爱榭克：美股将一去不回头！现在是千载难逢的绝佳买点！ https://youtu.be/Yk92SaBEeMw tl;dr: 第 1 季 GDP 增长负值不是利空 通膨数据向下转折，利空出尽 市场大反攻已经在 1 个季度以内的不远处 逐字稿： 目前市场修正，早就满足所有升息和缩表预期，甚至已经过度反应。 所以现在就是一个千载难逢的绝佳买点，当市场回复正常之後，这麽低的估值水平，在未 来很长的一段时间内再也看不到了。 最近股市真的是跌跌不休，受到战争、通膨还有中国封城的影响，投资人的信心开始崩落 。 但是，爱榭克认为从美国总体经济的角度来看，当市场对於通膨与衰退的预期开始转向， 就会是大反攻的时间点了。 在这个风雨飘摇的时间点，爱榭克提醒各位投资人，应该坚定地走完这波股市修正的最後 一里路。 以长多布局的角度来观察，股市正准备迎接下半年的牛市行情。 那为什麽爱榭克会这样说呢？我们先从 GDP 这项数据来看 虽然第 1 季公布的 GDP 陷入了衰退，但是我们从图表中可以看到，拆解各项内涵数据分 析之後，其实是非常好的呈现。 民间消费贡献了高达 1.83％ 的正增长 而服务消费呢也高达 1.86％ 商品消费虽然呈现-0.03％ 的微幅衰退，但是这主要是因为油价高涨跟民众减少消费所造 成的 不过民众节约能源的使用，反而有助於压制油价长期上涨的趋势。 那我们再来看到民间投资也有 0.43％ 的增长贡献 固定资本高达 1.27％，而且是高度集中在不含地产的资本开支 所以呢我们可以说，美国经济在第 1 季的表现当中，民间消费和投资，仍然展现出非常 强劲的扩张动能。 那究竟为什麽第 1 季 GDP 增长还是会呈现负值呢？ 主要有 3 个原因，不过这 3 项减项的数据并不是利空的因素 首先，库存的减损高达 -0.84％ 除此之外 进口的大幅增加也高达 -2.53％ 不过 这 2 项数据在本质上是有点互相违背的，因为庞大的进口开支会挹注库存的提升， 但是偏偏 2 种数据都呈现负值的情况。 那这就意味着，终端市场的拉货速度远比库存建构的速度还要快上很多，这个其实暗示了 未来的强劲经济展望。 那换句话说，之後第 2 季很可能的情况会是，强劲的进口支出会反映在库存的建构上。 爱榭克也预估，库存项目在第 2 季就会提供比较大幅度正贡献。 这个也代表这 2 个减项，到了第 2 季就会转变成增加的项目，继续推升经济的成长。 至於第 3 个减项就是政府支出，第 1 季虽然爆发了俄乌战争，但是国防开支还是呈现 -0.33％ 的负增长。 不过美国最近通过了史上最大笔的国防开支，比去年增长了 4％，再加上租借法案的上路 ，提升第 2 季之後的国防开支，所以政府开支也会回复到正向的贡献了。 进入第 2 季之後，内需是不是能够跟第 1 季一样，继续有强劲的表现呢？ 这个部分也可以从第 1 季的其他数据来做推论。 包括像是 2022 年第 1 季美国扣除通膨之後的实质进口增长高达了 11.69％。 进口年增率，如果从长线的历史经验来解读就非常具有参考价值了 因为美国作为全球最大的进口国，进口数据的强劲通常都表示之後内需会持续扩增。 这也暗示第 1 季 4.7％ 的实质民间消费，在进入第 2 季之後会有更大的机率再提高。 然後就会进一步地拉抬整体实质 GDP 到达更高的水平。 民间消费的动能不用担心，那投资呢其实大家也不用太担心！ 因为最近公布的 3 月耐久财订单增长率在基期走高的情况下，还是保持着 10.55％ 的双 位数成长。 其中电脑和电子产品订单甚至逆势上涨到 6.51％，创下去年 11 月以来的新高。 接着我们来看一下有关於通膨的相关数据。 4 月份 Manheim 二手车价格比上个月下跌了 1％ 今年为止已经累计下跌了 6.4％，明显扭转去年以来的上涨趋势 而从图表中，大家可以看到最新的个人消费者 3 月物价指数年增率，同样显示出核心 PCE 不涨反跌的情况。 然後接下来将会进入去年的高基期。 所以几乎可以确定，核心 PCE 的循环高点就是出现在今年的 2 月分。 虽然核心 CPI 在 3 月的时候还是微幅的创高，但几乎可以断定 4 月的数值会比 3 月改 善。 如此一来，不管是核心 CPI 还是 PCE，经过 5 月联准会的鹰派方向确立之後，再加上通 膨数据的向下转折，这波紧缩的循环就会在接下来一个季度内，逐步地回到中性了。 利空出尽就会是很有可能的情况！ 回到最後 1 个重要的数据趋势，就是美国的就业市场，还是呈现非常强健的扩张趋势。 从二战以来，美国从来没有在就业市场还没有出现转折讯号前，就进入景气转折。 所以，观察就业相关指标，就是判读景气是不是会转折的最佳途径了。 3 月 24 日公布的初领失业金人数，创下了 16 万 6 千人的超低水平 3月份新开职缺 1154.9 万人创下了历史新高 把这 2 项数据交叉对照，就会显示出美国的就业市场，还是处於稳健扩张的阶段。 值得大家注意的是，4 月薪资(时薪)年增率，增长的幅度是 5.46％，比较前 1 个月的 5.62％ 略有趋缓。 因此，有很大的机率，美国这一波薪资年增率的增长，也已经在 3 月的时候触顶了。 因为薪资的增长动能是长期通膨的基石。 所以当时薪年增率开始下降之後，也会帮助抑制整体通膨增长的力度了。 如果前述的推论成立，那美国今年的经济就不会像目前市场上担忧的，进入衰退了。 通膨也会渐渐改善。 这样来看，目前股市的回档就已经跌至一个非常便宜的价位了。 那先从标普大中小型(股)的角度来看，目前大型股的本益比大概是 17.5 倍。 虽然看起来不是那麽便宜，但是这个水平比起 2000 年末期和 2003 年代的水平是差不多 的，不算昂贵。 尤其占绝大多数的中小型股，在景气还没衰退，企业获利仍然维持强劲的增长情况下，已 经跌到 2020 年 3 月大幅衰退的水平，也非常逼近 2008 年金融海啸的位置。 因为 2004 到 2006 年的升息循环，联邦基金利率最後达到 5.25％，远远高於目前市场 。 对於这波升息循环的利率预估，目前紧缩的循环，从升息的角度来看，除了大型股还勉强 撑着外，中小型股早就已经跌到很罕见也非常便宜的水平了。 也就是说，目前市场修正早就满足所有升息和缩表的预期，甚至已经过度反应。 所以现在就是一个千载难逢的绝佳买点！ 当市场回复正常之後，这麽低的估值水平，会在未来很长的一段时间内，再也看不到了 从投资人的角度来看，虽然说嫌货才是买货人，但是也要谨慎防范嫌太久之後，市场突然 不卖了，那就再也买不到罗。 至於已经买到货或是买满货的投资人，也不用过度焦虑。 当对於通膨和市场衰退的预期开始转向，就是市场大反攻，而且一去不回头的时间点。 而这个时间点呢已经在 1 个季度以内的不远处罗。 --

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