https://vocus.cc/article/6ae0b8e9fd89780001a0e448 書名: 《長線獲利之道：散戶投資正典》 作者: 傑諾米．席格爾 這本書還蠻值得閱讀的，裡面詳盡介紹股市的運作方式，美股的發展史和重要的事件對股 市的影響，就業數據和通膨如何影響股市，挑選個股的參考指標，指數化投資等等議題。 如果本來就瞭解指數化投資的，那麼也許許多章節都可以跳過，因為本書對指數化投資的 著墨並不多。但如果想要更加瞭解市場的底層邏輯，那麼《長線獲利之道》這本書就值得 你細細品味。 上次看史密斯的《長線投資獲利金律》時，裡面有提到股票是最佳的抗通膨工具，分散得 宜的股票投資組合，長期報酬比債券好。《長線獲利之道》也認同這個觀點，債券因為利 率和通膨的影響，不再是安全的投資工具，所以投資人應當增加股票在資產配置中的比例 ，才能夠有效地對抗通膨。 《長線投資獲利金律》這本書是在1929年經濟大蕭條之前寫的。《長線獲利之道》這本書 是2008金融海嘯前寫的，在後續有透過增訂補充金融海嘯的始末。還提到了在1929年股市 泡沫之前，當時耶魯大學知名經濟學家厄文．費雪，曾經在股市高點時，認為股市會一直 處在高原期的位置，不會再跌下來。 厄文．費雪當時靠著分析金融市場和專利發明累積不少的財富和知名度，所以在許多投資 人擔心股市泡沫可能破裂時，他的這番話彷彿給他們一顆定心丸，讓他們放心地投資股市 。但現實是殘酷的，泡沫終究還是破裂了。這件事也讓他的聲譽一落千丈，很多投資人怪 罪他判讀錯趨勢，他也因為這次的股災面臨破產的危機。 這個故事告訴我們就算是知名的學者或資深經理人，也會有判讀錯趨勢的時候，有時候猜 對的機率跟擲硬幣差不多。更不用說像我們這般普通的散戶，想要靠各種努力來預測市場 和打敗大盤，恐怕只有少數人才辦得到。 本書還提及2000年網路泡沫和2008年金融海嘯的危機，歷史總是驚人的相似。當股市炒到 難以想像的高度的時候，或者像融資槓桿工具不斷疊加上去的時候，泡沫就有可能會破裂 ，造成難以想像的後果。 依照「景氣循環理論」，景氣在低迷後會開始復甦，復甦後就會開始擴張，擴張後融資和 槓桿就會快速增加，在大家對景氣抱持著極度樂觀的態度時，泡沫就有可能會破裂。泡沫 破裂後景氣就會放緩或衰退，直到下一個景氣循環的開始。 當然並不是說泡沫破裂是因為科學技術衰退或產業發展失敗。就像2000年網路泡沫時，並 不是網際網路技術發展失敗，而是股票的估值炒過高了。當企業的營收和利潤不如預期時 ，或者現金流不足以支付融資和債券的成本和利息，估值便會向下大幅修正，而形成泡沫 化的現象。 雖然我沒有經歷過2000年的網路泡沫和2008年次貸危機的股市血洗，但2026年七月的估值 修正倒是很有感，雖然這跟前兩者比較起來是小巫見大巫。2026年七月也是因為上半年估 值炒太高，投資人擔心AI的支出無法收回，加上中東局勢變化和升息的疑慮，所以才導致 一波殺估值、去槓桿的修正。 但這不表示AI的基本面不好，許多AI產業鏈的公司營收仍持續成長，訂單的需求都排到幾 年後去了。投資人擔心的是AI公司不斷地擴大資本支出，科技巨頭不斷地擴建AI資料中心 或擴廠。如果到時候這些資本支出在日後無法回收，甚至某些公司出現負債倒閉的危機， 那麼AI就有可能泡沫化。 當然你不知道AI會不會泡沫化，也不知道何時會泡沫化。如果怕東怕西而不敢投資，或者 只敢放少量的部位在市場上，那可能會錯過這段上漲的行情。 以下列出本書的五個重點: [一、長抱分散得宜的股票才能夠有效地對抗通膨。] 如前所述，股票是最有效對抗通膨的投資工具。因為股東能夠分享公司所創造的利潤，當 公司把盈餘分給投資人或進行再投資時，便能夠帶動公司的成長，創造更多的利潤。連帶 地吸引更多投資人投資，帶動股價的成長。 相對地債券的收益是固定的，債券的本金和利息的價值可能會隨著通膨而下降(實質購買 力下降)。債券也會因為通膨和利率上升，導致價格的下跌。如果持有人在債券到期前賣 出債券，便會讓本金跟著虧損。但如果選擇不賣出，新發行的債券利息又比舊債券高的話 ，便會喪失獲取更高收益的機會成本。 但股票短期的波動可能會讓報酬在短期內遜於債券，甚至讓投資人「看對趨勢，死在波動 」。所以就算股票長期報酬率比債券高，還是要審慎投資，不開過高的槓桿。 想要創造比債券更高的報酬，就要長期投資分散得宜的股票。分散投資是為了分散風險， 避免因為單押個股而面臨巨大的虧損。現在還有像指數型基金或ETF這類的工具，讓投資 人能夠方便地分散投資。 尤其指數型投資現在更為熱門，透過投資大盤例如0050(台灣50指數)、VOO / SPY(S&P 500 指數)、QQQ(Nasdaq-100 指數)、VT(全球市場)等標的，便能夠獲得跟追蹤指數差不 多的報酬。 [二、投資個股更要研究各種參考指標，好提高投資的勝率。] 投資個股是為了追求超越大盤的alpha報酬，研究各種參考指標也是為了提高投資的勝率 。當然這不表示做許多功課和操作就能夠取得超額報酬，如果沒有信心打敗大盤的話，那 就加入投資大盤的行列就可以了。 投資個股需要注意該公司的基本面或技術面。基本面用來評量該公司值不值得投資，技術 面則是研究買進和賣出的時機點。 「基本面」可以參考公司的財報，包含營收成長性、毛利率、現金流、負債、本益比和 EPS(每股盈餘)來推估公司未來獲利的成長性，以及目前的股價是否合理。產業趨勢用來 判斷公司在產業鏈中是佔據什麼樣的地位，是否有被取代的可能性，以及未來的需求是否 持續增加或放緩。總體經濟用來判斷環境和政策對股市的影響，以及目前的景氣是好還是 壞。 如果公司的基本面良好，而且股價沒有被高估很多的話(本益比很高)，那麼這間公司的股 價就有成長的潛力。反之某些公司就算基本面良好，但股價被炒到很高的話，隨便地進場 就有可能被套在最高點。當然一檔股票是否具有成長潛力，可能需要一定的時間才能驗證 。多的是基本面良好但股價沒有漲太多的，或者基本面普通股價卻被炒很高的。 「技術面」則是主要看線圖決定進出的時機點。包含K線、均線、成交量、支撐線和壓力 線、籌碼分佈等指標。技術面還分許多流派，有的只看線圖不管公司的基本面，偏向短線 交易，在操作上需要更多的技術和經驗。 我個人主要投資正二，所以不太去看公司的基本面和線圖，倒是常看總經方面的消息，根 據利多或利空消息來做加減碼。雖然常常因為預測錯誤，所以整體績效可能跟長期持有差 不多。 [三、市場難以預測，尤其投資人的情緒更是難以預測。] 如前所述，就算做了許多功課和操作，不見得就能取得更高的報酬。有時候運氣和情緒也 會影響報酬率。猜對趨勢和方向，會增加報酬率，運氣不好猜錯方向或遇到股災，便會減 少報酬。在股市大跌時恐慌地亂砍倉，可能吃不到隔日的反彈，在股市持續向上一片樂觀 時，隨便追高就有可能被套牢。 想要透過預測市場來閃過每一次的大跌，吃到大部分上漲的紅利是難以達成的事情，恐怕 只有少數人才能夠辦到。就連那些共同基金和主動式ETF的專業經理人，也只有少數標的 能夠長期打敗大盤。更不用說沒有做太多研究的一般散戶，要是胡亂地操作一通，反而可 能會白忙一場。 雖然大盤指數長期是向上的，除非遇到股市泡沫破裂導致像日本失落三十年。但短期內股 市可能存在較大的震盪，像是遇到黑天鵝事件，較大的利空消息時，股市會反應投資人的 情緒，導致股市重挫。 市場存在許多不確性時，也會讓股市呈現撲朔迷離的狀態。這時候如果想要預測市場走向 做短線操作，很容易會被市場打臉。 比較安穩的做法就是控制一定的曝險比例，用既有的部位去承受市場的波動。在睡得好的 同時，也保留隨時逢低加碼的餘裕。你用比較高的槓桿，在遇到牛市時雖然能夠獲取更高 的報酬，相反地遇到熊市和股災時，就會面臨更多的虧損。 景氣循環也會影響股市的表現，但目前的景氣是持續成長，還是已經到達頂點即將放緩也 難以預測。AI會不會泡沫化，什麼時候泡沫會破裂誰也不曉得。通常要等到事件告一個段 落後，我們才知道股市的高點和低點在哪裡。只有等到股市泡沫發生時，我們才知道泡沫 已經破裂了。 [四、總體經濟會影響到股市的短期表現。] 總體經濟包含經濟成長率、就業數據、通膨數據、聯準會利率決策、貨幣政策、關稅政策 或貿易戰等等，都有可能會對金融市場造成衝擊。其它像美國總統大選和期中選舉、地緣 政治風險這些政治與戰爭風險，也會影響股市的短期表現。 像2026年七月到十月的股市震盪就讓我很有感。市場可能因為美伊衝突惡化、AI泡沫化的 疑慮、通膨升溫和聯準會升息疑慮、油價和美債殖利率飆升，而出現估值修正或者恐慌性 賣壓。在估值面臨大幅度地修正時，哪怕AI基本面良好，許多公司的財報都開得很漂亮， 仍然抵擋不了股市重挫的浪潮。 當然就長遠來看，AI基本面會帶領股市持續向上成長，直到遇到泡沫破裂才會崩盤(也許 泡沫不會破裂)。只是短期來說市場可能會因為總體經濟或其它各種因素，而造成短期地 震盪。投資人要注意的是讓自己能夠持續地留在市場上，避免一次重大股災讓自己被抬出 場。只要持續留在市場中，就還有許多賺錢的機會。 [五、投資人要有及時停損的勇氣。] 一般人都有「損失規避」的心態。只要虧損的部位不要停損出場，就不會造成實質的虧損 ，因為實質虧損讓人很難受。在一般情況下股票回檔個兩、三成還算常見，通常後面會慢 慢漲回來，所以正常來說繼續抱著或加碼攤平是合理的做法。 但如果是投資個股、開過高的槓桿，或者遇到重大股災時，就有可能面臨股價腰斬，甚至 膝蓋斬的命運。一旦面臨巨大的虧損，要再回復到原本的股價，就需要更多的漲幅(例如 股價跌50%，就需要漲100%才能漲回來)。 投資個股還有可能被套牢好幾年才能有解套的機會，如果這時還選擇持續抱著，或者持續 加碼攤平，反而可能會造成更大的虧損，或者失去獲得更多報酬的機會成本。 就算是投資大盤，在面臨重大股災時，有可能還是需要及時停損，才能夠降低虧損，讓部 位及早復原。當然每個人能夠承受的風險程度不盡相同，有的人面臨股價腰斬仍然面不改 色，反正指數會長期向上，只要持續抱著總有一天會漲回來。 但有的人可能面臨20%、30%的虧損就開始睡不好覺了，因為你不知道底部會到哪裡，你也 不確定股價什麼時候才會漲回來。此時如果胡亂地操作，反而可能將部位砍在阿呆谷，讓 自己遭受雙重打擊。你不知道這次面對的是不是重大股災，所以在決定持續抱著不動還是 及時停損前，要留意可能的風險，並為自己的決定負責任。 比較安穩的做法就是將曝險比例降到自己能夠睡得著，又能夠吃到上漲紅利的位置。保留 一些現金是為了多一些餘裕，讓自己在遇到股市大跌時，不但不會驚慌失措亂砍倉，反而 會抓住逢低買進的好機會，然後在股市漲回來的時候再降低曝險。 及時停損確實需要勇氣，尤其是面對個股可能腰斬的風險，承認自己的虧損才能夠避免更 大的損失。虧損並不表示自己投資失敗或眼光很差，尤其遇到總經面或政治、戰爭、大流 行病的影響，只能怪自己運氣不好。只要長期來說自己是大贏小輸，淨資產有持續向上成 長就是成功的投資。 當然，如果你研究個股老半天，做了許多短線操作，績效還是跑輸大盤的話，那還是乖乖 地加入指數投資的行列吧。 【結語】 投資並非一朝一夕就能夠致富，除非你運氣好每次炒短線都能夠獲得成功，或者你本金本 來就很大。想要靠投資致富就要懂得長線獲利之道，用積沙成塔的心態讓自己慢慢地致富 。如果想要較快地達到財務目標，就必須善用各種槓桿工具，包含借貸投資、槓桿型商品 (如正二、期貨或選擇權)。或者透過投資自己、從事副業來增加收入，讓自己的本金變大 ，才能夠透過時間來加速利滾利的過程。 當然使用這些槓桿型工具，就要留意可能的風險，避免自己因為一次重大股災而被抬出市 場。 《長線獲利之道》提到許多歷史所發生的重大事件，包含1929年經濟大蕭條、1989年日本 股市泡沫、2000年網際網路泡沫、2001年911恐攻事件、2008年金融海嘯、2010歐債危機 等等事件。這些事件有的是突然發生，造成恐慌性賣壓。或者像1929年經濟大蕭條、日本 股市泡沫、網際網路泡沫，因為股市估值炒太高導致泡沫破裂。 有些股災造成經濟衰退或者長達數年的熊市，有些股災在幾個月內就能夠復原。在事件發 生的當下，你不曉得股市會跌到哪裡，也不曉得股市什麼時候會復原。雖然有許多歷史事 件和數據可以作參考，讓我們能夠推估市場可能的走向。但是事件造成的後續影響，政府 或企業的危機處理方式，投資人的恐慌情緒，以及未來的不確定性，都有可能會讓預測失 準。 例如書中提到2008年金融海嘯前，聯準會對於雷曼兄弟陷入破產危機時沒有出手相救。反 而在雷曼兄弟破產後，次貸泡沫破裂之時，才出手為另一家可能破產的AIG企業紓困。 如果當時聯準會有及時拯救雷曼兄弟，那麼也許金融海嘯的規模不會那麼大。而書中給的 解釋是，聯準會在之前為其它企業紓困時，遭受大眾的嚴詞批評。所以這次聯準會可能是 因為政治考量，所以才選擇不救火，結果就導致嚴重的股災。 投資前也應該做好功課，瞭解自己投資的標的是什麼。就算是投資大盤或ETF，也要清楚 明白自己是為了什麼而投資這些標的，以及這些標的的成分股、優勢和劣勢在哪裡。 也要釐清自己的投資策略，是分散不同的資產還是全押股市，是投資大盤還是投資個股， 是長期持有還是做短線，是單筆投入還是定期定額，面對虧損是及時止損還是持續抱著。 不同的投資策略和資產配置，可能會產生不同的報酬結果。重要的是找到適合自己的投資 策略和投資標的，並且透過經驗不斷優化自己的投資方式，讓自己在心安之餘，還能夠享 受資產的增長。 -- [螞蟻小窩] Vocus: https://vocus.cc/user/@jazzhuntan YT: https://www.youtube.com/@jazzhuntan Podcast: https://reurl.cc/9WE8Rj 遊戲: https://reurl.cc/o8Erel 迷宮少女: https://reurl.cc/ek0Ovj --

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.165.57.187 (臺灣) ※ 文章網址: https://webptt.com/m.aspx?n=bbs/book/M.1793167071.A.A49.html