课程名称︰金融机构管理 课程性质︰财金系大三必修 课程教师︰陈业宁 开课学院：管理学院 开课系所︰财金系 考试日期（年月日）︰2008.4.22 考试时限（分钟）：120mins 是否需发放奖励金：是 （如未明确表示，则不予发放） 试题 : 壹、简答题（共１１题，每题７分）。答题时请尽量精简扼要。 1.(a)日本住专的问题对国内融资公司立法有何启示？ 　(b)持有哪种特性之资产的共同基金产生挤兑问题？扼要解释答案。 Amswer: (a) (i) 需注意银行所开的融资公司与其母银行间的关系，以免融资公司变成银行 追求风险的白手套或隐藏坏帐的垃圾桶。(ii)在金融机构的设计上风险分散很 重要，如无必要不应限制融资公司分散风险的能力。 (b) 持有流动性低之资产的共同基金较易发生挤兑。因为资产流动性低之资产的 「帐面市价」可能大幅高於其实际的变现价值。 2.(a)为什麽一般来说，银行的家数越少则银行体系越稳定？ (b)在创投与被投资企业的契约中，创投如何 (1)激励被投资企业的企业主努力工作？ 　　 (2)在被投资企业前景不佳时如何保障自身利益？ Answer: (a) 银行家数少 → 每家银行获利高 → Franchise value高 → 追求风险意愿低。 (b) (i) 创投的各种权利（现金权、董事席次、投票权）与企业绩效成反比，企业 表现不好时创投可要求赎回，尽量要求企业主拿股票报酬而非现金报酬…。 (ii) 企业表现不佳时创投有要求赎回的权利，企业清算时创投的权利类似债 （本金需还且利息可累积）…。 3.(a)为何对於还没有收益产生的被投资企业，创投供给资金的duration较短？ 　　 又为何对於企业主曾经有成功创业经验的被投资企业，创投供给资金的 　　 duration较长？扼要解释答案。 　(b)下列政府对於融资公司的管制哪些适当？哪些不适当？扼要解释答案。 　　 (1)要求融资公司必须获得主管机关核准之执照方可营业。 　　 (2)要求融资公司必须维持适当的自有资本比率。 Answer: (a) 还没有收益产生的被投资企业资讯不对称较严重，故创投希望藉降低给钱的 duration加强监督。企业主曾有成功创业经验的被投资企业资讯不对称不严 重，所需监督程度较低，故创投给钱的duration较长。 (b) (i)适当。要求执照以排除可能伤害借款人的人(有黑道背景或诈欺前科者)经 营融资公司。(ii)不适当。无须保护融资公司之债权人。 4.(a)在市场风险的管理上，worst case scenario所要回答的问题是什麽？ 　　 这个问题为什麽重要？ (b)在横轴为时间，纵轴为VaR的图上，historical simulation approach法 　　 （方法三）与hybrid approach（方法四）所算出来的VaR何者的变动比较 　　 「活泼」？扼要解释答案。 Answer: (a) 「大的」损失（如100 天才发生一次的损失）有多麽严重，其分配如何。由 於大损失发生可能造成金融机构发生危机，故金融机构需重视此问题。 (b) 方法四算出的VaR 较活泼，因资料权数会随时间而改变，故VaR 变动较大。 5.假设你有1034笔日收盘价资料，且你将利用Excel以historical simulation approach法（方法三）计算每日、Ｋ＝２５０、alpha＝0.01的VaR。请扼要列出 　计算步骤，并说明你在每一步骤中会用到哪些Excel函数。又你可以比较几次实 　际损益与VaR之间的差异？扼要解释答案。 Answer: 计算步骤略。可比较1034 – 1 – 250 = 783 次。 6.(a)为何到期日近似的公司债殖利率和公债殖利率的相关系数在金融风暴发生时 　　 可能会大幅改变？又为何一国的利率和汇率的相关系数在金融风暴发生时可 　　 能会大幅改变？ (b)某官员计算该国700家银行某一年的repricing gap与adjusted duration gap 　　 的相关程度，结果发现两家呈显着负相关。请对此结果提出合理的解释。 Answer: (a) 风暴发生时公司债之风险贴水大幅提高，而公债殖利率由於flight to quality 大幅降低，故公司债殖利率与公债殖利率的相关系数大幅改变（变成显着负 值）。金融风暴发生时国家可能希望以提高利率的方式阻止货币贬值，当此方 法失败时，会发生利率升高且货币贬值现象，这与非风暴期间利率与汇率的 关系有很大的差异，故相关系数会改变。 (b) repricing gap 高代表资产到期日可能较短，adjusted duration gap 代表资产到 期日可能较长，故两者呈负相关。 7.(a)(open question)假设你是某金融机构风险管理部门的主管。你怀疑交易部门 　　 计算VaR的模型所算出的VaR偏低。你将如何验证你的怀疑？ 　(b)仅用repricing gap的观念来管理利率风险会产生什麽问题？请列出其中最重 　　 要的一种并扼要解释。 Answer: (a) 试不同方法、进行back-testing、拉长样本期限（包含不同经济状况的样本）。 (b) 忽略利率变化对资产、负债价值之影响。资产、负债价值之变化会影响金融 机构净值，进而改变金融机构追求风险之诱因。 8.(a)在管理市场风险时，除了计算VaR外还应该采取哪些措施？为何要采取这些措 　　 施？扼要解释答案。 　(b)某金融机构希望购买一资产以规避某一负债的利率风险。请问在选择资产时 　　 该金融机构应该注意哪些事项？ Answer: (a) 进行stress testing、scenario testing、worst case scenario 等，以了解极端变 动发生对於金融机构的影响。此外，还需做back-testing 以了解模型的表现如何。 (b) (i)两者duration 相近、(ii)两者duration 变化速度相近。 9.(a)某金融机构的资产到期日远大於其负债的到期日。请问该金融机构是否一定面 　　 临很高的利率风险？扼要解释答案。 　(b)为何法人大股东较少的金矿公司避险程度较高？又为何速动比率较低的公司避 　　 险程度较高？扼要解释答案。 Answer: (a) 未必。到期日与duration未必相同 (若到期日长但为floating rate则duration短)。 (b) 法人大股东无须公司避险且其对公司影响力大，故法人大股东较少的金矿公 司避险程度较高。速动比率低者财务危机之机率高，故较需避险。 10.(a)当以credit scoring的方法预测企业财务危机时，可作为自变数的变数除了 　　　会计的财务比率外，还有哪几类变数？扼要说明答案。 　 (b)Altman's Z-score中的X2是什麽？此变数为何可以用来预测财务危机？ Answer: (a) 股价资讯、公司治理、反应波动性、量化後的质化因素…。 (b) 保留盈余/总资产。其反应：(i)获利性(X2越大则获利性越高)、(ii)资本结构(X2 越大则负债越少)、(iii)公司年龄(X2越大则公司年龄越高)，故可用来预测企 业财务危机。 11.(a)(open question)你是某金融机构的徵信主管。你的属下提出三种预测企业借 　　　款者财务危机的预警模型，你在两天之内要判断哪一种模型是最好的预测模 　　　型。请问你将如何判断？ 　 (b)为何避险可以提高公司的投资效率？具有哪些特性的公司较需利用避险提高投 　　　资效率？ Answer: (a) 画CAP或ROC，进行out-sample testing，思考模型之经济直觉…。 (b) 避险可使公司投资需求与内部现金（获利累积之保留盈余）更一致，故可提 高公司投资效率。若公司(i)资讯不对称严重以致外部资金成本高，(ii)投资需 求与获利相关程度低，则较需利用避险提高投资效率。 贰、计算题。请列出重要计算过程。未列过程者不给分。 1.(11分) (a)某公司债面额100元，将在3年後到期，每年付息一次且coupon rate为每年6%。 　 令该公司债的年殖利率为4%，求该公司债之duration。 (b)You have discovered that the price of a bond fell from 900 to 855 when the yield to maturity rose from 8.00% to 8.50%. What is the duration of the bond? (c)某金融机构资料如下。资产现值为6000，资产duration为2.8。负债现值为5100， 　 负债duration为5.2。又假设所有的折现利率均为10%。若利率下降1%，则该金融 　 机构自有资本的绝对金额的变动大约是多少？ Answer: (a) Duration = 2.838. (b) Duration = 10.8. (c) Change in equity value = 88.36 (decrease). 2.(12分)某投资组合如下。 　　 　　　　　　　　　　　资产Ａ　　资产Ｂ　　存款　　 　报酬率（年）　　　　 16% 12% 4% 　报酬率标准差（年） 20% 10% 0 　投资金额（元） 50 40 10 资产Ａ与资产Ｂ报酬率间的correlation coefficient为-0.2。令alpha为0.01， 请求出该投资组合每月的VaR。提示：(1)需考虑预期报酬率(2)1/√12≒0.29。 Answer: Monthly return = 1.1,monthly standard deviation =2.88675 → VaR = 5.62613 --

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