※ 引述《Relix (该省一点了)》之铭言： : 标题: Re: [问题] 关於月配息的债券基金选择 : 时间: Mon Apr 8 10:25:28 2013 : : ※ 引述《shepherdno1 (虎落平阳被犬欺)》之铭言： : : 最近有约5000左右的美金 : : 想单笔投入基金， : : 而锁定的是月配息的债券型基金。 : : 只是，不晓得在哪可以查询 : : 基金近一两年每月的配息利率约多少? : : 想说要一档一档找... : : 因为想找净值不高的(30块以下)。 : : 谢谢~ : : 这一期的MONEY杂志报导配息基金 : : 有说到要买配息债券基金最好选那种不是用你本金发回给你的那种 : : 要选获利才发给你的那种 : : 请问 : : 我要如何判断哪一款债券基金不是用本金发还给你的那种呢??? : : 例如 : : 贝莱德世界收益 这一档 : : 我是原本是用贝莱德新能源转过来的手续费500 现在-50% : : 本金30000 现值15000 每月固定配息33~41 : : 如何判断呢???? : : 虽然我知道转换错误 但似乎就不回来了~~~ 晕~~ : 虽然没看到你说的文章，所以不确定他细节的想法， 但基本上认为这是个考虑债券基金时正确的方向。 但其中有些问题要厘清，所以前面可能会先暂时没回答原po 的问题（如何判断一支基金有没配本金），我会在後半部分回答。 ------ 第一部分： 首先需要考虑的是「本金」是指什麽？ 是指持有债券配息以外的部分都叫本金， 还是卖债券获利的部分 也不算是本金。 这两个定义会影响到 如何来看，以及如何考量这个问题。 因为现在台湾有一个规定，就是国内投信的债券基金不能拿本金 配息（也就是说海外基金几乎都没有这个限制） 虽然没有直接看到规定，但看了一些资料（投信基金的说明） 这个规定应该是把本金限制在 投入的钱，所以这个规定之下，卖出债券获利的部分 和 债券配息 都可以配息。 两者的差别在那里呢？ 如果用严格的规定，都只能配债券配息的部分， 其他部分都不能动，这样虽然每个月配息一定不稳定，但可以确保 不会有为了配息逼得经理人 要卖债券增加交易成本的情况，而是收了多少现金，就 配给投资人多少，债券到期的钱就全部拿去买新债券。投入资金多於赎回 就新买债券，反之就卖债券。 这样基金的配息就非常透明，从每个月的配息我们可以清楚了解到自己买的 基金持有债券实际上的配息状况，而不是搞不清配息来源，但很可惜的就是 根本没有看过主动基金是这样子的， 国内所谓不能配本金的规定也不可能 规定到这里。 那麽比较宽松的「不得配本金」呢？ 当然我们可以从好的方向来看， 至少在这个规定之下，非配息来源的配息必须是「获利」的部分才行， （不管这个获利是因为债实价格涨，还是汇率波动赚到的钱） 所以如果有为了配息而多作的交易，至少不是在「杀低」。 看来似乎是这样没错，但什麽叫获利呢？假如一支基金买了十年前买进 某支20年期债券，当时买的价格是票面的100元，现在因为降息涨涨到110了 那这时经理人卖出该债券，多出来的10%当然就是所谓「获利」。 但问题是，并不是 每个人都是十年前买这支基金的，有可能2年前这支债券一度涨到115， 而有人当时用较高的净值买进这支基金，所以实际上，对这个投资人来说，这支就是 「赔钱卖」「买高杀低」，然後手上就拿到了「赔钱卖」得来的现金的配息， 还搞不清怎麽回事，觉得有拿配息就很高兴。 不仅如此，假如一支基金受限於 不能配本金的规定，又想要 靠稳定配息来吸引投资者 （现实中这个虽然对基金绩效有害，但的确很有效能吸金） 那要怎麽办，因为债券的涨跌虽然不像股票波动那麽大，但类似的就是 会涨会跌没那麽容易预测，假如要配息时，债券市场刚好大跌，那有可能 没有足够的，合法的「获利」可以甩来配息，所以只好常常在还没有要 配息的时候，就「预先卖」，也就是让基金手上持续有足够的「现金」（而且是 所谓「获利」的现金）， 这样才有可能每次配息时，不会因为市场刚好跌就没 有现金可配。 这作法的好处是不致於让操作者面临配息时非得卖债券， 但坏处就是 基金的现金比率会上昇， 这有什麽坏处呢， 假如100万资金，你一年花了1.8%的内扣费用，结果某基金有%10， 10万元是放在现金在银行定存或活存，还是得照付内扣费用， 等於这十万比自己放定存还不如。所以正常来说，当然是现金比率愈低， 投入债券比例愈高愈好（主动基金开放基金很难要求 比例非常高，但起码 不能太低） 。 但是为了「稳定配息」这个比例很可能就会下降，从而减低 基金的实际收益率。 至於真正的配本金（亦即不管是赚是赔都可以把投入的钱或卖债券的钱拿来配） 的害处，我想比较容易理解，以前我也写文探讨过，就不再覆述。 ------------ 以上大致说了配本金问题中 各种情况的差别。下面回到原po的 问题， 要如何判断一支基金有没有在配本金。 1、阅读相关资料： scott2009大在推文中已经提到，最直接基本的方式，就是阅读基金的相关说明， 比较「有良心」的基金会在月报中就说明有可能会配本金，但有的基金就得到 公开说明书或投资人须知 那一大本里面翻找才查得到到底会不会配本金。 我想关心这个问题的话，这是买一支基金以前应该先注意的。 不过这个功课能得到的，只是基本的「规定」层面， 就像国内投信的债基都规定不能配本金也是这个层面。但实际上到底会不会配本金， 以及会不会把资本利得也拿来配息，就无法判断了。 2、 配息愈稳定，愈可能配本金： 这是比较简单的判断方式，只要查配息率就可以了，如前所述，市况好市况差都可以 一直配一样的息，自然配本金的机会愈高。 这当然不是一定准的方式， 只能作为一个参考， 但总之，看到 基金配息稳定时，应该先不要急着高兴，而 是应该去进一步注意有没有配本金的问题。 3、 基金配息率、债券配息率、殖利率： 比较合理的判断是否配本金，就是要看 基金配息率 和 债券配息率或债券殖利率之间 的差异。 基金配息率应该比较简单，就是看 每年配息（或每月配息*12）/ 净值 债券配息率和债券殖利率就比较复杂， 不是靠我们自己可能算得出来，所以一定要靠月报上给这些资讯。 不同的公司的月报给的资讯不同，有的公司不会给殖利率，有的公司不给配息率， 有的公司什麽都不给（ 债基月报资讯不足我觉得是很恶劣的状况，每月投资人付这麽多 经理费，连个跑一下就能出来的数字都不肯给一下）。 债券配息率是指 持有债券的实际每年配息率，从这个数字可以看出来实际上 基金所持有的债券拿到多少利息， 拿这个数字和基金配息率比较，如果长期下来 两者都很接近，或是债券配息率还高过 基金配息率，那代表 基金拿所谓本金 或资本利得 来配息的机会比较小，反之，如果常常都超过太多， 就很明显有能本金或资本利得来配。 这里另一个要注意的是内扣费用， 一般主动债基会有一年1%-2%的内扣费用，这部分很可能也是从债券配息或其他 现金中扣除，所以 基金配息率 低於 债券配息率 反而是正常（可能是费用扣掉了） 反之就是配本金或资本利得才能解释。 殖利率 是指手上债券实际上的预期到期的总平均报酬，与配息率不同的是，它会 考虑目前价格 以及票面价格的差异， 把这部分未来的债券价差和 配息合起来考虑， 所以如果一般而言，殖利率的意义比债券配息率更有用，更能作为报酬的评量。 因为同样的配息率，可能因为目前债券是溢价，使殖利率并没有这麽高。 债券折价时则反之。 不过在本文的主要问题，即判断 配息是否配本金上面， 两个数字就各有其意义在， 债券配息率前面说过了。 殖利率与 和基金配息率相比较的意义，在如果基金配息率明显高过殖利率， 那很可能是在配本金（包括「赔钱卖债券」），但它不像 债券配息率那麽明确能反 应基金的现金收入。 假如两个数据都能有较长期的资料，并和基金配息率作比较，大致上是可以合理 判断一支基金是不是常常会配本金或是拿资本利得来配息。不过两个数字都有的月 报我好像还没看过。但如果能有其中之一来作比较也算不错了。 4、与相关指数的比较： 任何一个基金都有相对的债券指数，指数的好处，就在於透明， 可以明确知道债券配息是否算在内。（像msci同一个指数都会有纯价格，以及配息再 投入的指数） 所以如果是一个配息基金，就可以用纯价格（即去掉配息）的 相关指数来比较。 看基金的净值走势是否偏差太多。 同时也比较该指数的 配息和基金的差异是不是很大。 这个方式可能不准的地方，在於很多基金的持债偏离指数很多，所以风险波动走势 和配息本来就会有些不同，但还是值得参考。 也可以顺便看看， 这些看起来配了很多息的基金，实际上总绩效是不是连指数都输。 5、持债周转率和现金比例： 这部分其实本来就是买一支主动基金应该要每几个月注意的， 现金持有比例过高，会和是否因为配息过高而配本金有关连（正相关） 持债周转率（愈高代表愈常阅卖债券）也会和是否配息过高有关（正相关） 但这部分指标不是很明确。 因为经理人的主动操作方式以及投资人是否进出频繁，可能还影响更大。 ------- 目前大概想到这些，其实整体而言， 我是觉得买一支主动债券基金要注意要烦恼的事已经够多了， 尤其经理人操作的方式，各种货币、信用评比、存续期间 资产的比例等等。 所以觉得如果不是真的每月要用配息，买配息基金就需要花很多的工夫去 注意是不是配了本金而害到绩效。 我是觉得好处实在很少， 买不配息的简单多了。 --

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