1. 标的 : 8255朋程 2. 分类：多 3分析/正文： 3-1 9月美国联准会於FOMC一次降息2码，市场正式进入新一波的降息循环，美国国土宽广因此 汽车就变成他们的必需品，而欧美国家消费习惯又与我们截然不同，数据来看美国7月个 人储蓄率(储蓄占个人可支配所得比重)只有2.9%非常低，汽车购买上美国人也相当倚赖车 贷，利率对於汽车需求是一个正相关的指标。另一方面中国经济在疫情锁国後受重伤，加 上美国科技制裁等因素使得内需相当疲弱，这次中国降准0.5%等同向市场注资1兆人民币 ，相关救市政策也让上周的中概、原物料股成为资金追捧重点，当然也包含相关汽车补贴 政策，根据中国商务部的数据显示，今年前8月报废汽车总回收量年增42.4%，最近三个月 多个地方也建置汽车置换更新信息平台来加速推动，可以从6-8月份报废汽车总回收量年 增72.9%、93.7%和73.8%看得出来。整体来看美国降息循环展开及中国刺激经济降准，两 国的汽车市场需求将向上 3-2 听取9/19朋程法说会并整理一下个人观点，朋程为全球最大车用发电机二极体厂商，主要 汽车引擎运转时透过二极体整流器转换成直流电并储存於电瓶，再来供应车上所需用电。 朋程24Q2营收来源分为4块(图1)，一般二极体24%、高效二极体（LLD）36%、超高效二极 体（ULLD）22%、xEV(48V模组)18%，其中一般二极体虽然持续衰退但2024年竞争对手BOSC H停产其市占率10%左右，Q3开始已带给朋程转单效益，车用二极体上为了效能提升市场需 求必然往ULLD及xEV走，这2块相对一般二极体及LLD 其ASP也更高，法说会公司表示中国 新能源汽车於7月市占率首度突破50%，未来纯电动车与油电混合车之市场份额除了站稳50 %外还会持续向上增长，对於电机系统效能要求提升下(减碳)，一般型二极体转向LLD及UL LD需求将更为强劲，此外目前LLD、ULLD、48V全数满载且将持续到年底，2025年ULLD会扮 演主要成长产品(图2)，而48V Mosfet模组(图3)则会相对2024年出货270万套再成长50万 套(确定)，目前洽谈中的则是100万-150万套(未来一个月会有消息)，从营收占比图可以 看到23年ULLD+xEV的营收合计不过才29%，今年公司预估则来到42%，这个营收占比会随着 效能需求持续往上升且超高效二极体(ULLD)透过成本改善毛利也将增加，总结8255朋程接 下来随着高效能二极体及市场份额提升营运表现会持续增温，Q3本业持续微幅成长外还有 中美晶配息挹注，因此Q3获利再创新高没太大意外，其他部分AI伺服器部分所需功率较一 般型伺服器多出数倍，朋程在SIC MOSFET持续送样中，目标未来半年至一年切入AI市场， 朋程也正在积极布局车载充电机及逆变器的氮化镓产品(图4)，预期今年投资计划就会送 交董事会了，未来如果AI伺服器部分出现打入消息，市场给予的本益比又会向上提升 3-3 8255朋程为并购大王卢明光所创办，属於5483中美晶集团持有24.78%的集团股，8月份从 证交所内部人异动申报表中看到董事5483中美晶增加持股202张(图5)，对照券商分点应该 来自玉山总公司所买超，9月份看起来玉山总公司继续买超288张(图6)，股价6月自高点23 3.5元跌下来，看起来内部人董事有逢低接股票的动作，朋程背後有中美晶集团且股本只 有10亿左右，股权又有4成左右集中在董事中美晶、创办人卢明光(旭鑫投资公司、太太杨 素梅、儿子卢建志)、台中议长张清照等人手中(图7)，筹码安定且因为未来有SIC、IGBT 等产品享有较高的本益比，可转债看起来去年发行的朋程一目前转换价在203.4元(图8)， 发行总额八亿元迄今也完全没转换，未来营运成长搭配上美国降息循环+中国放水刺激消 费，很有机会搭配可转债题材股价向上拉抬至少站上200元转换价格 4. 进退场机制 上周五已进场买进一些部位，2023年到2024年股价在160元-170元附近整理相当久，停损 设定大约10%空间也就是跌破160元大底部，停利如果往200元靠近可能减码半数，剩下部 位因成本降低放波段，从法说会得知营收将稳定成长，加上美国降息及中国刺激经济下应 该还有上涨空间，多数车用股如2497怡利电或者6279胡连股价皆创新高，8255朋程离高点 还远又确定业绩持续成长，未来要挑战6月高点我想机会不小，上周过高冲上208.5元後回 跌30元下来，布局在这边算是安全的位置 https://i.imgur.com/22nFiMb.jpeg https://i.imgur.com/2Iz4baZ.jpeg https://i.imgur.com/qzzCBnX.jpeg https://i.imgur.com/stHmEUY.jpeg https://i.imgur.com/c5VNxjE.jpeg https://i.imgur.com/qRzPqHI.jpeg https://i.imgur.com/cVbfit9.jpeg https://i.imgur.com/Yvqw2zC.jpeg --

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