证报酬率自嗨的就是了
61F：→ shadowkurumi: 这在公三小... 11/30 21:19
62F：→ shadowkurumi: 个人投资者在意市场波动干嘛？你的钱会有人赎回吗11/30 21:24
63F：→ shadowkurumi: ，为什麽要追求低波动？11/30 21:24
64F：嘘 hsupaijay : VT跟USD就完全不一样的东西，你会拿跑步跟骑车的数11/30 21:40
65F：→ hsupaijay : 据一起比较？11/30 21:40
66F：推 budaixi : ==你是不是看了YT上的某部影片11/30 21:43
67F：推 eknbz : 都没人喊糕？11/30 21:49
68F：推 xephon : 报酬本身就来自风险溢酬，不冒任何风险，也赚不到钱11/30 21:51
69F：推 plaay : 就是看beta不是，找到自己能承受的beta11/30 21:55
差不多这意思，只是从个别标的上升到整个资产配置的beta
70F：推 redbeanbread: 这不比年报好看多了11/30 21:56
71F：→ plaay : 之前也一度把usd单纯视为正二，它近五年beta3.4911/30 21:57
72F：→ abc0922001 : 只看夏普值的话，30％VT+70%中期公债最高11/30 22:02
73F：推 askl817 : 推，这就是我之前的想法11/30 22:04
74F：推 budaixi : 1楼才是总结==11/30 22:09
75F：推 googlezm : 曝险就是曝险 波动就是波动 你放正2就是200%曝险 前 11/30 22:27
76F：→ googlezm : 面讲曝险後面讲睡不睡的着 你拉回测就是单笔干进去11/30 22:27
77F：→ googlezm : 正2的报酬会比你身上放部分现金还来的高 混在一起了11/30 22:27
78F：→ googlezm : 兄弟11/30 22:27
79F：推 methodho : 原来很多人买vt不是要全球分散而是要低波动?!11/30 23:01
可能要请教那些人罗
80F：推 loveu : 期货户头内的钱我不在意杠杆多少只注意可能会赔多少11/30 23:05
81F：推 Lhmstu : 一楼正解 11/30 23:06
82F：推 loveu : 至少要能硬扛个四五千点 不然就无脑正211/30 23:07
83F：推 as6633208 : 正二是现股，现股又没有维持率你要爆什麽仓啦，机构 12/01 00:09
84F：→ as6633208 : 帮你扛爆仓你不用担心啦==12/01 00:09
85F：→ as6633208 : 讲到下市风险，你期货早就先爆了，轮不到正二12/01 00:10
※ 编辑: rfynw (49.215.101.180 台湾), 12/01/2025 00:44:50
※ 编辑: rfynw (49.215.101.180 台湾), 12/01/2025 01:22:25
86F：推 bbignose : USD就是要再平衡，没有第二句话，低买高卖是必要的 12/01 02:10
87F：嘘 shmim : 你都知道正二会在平衡 那你小台没有自己平衡 当然 12/01 02:23
88F：→ shmim : 会毕业啊… 条件都不一样了 如果自己有在平衡顶 12/01 02:23
89F：→ shmim : 多就是保证金不够下一口了 结果你正二吃的损还比你 12/01 02:23
90F：→ shmim : 小台还多 动脑算数学很难吗… 12/01 02:23
91F：嘘 repast : 不知所云… 12/01 03:08
92F：推 awss1971 : 确实，不要专注某一标的而是要看整体资产配置~~ 12/01 08:38
93F：→ awss1971 : 只是我更看重波动实际金额 12/01 08:38
94F：推 awss1971 : 要知道既使是大家口中最稳的VT，日波动1~2%也是很常 12/01 08:41
95F：→ awss1971 : 见的 12/01 08:41
96F：→ delaluna : 完全不同的标的在比什麽曝险= = 12/01 12:19
97F：→ delaluna : 个股/集中配置ETF的beta值 12/01 12:21
98F：→ delaluna : 跟对大盘的曝险完全是两回事 12/01 12:21
99F：推 WESTONE : 推 12/01 19:39