1.原文连结： http://phigroup.pixnet.net/blog/post/46445164 2.内容： 【2016经济趋势系列／02】必看！未来十年，全球经济的三个「三低」趋势 （本系列文章精选自【2016全球经济趋势论坛】中，陶冬对欧盟、美国及中国的经济趋 势预测） 目前全球经济的成长率，明显落後了过去几十年的平均值，如果我们单看投资这个项目 的话，这个趋势更弱。美国的投资弱过它的趋势、日本的投资弱过它的趋势、欧洲的 投资弱过它的趋势，而中国在过去若干年是强过它的，但之後我相信也会弱过它过去二 、三十年的一个周期。 趋势1：未来十年，全球处於「超低增长期」 这个就是我想讲的，未来十年全球的第一个趋势──全球处於超低增长期。这不是一年 ，不是两年，而是会经过十年，甚至更长的时间。 为什麽呢？因为全世界没有一个政府，真正在做「结构性的改革」，今天全球的经济 ，需要用结构性的改革来修正它的失衡。政治家呢，也是头顶改革之名而当选，但是他 走了一圈最後发现，无法改革，最终他们得出来的结论，还是「印钞票」最快。 但是印钞票是改变不了经济的实际状况，如果你希望印钞票能够印出一片天，那就好 像一个已经掉进坑里的人，试图要揪着自己的头发，把自己从坑里面拔出来，这是做不 到的。 如果你认为今天经济的增长，已经让你失望的话，那麽今後十年的增长，会更让你失望 。在没有出现结构性改革之前，全球经济的增长只会一步步地下滑，时不时的大家会做 一下QE，透过QE来制造货币幻影，但是这些幻影就像日本的安倍经济学一样，撑不了多 久又重新破灭了。 趋势2：一个看不见的低通膨危机 第二个趋势，是全世界通货膨胀的问题。在可预见的将来，除了俄罗斯和非洲北部之外 的国家，基本上不会出现太大的通货膨胀。问题是，这麽多的QE（印这麽多钞票）却 没有出现通货膨胀？奇怪…… 其实并非没有通膨，是我们经济学家太懒了。我们经济学家光发明了CPI（消费者物价指 数）和PPI（生产者物价指数），但是由於银行金融中介的功能坏死，所以央行发出来这 些钞票的流动性，并没有流到实体经济中间去，於是CPI、PPI都上不去，但这并不代表 ，钱印出来以後没有兴风作浪，这些钱其实是流到金融市场里面去了。於是，金融资 产的价格，不断地在涨──涨疯了！ 今天的通货膨胀，不在CPI、PPI身上，而在FPI身上，这是一个经济学家没有发明的 指数——FPI（Financial Price Index，金融价格指数）。你看看今天的股市、债市 ，它们的估值都疯了，但因为世界上没有FPI，央行们既然「我没有看见罪恶，那麽这些 罪恶就不存在」，於是大家都心安理得的继续印钞票，这个就印出了下一个趋势3的问题。 趋势3：全世界的利率都将往0走 全世界今後的第三个趋势，就是全世界的利率都将往0走。欧洲的利率已经到了0，到 了负利率；日本的利率也已经到0了，也到了负。我相信今後一段时间，中国的利率也 会往0走，如果中国调降利率的话，美国势必也要跟着走，这是趋势。 如果今天要看利率的话，真正高起来的就是中国的利率。但是以目前中国政府对经济 的管制，恐怕在经过一段时间後，就会出现像中国政府所讲的「L型的经济走势」， 这是因为民营的投资起不来，但是政府所干的事情是反过来的，它没有去刺激民营 的投资，而是「政府直接去投资」，直接去刺激。不断地，慢慢地，一步一步地，我 相信这会把中国的利率往0拉。 你看到台湾今天虽然还不是零利率，但是慢慢也在往下走，不敢往上走。因为如果中国 或是哪个地方的利率都是0的话，台湾央行的利率若不往下走，各地的资金就会涌进来 ，你的汇率就升上去了，出口的竞争力就下去了。所以当环境要你降利率的时候，你 就不得不降。 高风险、低收益、大波动的时代来临 上述这些都是经济学，这些东西对市场意谓着什麽？对你的财富管理意谓着什麽？ 倘若说，我介绍给你一档股票，有一万倍P/E（投资倍率），你会不会听了我的话去买？ 有没有人会买？ （安静）……没有，看来陶冬的信用不够（全场笑）。 你们不买是对的，但是你知道吗，在现实生活中，你我都拥有类似的股票。我的，就 是我的银行帐户，你的，就是你的银行帐户。 最近，我看了我的银行月结单，一个月利息才三块五毛钱港币，因为在香港，我的储 蓄利率是百分之零点零零一，折合成P/E就是一万倍。在正常的情况下，过去我的储蓄利 率是4％，4％意味着有二十五倍的P/E，当然储蓄的风险比较小，那麽我们愿意在股 市上面，最多承受的是十五、十六倍P/E，这就是过去咱们股市里的一个常态，超过十五 、十六倍P/E就过高了，风险大，低的话就风险小，就可以买进，是吧？ 但今天的环境不一样了，一万倍P/E，你我愿意承担的风险就会大了，因为在这个银行的 帐号里面，真的没帮我赚到一分钱，所以不要去听那些画图表的专家跟你说：「这里已 经每一股又创出历史新高啦！」看图表的那帮人都有一个假设，那就是在历史的、 其他环境不变的情况下，就会创出新高，但若是环境变了，这些东西就不一样了嘛 ，是吧？ 美国的帐户也没利息了，他们前几年在危机之中，大家都闭着眼睛忍着，现在熬出头了 ，一看银行帐户里没什麽利息，他就把钱拿去买股票，所以S & P就创了新高。就这麽 简单。 当我们看银行的帐单，我们拿不到利息收益的时候，你我也就算了（骂个娘也就结束了） ，但是你想想保险公司怎麽办？退休年金怎麽办？每年没有收益，但是他们还要不断 地付钱出去，所以攀爬风险曲线来赚这麽一点收益，是资本市场无可奈何但又是无可 避免的举动。 投资方的利率没了，甚至负了，那麽跟它所设定投资回报的风险一定不成比例，所以 一旦有风吹草动，大家就跑，於是今後我们所见到的市场波动，会愈来愈大，因为它的 风险与回报的比例不对称。但是另一方面，若刚好风险稍微低一点的时候，大家又要 涌进去市场，因为你（资金）跑在外面，真的没有任何收益，但是我们「不能没有收益 」，这就是我们今後要面临的资本市场。 ---------------------------------------------------------------------- 写的还不错 可供投资时做参考 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 61.230.227.2 ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Fund/M.1469515210.A.A0E.html 这就是0利率的目的啊 把钱逼出来！ ※ 编辑: icelaw (61.230.227.2), 07/26/2016 17:24:41