目標價下修至1260元！「IC設計龍頭」營運卡關　股價摔回股災低點 https://www.ftnn.com.tw/news/502434 發布時間：2025/11/25 17:30 財經中心／綜合報導 IC設計龍頭聯發科（2454）近期股價一路走弱，18日不僅跌破4月股災低點1185元，21日更 再探至1145元。雖然今（25）日因跌深出現反彈，但力道有限，最終收在1185元，僅回到先 前低點水準。美系外資最新報告更點名公司面臨雙重壓力，包括智慧手機SoC毛利率下滑超 預期、資料中心ASIC專案進度多次延遲，使2026至2027年獲利展望轉弱，基於此，外資將聯 發科每股盈餘（EPS）預估下調4%，並將目標價從1300元，評等維持「中立」。 外資指出，智慧手機市場競爭加劇，高通（Qualcomm）在中高階市場祭出更具侵略性的定價 策略，加上三星（Samsung）提供較低代工成本，使聯發科成本壓力上升。旗下旗艦SoC（如 天璣9500）因晶片面積大與設計效率不足，進一步墊高成本；同時台積電（2330）先進製程 漲價、封測供應緊、BT載板成本揚升，使聯發科向品牌廠轉嫁成本的能力受限，外資預估其 手機業務毛利率恐跌破45%，並拖累公司整體毛利率四年來首度跌破46%。 在資料中心ASIC業務方面，雖聯發科管理層對美系CSP客戶專案具信心，但外資指出該專案 過去一年已多次遞延，另一家CSP專案進度也同樣延遲。同時設計服務市場仍高度競爭，使 相關營運能見度偏低。不過，外資仍看好聯發科於AI ASIC長期機會，預估全球市場至2028 年將擴大至500億美元，公司可望拿下10～15%市占，並隨TPU等需求強勢成長而受惠。 外資補充，聯發科能否在AI ASIC取得實質突破，關鍵在於客戶是否全面採用COT（Customer -Owned Tooling）模式，其成本較傳統端到端設計節省逾40%。然而客戶晶片團隊能力、IP 取得與合作夥伴成熟度仍是限制因素，相關項目尚需觀察更多明確進度。至於IoT與消費性 電子市場，受中國內需疲弱與缺乏刺激政策影響，預期疲軟將延續至2026年上半年；車用事 業雖維持40～50%成長，但規模仍小，難以支撐整體業績，因此下調其2026至2027年EPS預估 4%，目標價從1300元降至1260元，維持「中立」評等。 --

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