※ 引述《morrislek (阿不幸)》之铭言： : 标题: [请益] 美国二十年公债收益的问题请教 : 时间: Tue Apr 12 15:26:21 2022 : : : 一直在这个版，跟着几位学识渊博的大大学习，真的很感激。 : 小弟最近看一本书写到关於美国长天期公债的收益，其中有段话大概的意思是： : : 债卷在利率上升的环境中必然会亏损，这从根本上来说并不正确。只有当利率上升快 : : 於预期时，债券才会受到利率上升的影响。债券可以很好的处理低速且缓慢的升息。 : : : ……（中间省略）……….债券指数基金在升息环境下买入的新债卷，将以更高 : : 的利率买入，并将之前较低利率的债卷抛售。在整个投资期限内，投资者不会被 : : 困在相同的收益率上。再投资的较高收益率弥补了债卷存续期间内，任何初始 : : 价格的下跌。 这段话基本上没太大问题，不过我没有看到完整的内容上下文，有点觉得这段 不见得都是指你说的「长天期公债」，有可能还包括其他天期的。 。不过这点还好。下面跟你的解读一起讨论。 : : 如果这段话是正确的，从三月美国联准会宣布升息以来，TLT一路跌是正常的吗？ : : 还是说目前只是因为升息所导致的原始债卷价格下跌？如果是这样，长期来看， : : TLT会在升息循环结束前或中，回到原始价格或甚至正报酬吗？ : ----- 1、首先你对这段的大前提有个误解， 「债券在昇息过程中必然负报酬」是不正确。并不等於「债券在昇息过程中必然正报酬」 而是要表达「不一定」，风险资产在这麽短的期间内本来就没有一定会赚或会赔。 2、 TLT下跌是正常的，就如书中所说的，利率上昇快於预期就可能造成债券下跌， 从去年开始随着美国通膨的昇温，对於利率上昇的预期就一路 「幅度增加」、 「提早」、「确定性增加」 这几点到了昇息之後也还持续（例如3月只昇一码 其实在预期之中，所以昇息本身没明显造成债券上涨，但之後大家愈来愈预期下次 会昇2码，今年会昇很多次，所以债券利率继续昇）所以债券一直跌。 这已经不是「低速而缓慢的昇息」了，债券跌是正常的。 当然长期债券的价格不只看近期的昇降息，像其实近来有些期的利率有些倒挂， 就是短期的利率涨，但中长期的利率反而涨得不多，也就是 市场上虽然预期短期会快速昇息，但不会昇太久，之後还可能降息。 这预期准不准不一定，但会让有些人想买长债，让长债 没有跌得那麽惨。（如果照常态的利率分布，30年公债利率 早应该要破3%了但现在还2.8%。 5年公债殖利率都还比它高一点） 然後TLT下跌就是债券价格下跌造成的。它就只持有债券 造成它下跌，没有「债券价格」以外的东西。 但不是你说的 原始债券价格。 像TLT里面的那些长期公债，大都是之前降息价格上涨很多 的债券，这半年只是跌回来而已。 3、 所以 你说昇息期前或中「恢复原始价格」或「正报酬」，如前所述，并没有什麽 原始价格，或者你要说的是，回到某个买入时间点的价格或正报酬， （不过每个人的买入时间点也不一样） 整体而言比起回到原价格，「正报酬」的还容易一点，因为TLT是每个月配息的， 含息及再投入回到正报酬，不代表股价回到买入价格。 如书中所说，新买入的债券，会有较好殖利率，未来的利息收入会增加，有助於拉回 报酬。 但这会不会让报酬转正，如果是你说的「长期」是几乎都会， ，可是「昇息期间」并不是真的「长期」，可能就几年而已。 所以就像一开始讲的，「不一定」。 要看未来利率走势而定。 那怎样才算长期呢。 书中就讲了「再投资的较高收益率弥补了债券存续期间内，任何初始价格的下跌」 那tlt的持债duration是多少呢？18.68年。 如果持有18年， 应该几乎一定正报酬。 当然一般不会需要这麽久，要看利率走势而定。 不过还是回到一开始讲的，要在「昇息期间」回到正报酬，是不一定的。 : Sent from JPTT on my iPhone : : -- :

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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 114.25.30.22 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1649755524.A.EDF.html ※ 编辑: ffaarr (114.25.30.22 台湾), 04/12/2022 17:26:05 ※ 编辑: ffaarr (114.25.30.22 台湾), 04/12/2022 17:29:10 ※ 编辑: ffaarr (114.25.30.22 台湾), 04/12/2022 17:32:12