http://udn.com/NEWS/FINANCE/BREAKINGNEWS6/6366052.shtml 寿险业去年EV 新寿增幅最大 【中央社╱台北29日电】 2011.05.29 11:01 am 国内寿险业3大龙头纷纷公布去年度隐含价值 (EV)，其中，新光金控旗下新光人寿年增幅 近6成最为惊人，金控每股EV也与目前市价差距最大。 根据寿险业公布资料，国泰金控旗下国泰人寿截至去年底，在不动产增值利益贡献及新契 约价值 (VNB)成长优预期下，隐含价值 (EV)达新台币4490亿元，年成长10.3%，以人寿股 本估算，每股隐含价值84.6元，以金控股本估算，每股隐含价值44.2元。 富邦金控旗下富邦人寿则在初年度保费(FYP)成长迅速，以及高收益商品贡献度明显提高 下，有效保单契约价值 (VIF)大幅成长，截至去年底，隐含价值1555亿元，年增20.7%， 换算金控每股EV约18.2元。 新寿则有731亿元不动产增值利益加持，截至去年底，EV达1760.4亿元，年增59.9%，换算 金控每股EV有20.9 元。 将3大金控5月27日收盘价与金控每股EV作比较可以发现，国泰金EV溢价1.5%，富邦金EV折 价55.9%，新光金EV 溢价则高达67.8%。 隐含价值是指寿险业调整後净值加有效契约，可创造的价值，也就是过去已卖出的保单， 加计未来可产生的效益，折算到基准日的价值，代表过去的经营绩效，不过，由於EV计算 有包括折现率、死亡率、继续率、投资报酬率等变数，基准不同，计算结果会有不同，但 外界一般会将EV与股价作比较，评估寿险业股价是否低估。 寿险业主管表示，外资曾对亚洲各国寿险公司作过股价与隐含价值研究报告，发现香港及 中国寿险股股价约是EV值的2.7倍，依此标准，国内寿险金控仅富邦金股价是EV的1.78倍 ，勉强追上国际水准，国泰金、新光金则有低估之嫌。 实际上，以EV评估金控股价在台湾有失真之虞，由於国泰金、富邦金在金控结构上采「双 引擎」策略，也就是银行、寿险并重，银行占金控股本比重不低，单就寿险子公司计算的 EV换算金控每股EV，恐遭过度稀释，新光金虽然旗下也有新光银行，但因规模较小，与富 邦金、国泰金相比，较贴合现实状况。 投顾也预估，在寿险业去年底纷纷转向高价值的传统寿险，加上不动产持续增值、利差损 缩减下，今年EV成长幅度不会让人失望，长期而言，只要汇损问题有效获得控制，寿险业 获利将可回到正常水准，不再成为金控获利的包袱，对股价也有较为正面的激励作用。 --

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