2020Q4 vs 2021Q1，单纯比这两季 https://news.cnyes.com/news/id/4616376 https://news.cnyes.com/news/id/4637236 综合营收 营业利益 2020Q4 211.24亿 7.46亿 2021Q1 196.79亿 -17.62亿 =============================================== 相差 14.45亿 (也就是这个 14.45 亿的差距，决定了营利是正或负) 综合营收会差，我猜是 1.2020Q4 跟 2021Q1 差两天 2.节日影响(万圣节、感恩节、圣诞节/元旦、中国新年、..) 3.季节影响(旺季、淡季、..) 4.运价调整影响(或海运运价影响、海运爆仓程度影响) 5.运送路线(远东─北美线、大陆航线、欧洲线、..) 6.其它因素 去年远东─北美线航空运价调整情况 https://uc.udn.com.tw/photo/2020/10/28/2/8850050.jpg 出处 https://udn.com/news/story/7241/4968758 以及提到了「因应第四季旺季来临、加上各电子厂新品问世、 年底各大节日的消费需求等因素」。 所以是节日、季节、运价调整、运送路线等影响。 长荣航去年 Q1~Q3 都是营损，Q4 获利我觉得是节日、旺季、 及主要运送路线(远东─北美线)运费调涨的关系。 google 空运旺季淡季 1.大抵上从10月到年底(就是Q4)肯定是旺季 2.每年9月是航空货运包机的传统旺季 3.往年5到7月是空运淡季 长荣航最近新闻是新订的三架货机提早於Q4交机 https://www.chinatimes.com/realtimenews/20210422004376-260410 从 20210401 起调涨大陆线运价 https://finance.ettoday.net/news/1948726 从 20210401、0415、0429 调涨大陆线、欧洲线、美国线运价 https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1444678 去年11月 美西480-500元以上 330元 美中约490-510元以上 350元 美东则将在500-520元 370元 那今年 1-3 月(Q1) 价钱? 有一种说法是如果是传统淡季， 运价不会高，运价会高，会调涨，肯定是 1.进入了旺季 2.或者空运爆仓/准爆仓状态 这里有个 20210225 华航的新闻 https://ctee.com.tw/news/industry/421437.html 华航（2610）传出3月3日起调整美国线价格，涨幅高达3到4成 航空货运去年11月曾经调涨一次，最近一次在农历年前反而 是小幅调降。但近期航空货运持续热络，货揽业者指出， 第1季底本来就是小旺季，这次涨幅3到4成相较以往15到20％ ，的确调整很大，涨价後美国线每公斤估计接近300美元。 所以合理怀疑过了Q4年底圣诞节(最多新年吧)後，330/350/370 的价格一定是调降到了205-230之间，这样才会符合上面的「再 调涨後，涨幅高达3至4成」的接近300美元。 (假设是290元，290/1.3=223元，290/1.4=207元) 换言之，远东─北美线航空运费三月涨回300美元，我认为这是 今年的正常价格，去年的正常价格应该比这个低，可能250而已 ，而1-2月的淡季则就真的会回到一般价格。 结论 根据上面的图片，去年5月远东─北美运价平均400元，最高到东 岸500元，今年则是落在480-520，平均500?? 我认为去年运价天花板每公斤500元算是极限了再多可能会超过 客户的接受范围，而且要得是美东的情况才会接受接近500元这 个价格，今年则是美西/美中也通通都可以接受接近500元了 就像口罩稀少难买时你可以接受5元一片甚至10元一片，但理论 上你仍会有无法接受的价位。 可接受这样的运价，也反映了: 1.目前空运货柜是爆仓/准爆仓状态 2.我觉得会这样的原因是海运货柜也是爆仓/准爆仓状态 →那海运应该也有调运价 因为这是再合理不过的情况，当海运涨价时，空运涨价自然就能 被接受。(类似超市大卖场vs超商的相同物品价差同样被接受) 海运敢涨价，空运就会跟着涨，会维持合理的价差。 所以我认为长荣航Q2的货运营收部份 4月 - 不会亏。我认为货运价只要接近300它就不会亏，若高於350 可能还能有盈余。 5月 - 会赚，而且会赚比去年同期多。(这个就看6月初营收报告) 6月 - 不知道。如果一般价格如我所推测接近300，不亏的机率就 高一些，这个就要看海运货柜的爆仓情况了。 但因为营收跟营利是看综合营收以及成本，从长荣航2020Q4跟今年 Q1的比较，我觉得如果它的单季综合营收不到20x亿的话，一定是 亏钱的，所以目前我会观望到 5/10 左右的 4 月综合营收报告， 再给它一个较客观的评价，我觉得现在谈买进或卖出都还太早。 https://www.wantgoo.com/stock/2618/financial-statements/monthly-revenue 2020Q3~2021Q1综合营收 202007 61.91亿 202008 62.82亿 202009 59.28亿 2020Q3 184.01亿 eps -0.37 202010 65.98亿 202011 73.03亿 202012 72.22亿 2020Q4 211.23亿 eps 0.06 202101 66.98亿 202102 58.04亿 <=若以31天计 58/28x31=64.25亿 202103 71.76亿 2021Q1 198.78亿 eps -0.45 则可见营收要冲高，才能期望有营利。 那有疑虑的部份有以下几个 一、今年的营运成本是否更增加了? (我只是有这个感觉，况且如果是真的我也不知道增加的原因) 二、海运是否在扩充船运规模的速度上比空运更快? (长荣航要到第4季) 三、许多地方的疫情有回升迹象? (而美国开始解封，解封不代表从此一帆风顺，去年也解封过) 四、华航机师事件是否会影响长荣航? (比方被华航带塞，被要求提高检疫隔离规格造成营运成本增加) 但是这些有疑虑的部份暂时不会妨碍我观察到 5/10 左右，在那之前 它跌停几根我都觉得无感，我的持有成本连我月薪一半都不到，所以 放着也没差。 只是如果4月单月综合营收无法达到70亿元，我短期很难看好这支。 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 114.33.66.104 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Stock/M.1620135881.A.852.html 我本来也很意外，不过Q1 1,2月营收都不到70亿，亏本正常，只是 Q1 亏到 eps -0.45 就不太正常，只是我无法确定原因只能简单推 测营运成本不晓得因什麽缘故增加。 另外资增券减价跌，依照一般的理论，这支继续价跌也不意外，但 是来到1x元的价位时，一方面再怎麽跌都有限，另一方面它今年仍 不缺题材，低价位就容易被拿来炒作。 ※ 编辑: laechan (114.33.66.104 台湾), 05/04/2021 21:59:36 我亲戚是长荣航地勤，维修那一块的，我倒是没听说他收入或是 出勤有受到什麽严重的影响。 ※ 编辑: laechan (114.33.66.104 台湾), 05/04/2021 22:02:10 它不要变壁纸，我都有持续持有并观察它的意愿。杀几根也ok，因为 我一直有预留再买进的资金，但是要买进到什麽程度会有持有成本考 量，成本太高我会失去平常心看待的余裕，5/10 附近4月营收公布前 应该都会观望居多，成本低的情况下我看待下跌都是这样: https://www.youtube.com/watch?v=sIHDVFvDLXY#t=1m50s 「射得好啊! 」「Ya!」 ※ 编辑: laechan (114.33.66.104 台湾), 05/04/2021 22:46:34 华航正在风头上(机师染疫，去年是长荣航的外籍机师)，所以我 没买它。很多面向它跟长荣航应该是一样的，然後依下篇板友提 点，实在要认真考虑燃油成本提高可能带来的影响: http://www.sinotrade.com.tw/UploadFiles/StockNews/20210423084020_20210423-5.JPG 出处 https://www.sinotrade.com.tw/ec/stocknews/Article.aspx?ID=10188 航空燃油购油成本去年Q2落底50亿美元，然後又爬升；人事成本 看不到Q1有上升的可能，这样最大的可能就只会是Q1购油成本大 增。(换言之，华航也会受到相同的影响) ※ 编辑: laechan (114.33.66.104 台湾), 05/04/2021 23:08:01 等 4 月营收数字公布，大概会按个计算机估一下吧..晚上先来进行 一些试算。 以及当货运船队扩充的时间早於货机的扩充期程时会带来的影响， 我认为客户在寄货选择上会以价钱为考量优先选择船运，其次才是 空运，而空运的部份可能货机较多的华航优先度又高於长荣航。 在大家通通都爆仓运能满载的情况下，才能从长荣航的营收寄望於 它有营利，而目前它敢於04/01、04/15、04/25分别报价涨大陆线、 欧洲线及北美线，就一定程度反映了运能状况。 而它的隐忧就是上面所提的选择优先顺序问题，遇到淡季肯定很惨 ，报价一定很低，然後若再遇到航空燃油价格继续飙涨时就GG。 ※ 编辑: laechan (114.33.66.104 台湾), 05/05/2021 17:16:49 北美运价 月营收 季eps 航空油价 汇率 天数 计算购油成本 202004 320-330 58.89 0.2999 30.318 30 202005 400-500 72.57 0.1863 30.196 31 202006 250-300 61.42 0.2343 29.979 30 Q2为50亿美元 192.88 -0.13 202007 平均200 61.92 0.3117 29.8 31 202008 平均200 62.83 0.3289 29.76 31 202009 230-250 59.28 0.3249 29.59 30 Q3推测66.86亿美元 184.03 -0.37 202010 250-300 65.98 0.2999 29.17 31 202011 330-370 73.03 0.3144 29.09 30 202012 旺季 72.22 0.3397 28.78 31 Q4推测64.43亿美元 211.23 0.06 202101 280-300 66.98 0.3914 28.677 31 202102 300-320 58.04 0.4174 28.592 28 202103 300-310 71.76 0.4622 28.639 31 Q1推测83.03亿美元 196.78 -0.45 202104 300-310 0.4726 28.516 30 04月推测30亿美元 202105 480-520 0.4722 31 假设至少30亿 202106 30 假设至少30亿 0.4726 约等於每桶 67 美元，说去年每桶仅 46 美元 0.4726 : 67 = x : 46，x = 0.32447，去年确实好几个月 都是 0.31x~0.33x，所以可用 0.xx 去替代每桶几元。 2020Q2 购油成本 50 亿美元，对照上面的油价，确实Q2的 0.2999+0.1863+0.2343=0.7205 为上面各季加总起来最低， 应该也是能用 0.7205 替代购油成本 50 亿。 美元对台币大致上除了 202103 回升之外其它几乎都是呈贬 值走势，理论上，美元对台币贬值有利於降低购油成本，也 就是汇率这个数值越低我们购油应该要越省，所以简化後的 公式就是 购油成本 = 每单位油价 x 汇率 x 天数 x 一个常数 这个常数为其它因素之综合归纳值。 则以 2020Q2 为例 购油成本 = ((0.2999 x 30.318 x 30) + (0.1863 x 30.196 x 31) + (0.2343 x 29.976 x 30) ) x 常数 = 50亿美金 ─→ (272.771046 + 174.3909588 + 210.701304) x 常数 = 50亿美金 ─→ 657.8633088 x 常数 = 50亿美金 ─→ 常数 = 0.076 这时就可以补填上面的「计算购油成本」。 这时就能轻易看出一个问题，当2021Q1的运价没有特别高， 购油成本却比2020Q4暴增近20亿，则 Q4 的 eps 0.06 变成 Q1 的 -0.45 就可以理解了。 然後，假设保守估计 2021Q2 每个月购油成本都至少 30 亿 ，但是每个月营收都能达到 70 亿: 2020Q2 营收192.88 购油成本50 eps -0.13 2020Q3 营收184.03 购油成本66.86 eps -0.37 2020Q4 营收211.23 购油成本64.43 eps 0.06 2021Q1 营收196.78 购油成本83.03 eps -0.45 2021Q2 假设210亿 假设90亿 eps ? 首先可从Q3跟Q4的差异看出，营收+27.2亿，购油成本-2.43亿， 影响eps 0.43，也就是 27.2a-2.43b = 0.43 再看Q4跟Q1，营收-14.45亿，购油成本+18.6亿，影响eps -0.51 ，也就是 -14.45a + 18.6b = -0.51 解联立方程式，b = -0.0141553，a = 0.014558 这时就可以预估 2021Q2 与 2021Q1 的 eps 差异 差异值为 (210-196.87)x0.0141558 - (90-83.03)x0.0141553 = 0.185865654 - 0.098662441 = 0.087203213 预估 2021Q2 的 eps 为 Q1 的 -0.45 + 0.087203213 = -0.36 然後我们可以做简单的两种计算 一、假设购油成本就是那麽高，则Q2营收要增加多少，可让 eps 不为负 也就是 0.0141558n - 0.098662441 = 0.45 n = 38.76 亿，也就是Q2营收要235.63亿，单月至少要 78.543亿。 二、假设Q2营收210亿就是极限了，则购油成本要降到多少，可让 eps 不为负 也就是 0.185865654 - 0.0141553n = 0.45 n = -18.66 亿，也就是Q2购油成本要想办法降到71.34亿 以上纯粹是数字推测，为方便计算所以做简单代入，不代表真实情况。 ※ 编辑: laechan (114.33.66.104 台湾), 05/05/2021 23:22:22 我不知道买进点，但是我认为长荣航在 16.x~18.x 这个价位带 可以当冲，价差通常都会0.5以上，对於买在高点价位的人，有 三种基本做法可以使用 一、不断当冲获利，获利可直接换算为持有价位的降低 可是这比较适合开适度杠杆的人一两次定胜负，当冲多不见 得赚，赚赔有时互见最後浪费时间。 二、猜低点买进摊平成本(但持有成本会增加) 等它回档(例如16.xx->17.xx)，持有成本增加但是持有价格 经平均後一样降低，但是这个有难度，我虽然赌华航长荣航 会黄金交叉，但是没猜到它们在17.xx的价位黄金交叉，我原 以为会更低，而且我一直无法找到适当低点 三、这支放着，买别支 别支赚钱亦可直接换算为持有价位降低、或是盈亏相抵 我买大成当避险(虽然比买长荣航早，所以是结果论) https://i.imgur.com/rSfaMnl.jpg 两者相抵亏损减少到 -282 元。 做法其实很多，就是不要等它回20，这个不切实际，华航也是一 样。 ※ 编辑: laechan (114.33.66.104 台湾), 05/10/2021 13:49:00 刚发现看错了可恶，我明明是看长荣航，给我跑出长荣的。 继续等营收公布。 ※ 编辑: laechan (114.33.66.104 台湾), 05/10/2021 15:38:41 大概，虽然我还搜寻不到。 假设 5 月营收 80 亿，购油成本假设三个月下来 90 亿 月份 运价 月营收 eps 油价指数 均汇率 天数 推测 202101 280-300 66.98 0.3914 28.677 31 202102 300-320 58.04 0.4174 28.592 28 202103 300-310 71.76 0.4622 28.639 31 Q1推测83.03亿美元 196.78 -0.45 202104 300-310 80.00 0.4726 28.516 30 04月推测30亿美元 202105 480-520 0.4722 31 假设至少30亿 202106 30 假设至少30亿 因为台币对美元一直在升值，短期内看不到贬值的迹象，这时 就可以先用 28.516 来替代 4-6 的均汇率，数字只可能越低不 会变高。 然後因为 4/29 涨完北美线运价，在华航出包的情况下长荣航 运量只会更爆满，营收可合理推测只会更增加，这时假设五月 更增加、而六月因故减少好了取平均值 80 亿也不过份。 就是简单想成 Q2 营收推测 240 亿，购油成本 90 亿.. 这时就可以预估 2021Q2 与 2021Q1 的 eps 差异 差异值为 (240-196.87)x0.0141558 - (90-83.03)x0.0141553 = 0.610539654 - 0.098662441 = 0.511877213 预估 2021Q2 的 eps 为 Q1 的 -0.45 + 0.511877213 = 0.06 所以如果购油成本没显着增加(台币维持升值，油价没太大变动) ，第二季 eps 很容易就变正，因为营收我还采低估的方式。 或是购油成本就算增加，但是营收 5 月比 4 月更增加，6 月维 持平盘的话，营收应该很容易突破 240 亿就能抵消购油成本的增 加，同样能让第二季 eps 变正。 变正的意义在於，它会引人暇想，因为 Q4 几乎可确定会是长荣 航最暴赚的一季，原因在於新的 3架 777 货机 Q4 到位，而它去 年 Q4 就是赚钱的，那 Q3 只要营运维持高档(这几乎可确定，看 现在的四月就知道，几可确定再来没所谓的淡季了)，全年 eps 达 到 1 元以上的机率就会提高。 那先不管这些，短期的话到 5/20，如果新闻风向偏多，那长荣航 股价是有可能回测 19~20.x 的，原因在於 80 亿是疫情期间营收 最高的一个月，加上华航停飞新闻，光是这两点就已经有非常多想 像空间。 观察指标依然不变 1.先测它营收是否符合预期(不仅符合还超出预期!) 2.再测是否与华航收盘价黄金交叉(这个最快5/11达成) 3.然後就是它是否会发酵为520概念股 通过 1 2 3 测点，我几乎能确定它一定能回到 20 甚至更高。 在这里先祝福大家买长荣航都能不亏且获利。 ※ 编辑: laechan (114.33.66.104 台湾), 05/10/2021 20:36:36