債券不再是避風港！全球緊縮周期來了 傳統股債配置不管用？ https://money.udn.com/money/story/123398/9695605?from=edn_newest_index 2026/08/17 08:44:51 經濟日報 編譯季晶晶／綜合外電 投資人正爭論美國聯準會（Fed）是否會以及何時升息，與此同時，他們對全球進一步緊 縮貨幣政策的預期持續升高，這對債券市場構成利空。 交易員預計，未來一年，日本、加拿大、歐元區與英國的借貸成本上升速度將快過美國。 彭博追蹤的32個利率交換市場中，三分之二的市場定價已反映升息預期，其中以南韓居首 ，預期升幅超過100個基點。 這表示近年來由聯準會主導的利率周期出現轉變。這次，各國央行同時面臨多重壓力，包 括伊朗戰事推高油價、政府支出龐大，以及AI投資熱潮加速經濟成長。經濟合作發展組織 （OECD）成員國的通膨率最近已觸及兩年高點。 投資人因此面臨令人不安的前景：債券理應在情勢惡化時，為投資組合提供緩衝，例如AI 驅動的股市漲勢出現逆轉，或另一場貿易戰衝擊經濟成長。但如果美國以外的央行被迫更 積極地緊縮政策，這些債券反而可能擴大虧損，動搖傳統資產配置中最根本的多元化原則 。 買債分散風險失靈 富達國際（Fidelity International）投資組合經理艾夫斯塔索普洛斯（George Efstathopoulos）表示：「從分散風險的角度來看，債券沒能發揮作用。」他持有的政府 債券非常少，僅持有部分美國抗通膨債券（TIPS）和巴西債券。 艾夫斯塔索普洛斯補充說：「在地緣政治事件頻繁、能源依賴更高、通膨黏性更強，以及 財政刺激規模龐大的世界裡，很可能看到通膨更具韌性。」 彭博彙整的數據顯示，交易員目前預期，未來一年七大市場合計將升息約400個基點。如 果市場判斷正確，升息衝擊可能不僅止於債券，還可能拖累高估值股票，因為利率走升會 降低未來盈餘的現值、收緊金融狀況，並且擾亂貨幣交易。 Columbia Threadneedle投資組合經理胡賽尼（Ed Al-Hussainy）表示，利率走高也提高 投資人單純持有現金可獲得的報酬，讓資金有更多選擇。這意味政府和企業必須提供更高 的殖利率，才能爭取資金。 日韓領跑新一波緊縮 隨著能源成本上升，加上AI投資熱潮帶動晶片、電力和勞動力需求大增，市場預期首爾和 東京將引領全球下一波緊縮周期。 日韓公債已感受到壓力。以當地貨幣計算，南韓公債今年以來下跌近9%，在彭博追蹤的44 個債券市場中表現最差。日本公債跌幅也名列前茅，下跌約4%。 歐洲殖利率急升 在歐洲，能源成本上升和國防支出浪潮正影響經濟展望。法國10年期公債殖利率上周五升 至2009年以來最高，德國和義大利的10年期公債殖利率今年來均已上漲逾30個基點。 但有部分投資人對歐洲債券較為樂觀。全球能源衝擊發生後，歐洲中央銀行（ECB）是最 早升息的央行之一，展現出對抗通膨的強硬立場。基金經理人也認為，歐洲的財政與貨幣 政策前景，比美國或日本更容易預測。 美長債警報未解 在美國，隨著通膨疑慮降溫，債券交易員已不再完全押注聯準會今年會升息。但美國10年 期公債殖利率今年仍上升約50個基點。近期的30年期公債拍賣則因市場擔憂赤字擴大，借 貸成本升至幾十年來最高。 新加坡UOB Kay Hian Pte私人財富管理總監Kenneth Goh表示，債券目前在投資組合中的 占比遠低於10年前。由於主要經濟體預期將同步緊縮，分散投資不同債券所能提供的保護 效果，已經不如各國政策周期分歧時來得顯著。 他補充說：「許多投資人仍預期債券能為投資組合提供緩衝，實際上已經不再如此。」 心得 美國不升息但維持目前高利率環境 加上AI擴張加速 市場資金荒正發生 導致企業借貸成本提高 企業未來現金流有辦法償還現在括帳的債務? --

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