策略精神： 本策略的精神在於利用选择权的时间价值的特性，进行低风险的套利行为 可能亏损： 本策略并非零风险的套利行为，当0050理论价与实际价格偏差过大时， 有可能有未实现亏损的情况发生 策略步骤： 当基差小於负20点时(也就是正价差超过20点时)，执行进场 买进8000股(*注1)的台湾五十(0050)， 同时以市价卖出一口价平买权，并买进一口价外四档的卖权 当大盘指数往上涨时，理论上Sell Call的损失可以由8000股0050的上涨弥补 最终结算时，Sell Call的时间价值将会全部归零，全数转为内涵价值(Intrinsic value) 而Buy Put，由於买进的是价外四档的Put，理论上时间价值会比价平的Call来的低 所以最後吃归零膏，整体部位仍是赚到了部分的时间价值 当大盘指数往下跌时，Call的时间价值与内涵价值大幅跌落，Put的时间价值上升 当下跌200~300点时，Call从价内变成价外两档或三档，Put变成价外一档或两档 这时候，卖出价平的Call，买进(平仓)价外的Call，可以多偷一些时间价值 同时，卖出(平仓)价外一档的Put，买进更价外的Put，可以多偷一些时间价值 最後，每个月的第三个礼拜三，结算日 -若指数比当初进场时还高，参与结算，并於13:25重新卖Call买Put(下个月的契约) -若指数比当初进场时还低，礼拜二就将近月Option全部平仓，转仓到下个月 理论范例： (由於四月期已经结算，我手上没有四月期的资料，故以五月期的资料作为范例) 在3月23日，以0050收盘价55.4买进8张0050，并以263点卖出一口8000Call， 以91点买进一口7700Put 在4月5日，大盘已经跌了300点，故进行移动操作 -平仓8000Call & 平仓7700Put，实现获利11650元 -Sell 7700Call & Buy 7400 Put，希望能偷到更多时间价值 -此时0050从成本55.4跌到54.25，帐面上赔了9200元 历史回测： 我花了很多时间作回测，有时候会亏损，有时候会获利，跟0050的股数有关系 在现阶段我设定是8000股，还在fine tune中 理论上，每个月可以赚2500元~10000元 操作成本： 买进台湾五十8000股以後，这个部位会维持一年，因此只需付出买进手续费 若手续费是1.7折~6折，其实可以忽略，而且0050的证交税是千分之一，不是千分之三 一年以後，0050的进出操作成本大约是一千多元而已 选择权的部分，手续费加期交税，每口单边大约是25~45元，假设一个月最惨，跌900点 最严重的情况需要进行3~4次的部位移动，不过这是极端， 理论上每个月平均大约付出100~300元的交易成本，先假设一年粗估3600元 所需本金： 台湾五十8000股需本金约41万 Sell Call在损益图上是属於无限风险，所以需准备1500点(75,000元)的波动准备金 加上保证金大约两万到三万，准备个11万，Sell一口Call，并且有现货保护，很安全 共计本金52万元 年化报酬率： 假设每个月交易赚2500~10000元，一年获利介於三万~十二万 并扣除交易成本(手续费、期交税、证交税)算五千 净利介於25,000 ~ 115,000元 本金52万元，年化报酬率4.8% ~ 22% 潜在问题： Q1: 少骗人了！年化报酬率4.8% ~ 22%，那你怎麽不压身家？ 答：没错，这个数字都只是理论数字而已，我在做历史回测时，就发现了一些问题， 会造成亏损，这也是我为什麽会公开这个策略的原因，不然我就压身家了，还辛苦打字？ Q2: 为什麽这麽麻烦，何不乾脆买进八张0050，并放空一口小台？ 答：在研究过程中，我也一并评估了这个策略，但是实际效果并不好， 主要原因是每次交易结束後，必须将小台平仓，并出清0050，交易成本大幅侵蚀获利 而且亏损时，单月亏损高达好几千元， 另，Sell期货=Sell价平Call + Buy价平Put，这样根本赚不到时间价值 注1：使用8000股是在回测历史资料时，我研究出来的一个粗略的数字，实际操作上， 可能使用7500~9000股，仍须更精细的研究 後记： 我还在研究这个交易策略，如果历史回测没问题的话 我打算拿一个闲置的证券帐户跟期货帐户，实际拿52万操作看看 我不知道会不会贴对帐单，因为真的赚钱的话，当然要自己赚，干嘛公开？ --

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