图文网志版:http://redrabbit1111.pixnet.net/blog/post/21902159 (需先加入好友才能观看) 近期市场上最热门的话题，莫过於高殖利率个股，每年三到五月适逢各公司公布每年除权 息金额的日子，总会出现一些高殖利率题材的个股，而兔兔身边，常常把高殖利率投资挂 在嘴上的朋友也是很多，每年听个好几回、回答好几回，早已成了家常便饭，但听别人说 来说去，总是围绕着中华电信、中钢、台塑…等公司，说真的听了很累，有很多观念也说 得很累，不过当然每个人有每个人的做法，没有绝对正确、也没有绝对错误的，只是这个 殖利率法适不适合自己。 在文章开始之前，我必须先把话说在前头，这个方法兔兔自己本身没有用，实在是因为太 多人问，所以我花了将近两个礼拜的时间整理出来分享给大家，并把核心的概念分享给大 家，至於这个方法适合什麽人呢？ 1. 很多资金可以投资，但不知道要投资什麽，也不想花太多时间在研究和看盘上。 2. 没什麽时间可以研究，但不想让资金闲置，觉得投进股市起码会比定存好。 3. 已经在股市被巴到想哭了，觉得自己心灰意冷了，那这个方法也许可以让你找回一点 点信心，不过请记得，这个方法需要时间！ 其实大家都觉得中华电信、中钢、台塑…等公司都是好公司，那到底什麽算好公司，又真 的每年固定买这类股票放着配现金就行了吗？那什麽时间要买呢？ 师父常常说一句话：「再好的股票也有人买高卖低，再差的股票也有人买低卖高。只有好 买点与好卖点，没有好公司买了一定会赚钱或烂公司买了一定会赔钱这种道理。」 同样的，高殖利率的个股也具有这样的状况，不信的话，你去问问中钢买在50以上的人解 套没，问问中华电信买在110的人解套没，很多好公司，如果买点错误，一样会造成亏损 的结果，也许未来可以，不过那也不知道要等配息配了多少年了，这也就是常常听到人家 说的：「赚了股息配了价差。」 那我们就开始进入正题了，首先说明一下配股与配息的简单概念，一般来说，公司常常会 配股与配息，也就是我们常听到的除权与除息，除权就是配股票，除息就是配现金；那什 麽时候配股票？什麽时候配现金？用一个简单概念想，公司有赚钱，手上现金够，那就会 把现金发给股东，那如果赚的钱打算继续扩产呢？就变成常听到的盈余转增资，这时候就 会扩大股本，也就是配股。所以常常有很多成长中的公司会选择配股，原因就是营运需要 现金，所以选择盈余转增资，另一种就是赚很多钱，可是没有扩充营运的需求，这时候就 会把现金发还给股东。 当然，如果要挑成长中的股票，必须加入除权的因素进行考量，不过由於这里是希望找高 现金殖利率的公司，所以考量因素必须完全不同，所谓现金殖利率，公式如下: 现金殖利率=现金股息 / 股价 从公式就可以发现，会影响殖利率的，只会有两个因素，所以只要控制住这两个因素，你 就可以赚到有把握的现金殖利率；一个因素是现金股息，也就是每年配发的现金，另一个 因素是股价。因此可以发现，公司营运状况与股价涨跌，还是会大幅影响现金殖利率的高 低。 过去我发现，大家在进行高现金殖利率投资法时，往往会有几点迷思: 1. 看的历史统计时间太短，往往看最近三年都有配一块，就觉得目前股价20买进很划算 ，今年也会有5%的殖利率，结果今年开始衰退。 2. 以为这类股票任何时间买都可以，确实，任何时间买都可以，只是成本变成天注定， 而不是可掌握的状况，结果有的一放五年十年才解套。 3. 以为公司赚很多就会配很多，冲进去结果发现，公司赚很多，可是发给股东的却很少 ，多数盈余都被公司自肥，那这样的公司也不是我们要的。 4. 某一年赚的特别多，因此该年现金配很多，现金殖利率看起来非常高，於是在电视的 吹捧下冲进去买，就像今年的1808润隆，如果不是像我早就在低档布局，恐怕看到新 闻跳进去虽然还是可能获利，但都不会是最安全买最多的位置；这一类股票的风险在 於明年就没有赚这麽多、配发这麽多现金。 其实说真的，要赚到配息有一个很重要的概念，就是股票除息後必须填息。那这样你才算 有赚到，原因很简单，配息也只是从股价中扣除发现金给你，如果涨回原本的价位，你才 算有赚到他配给你的，也是有很多除息完後就一路往下走的唷！ 在这样的条件之下，有几个先决条件是你在选股时必须注意的: 1. 公司财务健全，现金部位高，自有资本比率高 2. 企业营收与获利受景气波动的影响低 3. 该公司的股性与产业特性波动小 4. 成长量稳定，一天至少有个一千张，才不会买了卖不掉，也不用担心影响市场成交量 急冻造成股票周转率低 5. 每年公司获利平稳，且分配给股东的比例也稳定 说真的，看似很简单，要达成真的很难；关於这个现金殖利率的选股法，兔兔花了非常多 时间在思考，决定用统计学的方法来进行处理 首先，每一家公司过去都有很多的历史获利与配息资料，我们用一个简单的角度来思考， 要符合上述条件的公司，大致上应符合常态分布，也就是说，应该会有极高的比例落於特 定区间，而前後的极端值也不能差异太大，这样说应该多数人听了雾煞煞，看看下面常态 分布的图就知道了。 http://www.all4you.com.tw/web3/free/images/20090310math01.gif 本图撷取自: http://www.all4you.com.tw/web3/free/theme/theme.asp?newsid=346&classid=5 中间的μ是平均值，σ是标准差，而整个介於平均值前後一个标准差的比例会有68%，超 出一个标准差以外的分布，前後极端值大约有各15%，那事情就变得很简单了，如果介於 前後一个标准差的位置，所计算出来的殖利率让人满意，那这个位置下去投资，未来可赚 得的殖利率就在掌握中了，当然，别忘了，殖利率会因为股价与配息金额有所改变，所以 必须在对的股价位置切入。 好，既然知道要寻找在平均值前後一个标准差位置的殖利率是稳定且高的，那我们该用什 麽样的数据来寻找，当然就是离散系数，如果离散系数越小，表示资料越集中，大家不要 太紧张，数学的专有名词看过就好，後面会直接给你档案教你怎麽用，那接下来我们就可 以算出很多数值了。 1. 平均数，也就是N年的平均股息约为多少。 2. 平均数往下一个标准差的位置，这里我称他为统计下限值；平均数往上一个标准差的 位置，这里我称他为统计上限值，也就是有68%的机率，股息会落在这个区间。 藉由这两个数据，也就可以算出目前这个价格下去投资，会有68%的可能性落在上限 殖利率(统计上限值 / 目前股价)与下限殖利率(统计下限值 / 目前股价)中。 3. 离散系数，用来了解资料分布的集中性，数值越小表示越集中，那就越适合做这个投 资法。 4. 变动系数，这个名字是我乱取的，因为我忘记专有名词了，如果知道正确名称的，请 跟我说一下唷！公式就是 (区间最大值 – 区间最小值) / (区间最大值 + 区间最小值) 这个数字跟离散系数一样，也是越小越好，而且这个系数有个特点，如果算式中 最小数字为0，那这个变动系数会等於1，所以可以直接过滤掉，因为你总不会希望 这样的投资逻辑会找到某年不配发股利的公司吧！ 5. 配息率，配息率 = 股息 / EPS。一般来说，很多人的算法会先算出每一年的配息率， 再加以平均，但这会产生一个问题，如果某一年，公司虽然亏损，可是却用公积配发 现金股息，这时候的数值会变负数，平均下来的数值就会有问题，所以我的计算方式 采用 (查询期间的股息总和) / (查询期间的EPS总和) 这个数据当然越大越好，表示公司赚钱後，以现金回馈给股东的比例非常高。 除了上述这些与股息相关的数据以外，由於我们还要求一个重要条件，也就是稳定度，所 以增加了营收的数据，这个档案提供了过去15年各家上市柜公司的营收总和，原因很简单 ，我们要利用过去的营收状况来评估营收的波动，同样的，可以采用离散系数跟变动系数 来看，如果这两个数据小，代表过去营收变动较小，那就机率来看，未来营收波动的幅度 也会比较有机会小一点。 除此之外，加上了一个今年到目前为止的累积营收YoY，聪明的你应该知道原因了！如果 过去几年营收波动小，那今年到目前为止的累计营收YoY跟去年比较都还有较佳的水准， 在其他条件不变的情况下，未来一年配息水准要比今年好的机率就会较高。 记得一个很重要的条件，明年的配息是取决於今年的获利水准，今年的配息是取决於去年 的获利水准，所以你该用今年的状况推估这间公司明年配息还是不错，而不是用今年配的 股息，来推估明年会配多少，这可是很多人的迷思唷！ 在数据都说明完了之後，兔兔要为大家说明档案的用法了。 档案载点:http://ppt.cc/2783 (File-->Download) 原则上这个档案的资料库我都没锁，只是隐藏起来，如果你需要过去十五年的营收、EPS 、配息，请自行打开隐藏栏位，由於资料量并不是太大，所以没有把资料库另外独立，可 以自动更新的功能我也尽量做上去；请注意，由於今年的配息资料还没全数公布完毕，所 以陆续请大家自己补上资料，如果全部完整後，我也会再补完一次。 这个档案可提供你查询过去几年的配息平均水准，也就是说，你可以查询过去五年、过去 八年、过去十年，最长可到过去十五年，我想目前就网路上找的到提供的统计数据，应该 都是五年左右，说真的，统计期间不够，我认为稳定度相对低，所以看个人需求，你可以 利用这个档案来完成你想要的选股，以下开始做简单的说明 首先看到左上角A1与B1的栏位，是输入”近几年”的资料，也就是你想看近几年的统计资 料，可以任意输入1~15的数字，可以帮您统计这几年间的配息水准，输入完後按Enter， 应该不需要更新就可以全部计算完毕。当然，期间越长，偏离值越大，但样本越多也就越 准确，所以看个人需求，一开始我会建议你玩5年、8年、10年、12年、15年。如果这些年 度都有出现共同的公司，那你懂是什麽意思吗？ http://redrabbit1111.pixnet.net/album/photo/27142600 http://redrabbit1111.pixnet.net/album/photo/27142602 底下的栏位，大致上刚刚都说明过了，再帮大家复习一下重点 越小越好的数据：离散系数、变动系数、总和值 越大越好的数据：上限殖利率、下限殖利率、配息率、累积营收YoY 其中总和值刚刚没有说明，公式就是 总和值 = 股息离散系数 + 股息变动系数 + 营收离散系数 +营收变动系数 由於总和值底下加的都是越小越好的数据，所以总和值也是越小越好 底下做两个简单的条件筛选给大家看看 1. 以过去10年统计，总和值 < 0.8 (80%)，且配息率 > 0.65 (65%)，就可得到以下的图 http://redrabbit1111.pixnet.net/album/photo/27142642 这时候就可看一下YoY，有没有发现只有2412中华电是正的，那你就知道为什麽大家这麽 爱他了，可是仔细看，以目前的价位90.5下去投资，只有68%的机率会得到4.21% ~ 5.57% ，虽然看起来稳定，但似乎低了点，那来玩玩其他的条件吧！ 2. 以过去8年统计，在目前价位进场投资，下限殖利率 > 0.06 (6%)，且今年至今累积 YoY > 0 ，且 配息率 > 0.65 (65%)，就可得到下图 http://redrabbit1111.pixnet.net/album/photo/27142656 这时候大家可以看到，挑选出来的个股，上下限殖利率都约在7% ~ 13%，优点是殖利率高 ，但波动较大，不过目前价位进场投资的平均殖利率会约有10%上下 但我要特别强调几个重点，所有挑选出来的个股，都是以目前价位下去推算，当然股价越 跌，殖利率越高，而落在该殖利率区间的可能性也只有70%，而不是买了就一定会配这麽 多，也不是买了股价就不会跌，这一切都只是就统计去推算可能性较高的做法 所以针对单一个股在挑选出来之後，如何进行买卖判断，我另外设计了一个模组，可以看 单一档股票在历史走势上的殖利率变化与合理切入位置，不过那留待下集再进行介绍 至於你问说，那如果买了继续跌该怎麽办，那绝对是好事，因为在任何基本面条件不改变 的情况下，股价越跌殖利率越高，那应该要开心才是，除非有基本面的条件自己忽略掉了 文章末，必须特别强调一些事情 1. 该投资法只是利用简单的统计方法下去思维，我自己不用这种方式投资，但我有把挑 出来的跑一下回测，搭配下集要讲的模组，绩效确实还不错。 2. 上述的两个范例模式，不是我的选股逻辑，只是纯粹示范一下，所以不要乱用唷！ 此文章纯粹介绍这个档案的使用法，选股逻辑请自行测试。 3. 文内统计法代表的是以统计理论为基础，算出在该价位买进，可能的殖利率区间， 因此会因为价格波动而影响报酬率，所以在下集会阐述高殖利率个股进出的意涵在哪！ 请大家先了解这个档案的内涵，我相信之後选股应该只需要十分钟以内的时间。 这篇文章主要分享一个不同的高殖利率投资逻辑，并提供一个非常方便的筛选工具，可省 去相当多时间，未来，兔兔也会拨一部分资金开始做这类稳定安心的投资，每年固定领一 些高配息。 上集主要针对全部个股进行筛选，下集主要针对单一个股进行分析，各有不同用处，请大 家先消化消化。 後记： 本档案有三个地方需要更新： 1. 2011年的股息需要更新，我已经把H栏打开，现在就急着享用的，请自己把缺的数据填 上去，等全部公告完毕我会再提供一次档案。 2. 最新的营收需要更新，请切换到"营收"的试算表，然後在A1储存格点选滑鼠右键， 选择"重新整理"，就会跳出年跟月的输入选项，请输入已经全部公告完毕的月份， 如果下周三开始，就可以开始输入101年3月了，大致是以下的示意图，请参考。 接着请拉到"营收"试算表的最下面有资料的那一列，重复刚刚重新整理的动作， 为什麽要做两次呢？因为要更新上市跟上柜，所以要跑两次。 http://redrabbit1111.pixnet.net/album/photo/27142690 http://redrabbit1111.pixnet.net/album/photo/27142692 http://redrabbit1111.pixnet.net/album/photo/27142694 3. 收盘价需要更新，一样切换到"收盘价"的试算表，然後在任何一个有资料的地方， 点选滑鼠右键，选择”重新整理”，就可以更新收盘价，由於这个页面是捞我自己弄 上去的网页，所以有时候会比较不常更新，请见谅。 -- 红兔兔的富足之旅 http://redrabbit1111.pixnet.net/blog --

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