课程名称︰财务管理 课程性质︰财金系必修 课程教师︰陈业宁 开课学院：管理学院 开课系所︰财金系 考试日期（年月日）︰01.11.2017 考试时限（分钟）：120分钟 试题 : 一、计算题:回答下列各题。务必列出重要计算步骤，否则不给分。 1. (17分)某公司每年息前税前净利(EBIT)期望值为1200 元，负债为4000元且为无风险负 债，股东权益市值为4000元。一年期的无风险利率为5%，又该公司适用税率为40%。 (a)该公司股东权益报酬为多少?WACC为多少? (b)假设该公司不动资产面，而藉由发行新股票的方式买回其所有的负债。 (i)当宣布此做法後，该公司资产价值将变为多少? (ii)买回负债之後，该公司的股东权益报酬为多少? (c)改变(b)部分的假设。假设该公司不动资产面，而藉由发行新债、买回股东权益的方式 ，将负债对股东权益的比值(debt-equity ratio)由目前的1比1提高到2.5比1，又改变资 本结构後该公司负债利率不变。 (i)当宣布此做法後，该公司的资产价值将变为多少? (ii)该公司需发行之新债金额为多少? 提示: 股东权益价值为股东所有现金流量之折现值。又活用有税时的MM定理 2. (8分)某中小企业由政府或的3年期1500万元的低利贷款。该贷款条件如下：年利率5%， 地1至3年每年年底付息一次；本金分3年摊还，第1至3年每年年底还500万元。该贷款公平 利率为每年10%，又该公司适用的税率为40%。以APV的方法计算此贷款对该公司的贡献。 3.(8分)考虑如下的美式买权。持有该选择权可於1年内以150元的执行价格买入1股的股票 A。目前股票A每股市价200元，其每6个月的报酬率为25%或-20%，且将於6个月後发每股 40元的现金股利，又每6个月的无风险利率为10%。求出该选择权现在的价值。 4. (7分)考虑一欧式卖权，该卖权的Underlying asset为1股的某股票，执行价格为84元 ，一年後到期。该股票目前每股80元，一年後可能上涨为100元，也可能下跌为64元，又1 年的无风险利率为10%。请以股票与无风险资产复制此卖权，并依照复制的结果求出该卖 权现在的价格。 二、简答题：回答下列各题，每小题4分。除需计算者外，务必扼要说明答案，否则不给 分。 1. 为何对美式股票买权来说，当股票在选择权执行期限内不发股利时，持有者不会提早 执行？ 2. 到期日便常对於欧式卖权之价值的影响为何?无风险利率变高对於美式买权之价值的影 响为何? 3. 某投资人想持有一单位以股票X为标的之欧式卖权，然而资本市场中没有此种卖权，却 有许多种以股票X为标的、执行价格与到期日符合该投资人需求且成交量大、流动性佳之 欧式买权。该投资人应该要怎麽做才能满足其需求?扼要解释答案。 4. 股东(债务人)与债权人之间的代理问题会如何影响公司的投资效率? 5. 说明何谓pecking order，并扼要解释其经济直觉(为何会有此规则)? 6. (a)为何WACC法在计算现金流量时不考虑利息支出? (b)就利息税盾的观点来看，在什麽情况下举债可能降低而非提高公司价值? 7. 公司闲置资金多对公司来说是好事、坏事还是不一定?扼要解释答案。 8.请对以下现象提出合理解释。 (a) 旅馆业负债比率远高於制药业 (b) 股市越热则越多公司进行现金增资 9. "获利性越高的公司负债比率越低"的现象是否合乎tradeoff theory?是否合乎 pecking order theory? 10. 某上市公司的warrants与以其公司股票为标的之买权有何异同?为何当其他条件相同 时，持有某公司warrants的获利会低於持有以该公司股票为标的之买权的获利? 11. 举出两种公司发行可转债的合理原因，并扼要说明。 12.若要将公司的多余资金发给股东，则与发现金股利相比，买库藏股对公司管理者来说 有哪些好处?举出你认为最重要的两种好处并扼要说明。 13. (a)假设A公司上季与本季的销售金额分别为240与380，而该公司平均收款期间 (collection period，即销售後几天收款)为18天。A公司本季的收款金额为多少?列出计 算步骤。 (b)假设某公司应收帐款、应付帐款与存货期间分别为28、76、34天。则该公司现金 循环为几天? 14.(a)为何流动资产较多的公司应有较短的负债结构? (b)公司决定要维持多少流动资产时要考虑哪些成本? 15. 由於风险分散的原因，两公司合并後负债的市值将提高，这对股东不利。股东可以做 哪些事来降低此问题? --

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