※ 引述《promised987 (龙猫)》之铭言： : 年度 90 91 92 93 94 95 96 97 98.10 : 月 : 税前净利170,680 259,304 257323 372115 357829 320,973 423,288 258,931 154,516 : 资产 1436887 1951368 2591606 2699939 4075345 3880884 4354752 2808964 3657814 : 股东权益38502 668303 783532 923990 1481262 1635206 2348447 2155199 2296491 : 资产酬率0.119 0.133 0.099 0.138 0.088 0.083 0.097 0.092 0.042 : 债占股权2.277 1.920 2.308 1.922 1.751 1.373 0.854 0.303 0.593 : ROE 0.389 0.388 0.328 0.403 0.242 0.196 0.180 0.120 0.067 : 营业额 3858656 5568218 5858894 8181835 8007152 9101895 9418670 7228388 4171967 : 毛利 232017 401172 390987 606758 516998 588,239 689,805 586,990 362,453 : 毛利率 0.060 0.072 0.067 0.074 0.065 0.065 0.073 0.081 0.087 : 营业费用82583 149771 170308 233920 253048 325,463 341,010 371,362 231,689 : 占毛利比0.356 0.373 0.436 0.386 0.489 0.553 0.494 0.633 0.639 : 保留盈余148014 263388 320222 430165 502221 534096 628,209 551705 497038 : 不知道您看到这堆杂乱的数字有什麽想法 : 或者我们仅拿出一些来讨论 : 因为其他的项目几乎都 太稳定了! : (举凡 毛利率 营业费用占毛利比率←是比率，不是固定费用!) : 年度 90 91 92 93 94 95 96 97 98.10 : 月 : 税前净利170,680 259,304 257323 372115 357829 320,973 423,288 258,931 154,516 : 现在的98年10月营业额约等於八年前的水准(若要扣年折现率4.2%也相差不远)，如今股权 : 减少15%，剩余的85%便可能享受到，若盈余回复过去正常水准，我们便能多得到17.6%的额 : 外获利。 : 而公司的销售成长与整体零售业(电脑、NB)的景气息息相关，只要大环境景气回升，最快 : 反应的也是零售业。 : 或者用比较乱猜的说法，今年因景气不好导致业绩下降30%的跌幅，将会於回复正常水准 : 後提供我30%的成长，而公司减资15%後的股权仅剩85%，却非常确定可以立即对我们提升 : 17.6%的获利成长(当然如果亏损风险也加倍)。 价值分析在科技业最大的困扰 - 就是在科技业中，技术的变迁是坚决而猛烈的 这将使得一切的推论因技术变迁而毫无意义 几个10年过去，裙子由长变短再变长 在经过检视之後，的确有某些产业是能够期待春天再来 问题就在於此 历年以来，公司股本约以20%的速度膨胀 把94年作为分水岭~ 94年以前的营收成长率是高於20%的，而95年开始营收成长率降低至10% 至於"营业费用占毛利比率"也增加至5成以上 (何来稳定之说 ?) 97营运状况的大幅衰减或许可归因於 Q4的金融海啸影响 但由97Q4至今依然未见好转，与景气现况有相当的出入 98年10月 营收 3.21亿、合并营收 5.34亿，仅与去年相若 比较过去水准 10月营收 10月合并营收 (亿) 98年 3.21 5.34 97年 3.72 5.33 96年 6.25 9.14 95年 4.40 8.19 94年 5.30 8.71 以倍微代理的产品别而言 (55%记忆体类、45%消费性电子产品类) 这样的营收表现，还比不上设备代理商 === 财报的闲话结束 === 回顾94年至今发生了些什麽 1. Apple iPod系列产品的热卖几乎扫光市场上的NOR Flash 2. 市场对大容量储存的需求大增 3. mDOC之类的技术出现，将NAND Flash的弱点补足 在容量与成本优势下，NAND Flash压过NOR Flash 4. NOR Flash被迫削价竞争，最大厂飞索半导体:Spansion(40%市占破产)声请破产保护 回到倍微科技的基本面 倍微科技是NOR FLASH厂 飞捷半导体:SSTI在日韩以外的大中华区代理商 (SSTI 的NOR FLASH市占率约 4%) 过去倍微销售的产品有将近70%与 SSTI相关 近年逐低产品比重，但仍有 50%产品与SSTI相关 而98年11月13日 SSTI在经历多季的亏损後宣布 同意由私募基金 Prophet Equity旗下公司 Technology Resource Holdings 以每股2.1美元收购公司所有在外流通普通股 未来SSTI极可能接受大幅的营运调整、组织再造 那麽，就算NOR Flash止跌回稳 ~ 倍微要麽确定代理关系的稳定 ? 况且在Spansion的大量存货下，转单效应也未出现 NOR Flash 价格的回稳反而使Spansion营运逐季好转 但是整体市场仍逐渐萎缩 试问倍微(SSTI产品)要如何面对此等巨人 ? (靠系微也吃不了多少货) : ================================================== : 比较精随的在於以下，对未来我们概括提供三种状况来讨论 : 1.业绩回复正常水准 : 2.业绩持续萎缩最终至0 : 3.立即大幅亏损 : 1.业绩回复正常，此状况下能为我们带来充沛的获利，且若营业额还有可能"持续成长"。 : 2.业绩萎缩至0，此状况下我们所亏损的金额可以分为两种讨论 : 我们的投入价钱-公司清算价值(用净现金) = 25.8 -21.4 =4.4元/股 : 以风险获利比来说 今年至10月税前净利为1.7元 1.7/4.4 = 38.5% : 绝对上来说我们每冒损失一元的风险可以赚取0.38元的机会，有点类似购入倍微公司债 : 而债券年利率目前为38%，到期日为一年後。(但我们相对要投入许多资本用以缩小杠杆 : ，但妙的是我们的债券却可以在业绩会回复正常及成长上赌一把大赚) : 我们的投入价值-公司清算价值(用净现金含投资)= 25.8 - 29.2 = -3.4(很神奇不是吗?) : 相对上来说，可以零风险可以获取1.7+3.4元= 5.1元 : 再来最精确的 : 投入价值-公司清算价值(用净现金含(11%持股系微净现金)=25.8 - (21.4+1)=3.4 : 风险获利比 1.7/3.4 = 50% : 我们设定公司未来於99 100 101 ....年的获利皆为0，也就是不开门做生意，那清算 : 价值就会一直维持不变。 : 等等，你会问，还有员工要养!倍微的员工人数约150人，生意最好年度的营业薪水=1 : 亿而公司手上还有16亿的纯现金，若您是老板，会愿意拿自己的钱开玩笑关门16年， : 且持续支付员工薪水? : 3.立即亏损 : 这是我们最担心也最怕发生的状况，不过值得庆幸的是，代理商这个定位，很难亏损 : ，毕竟没有类似石油，金属等涨跌幅很高的原物料，且代理商比较会类似一手接单一 : 手在向上游下订单，所以可以说相对大亏损的风险很低，没生意做顶多没钱赚却不会 : 亏钱。至少经理人过去八年做到。 : 而我们最害怕的，及是管理者的人品，倘若诚信不佳，管理者掏空公司或者各类手段 : 欺骗股东，则可能的损害则立刻侵蚀所有公司财务，代表我们所投资的25.8元皆暴露 : 再有风险下这样的风险获利比显然过高。 4.调整营运 逐渐缩减记忆体类营运规模，裁减人力、削减股本 现在公司仍有系微金鸡母 (11%..有够少) 以系微目前於BIOS市占率(找到的资料是写约20%)，仍可支撑一定之用量 NOR在小容量市场仍有技术上的优势 只是... 对老板而言，只要倍微不赔钱，它还有系微可以玩 你一辈子也清算不到它..... 其实这才是重点 顺带一提 股价 净值 09Q1~Q3 eps 6214 精诚 41.2 48.33 4.81 1618 合机 21.85 41.29 0.7 6136 富尔特 26.6 38.7 1.54 8201 无敌 37.5 36.82 0.87 6234 高侨 18.5 34.71 -3.38 3516 亚帝欧 18.2 33.92 0.12 2376 技嘉 26.1 30.6 2.4 资本主义是玩家充斥的市场 : =========================================== : 若您愿仔细看看历年的财务报表，您真的会发现公司有所不同的。 : 但还是不得不说，我们无法预测软体代理商的产品会不会於近年发生重大改变，所以 : 并没有将其列为好的长期投资标的。 : 不负责任的一句笑话，今日发明了『云端技术』或『软体』产业 : 我们怎能预测明日会不会被『宇宙端技术』或『天体』产业取代呢? : =========================================== : 在此仅对Hi大说声抱歉，倘若1304因我们的建议而抛售导致离最高点减少获利约15% : 我们致上最深的歉意。 -- 我非常好奇，"你们"有几个人...... 同是115，咱们不伤和气 --

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