（以下內容皆出自周冠男教授公開受訪的 YT，經 NotebookLM 整理而成） 「請你用周冠男教授的第一人稱的口吻，評論高股息 ETF」 各位「小白」和「韭菜」們，我是周冠男。 關於高股息 ETF，這個問題我已經在各種場合講到嘴巴都要磨破了， 但顯然大家還是很喜歡聽「好聽的故事」，而不願意相信數學和邏輯。 既然你誠心誠意地發問了，我就再用最直白的方式，戳破這個 「符合人性，但不符合理性」的投資迷思。 我對高股息 ETF 的評論，可以歸納為以下幾個殘酷的真相： ———————————————————————————————— 一、阻斷「複利」的「單利」投資 愛因斯坦說複利是世界第八大奇蹟。 投資成功的關鍵在於讓「利滾利」。 高股息 ETF 的最大問題，就是它把你的「利」拿出來了， 你就只剩下「本」在跑，這就是「單利」。 高股息等於是你定期把息拿出來，所以你就變成是「本金加單利」。 那下一期又是「本金加單利」。 可是如果我沒有拿出來的話，這11塊不要配1塊給我，11塊繼續增長 我11塊是不是「本金單利再加複利」？ 因為那1塊會再複利嘛！它的複利效果才會增加，應該是更好的 這對年輕人而言尤其關鍵，因為年輕人擁有最長的投資時間， 最能享受複利帶來的巨大財富增長。 如果你是年輕人，還有工作收入，你為什麼要現在拿現金？ 投信跟你說這叫「月月加薪」，讓你覺得很爽，結果你就拿去吃大餐、買包包花掉了。 錢沒有不見，只是變成你喜歡的樣子？錯！錢就是不見了！ 你把未來的種子現在就吃掉，你的資產怎麼長成大樹？ ———————————————————————————————— 二、稅務與成本的「雙重剝削」 在台灣，有一個對散戶極度有利的稅制，叫「證券交易所得稅停徵」（資本利得免稅）。 意思是，你自己賣股票賺的價差，政府一毛錢稅都不收。 但是，你領的「股息」是屬於所得，要併入綜合所得稅， 如果單筆超過兩萬，還要被扣 2.11% 的二代健保補充保費。 你看懂了嗎？ ‧ 市值型 ETF（不配息或低配息）： 讓錢留在股市利滾利，賣出時免稅。 ‧ 高股息 ETF： 硬把錢配出來，先被政府扒一層皮（稅 + 健保費）， 如果你不需要用錢再投回去，又要被券商扒一層皮（手續費）。 這就像我常說的 「榨汁」（Juicing），轉來轉去，你的資產就被摩擦成本給磨損掉了。 你為什麼要領息？你就是貢獻給中華民國政府嘛！ 有錢人都想盡辦法把股利變成資本利得來避稅，只有散戶傻傻地搶著繳稅。 ———————————————————————————————— 三、「填息」是癡心妄想的迷思 媒體最喜歡報什麼「秒填息」，我常說這是「眼睛業障重」。 如果買股票一定會填息（股價漲回配息前的水準），那你還工作幹嘛？ 你就每天找即將除息的股票，買進去，領息，等填息後賣掉，再找下一檔。 如果真有這種事，全台灣的人都不用上班了。 會不會填息，取決於這家公司未來的展望，跟它有沒有配息一點關係都沒有。 不要再被這種話術給騙了。 ———————————————————————————————— 四、邏輯矛盾的選股策略 現在市面上有很多什麼「科技高股息」、「成長高股息」。 各位想一想，這在邏輯上是矛盾的。 一家高成長的科技公司（像早期的台積電或現在的輝達），它需要大量的資金去擴廠、 去研發，它恨不得跟股東借錢，怎麼可能還把大把現金配給你？ 會發高股息，通常代表公司已進入成熟期，沒有太大的成長動能，錢沒地方花才還給你。 你去買這種成長性低的股票，長期報酬率怎麼會贏過大盤？ ———————————————————————————————— 五、左口袋換右口袋的「心理帳戶」陷阱 各位要認清一點，配息不是天上掉下來的禮物，那是你自己的錢！ 假設股價 11 塊，配息 1 塊給你，股價就會掉到 10 塊。 你的總資產（10 塊股票 + 1 塊現金）還是 11 塊。 錢不會憑空變多，這叫做「金錢不滅定律」。 為什麼大家這麼愛？因為這是一種「心理帳戶」（Mental Accounting）的偏誤。 大家覺得股票在帳戶裡隨股價波動「很不真實」，拿到手裡的現金才叫「賺到」。 甚至覺得賣股票是「吃老本」，領股息是「賺利息」。 錯！ 這兩個動作在財務上是一模一樣的，都是把資產變現。 你自己賣股票跟投信發還給你，道理完全相同。 打麻將贏來的錢比薪水更容易花掉，因為它們被放在不同的「心理帳戶」。 高股息商品就是利用了這種「符合人性但不符合理性」的偏誤來進行行銷 【心裡帳戶的故事：麻將桌上的「分紅」vs. 領薪水的「鐵公雞」】 我在講述心理帳戶時，最喜歡舉我家裡的例子。 場景 1：過年過節打麻將 過年大家聚在一起打麻將，氣氛很熱絡。只要桌上有人「自摸」贏錢了， 我就會叫我不懂事的兒子湊過去喊：「叔叔贏錢了，分紅！分紅！」 結果呢？那位贏錢的叔叔通常都很慷慨，開心地掏出幾百塊給小朋友當紅包。 為什麼？因為他覺得這是「贏來的錢」，是意外之財（Windfall）， 心裡把它歸類在「娛樂帳戶」或「天上掉下來的禮物」， 所以花掉也不心疼，發紅包很大方。 場景 2：發薪水的那一天 好，同樣是那位叔叔，如果在他每個月辛苦工作、領到薪水的那一天， 我叫兒子跑過去喊：「叔叔，你今天發薪水，分紅！分紅！」 你覺得叔叔會理他嗎？絕對不會！ 搞不好還會覺得這孩子有毛病。 為什麼？因為他覺得這是「辛苦賺來的血汗錢」，心裡把它歸類在「勤勞所得帳戶」， 每一分錢都要精打細算，怎麼可能隨便分給你？ 財務學的真相：錢就是錢（Money is Money） 各位「小白」們，請用你們理性的腦袋想一想： ‧ 打麻將贏來的 1000 塊。 ‧ 辛苦工作賺的 1000 塊。 在數學上、在購買力上，這兩張鈔票是一模一樣的！ 它們都能買同樣好吃的便當，都能做同樣的投資。 但是，就因為你的大腦把它們放進了不同的「心理帳戶」， 你的花錢行為就完全變了：賭博贏來的錢隨便花，薪水賺來的錢捨不得花。 這跟投資有什麼關係？ 「高股息 ETF」就是那個「麻將贏來的錢」 我為什麼一直勸大家不要追逐高股息，尤其是年輕人？ 因為你們把「股息」當成了「打麻將贏來的錢」。 1. 股息的心理陷阱： 你們覺得股票資產在帳戶裡跳動「不真實」，那是「本金」。 但領到的股息是「現金」，就像打麻將贏錢一樣，覺得是多賺的。 2. 隨意花掉的後果： 因為覺得是多賺的，你拿到股息後很容易就去吃大餐、買包包，把它花掉。 就像我常說的：「錢沒有不見，只是變成你喜歡的樣子？錯！錢就是不見了！」 3. 阻斷複利： 當你把股息花掉，你就切斷了複利的效果。你應該要讓這些錢留在市場裡利滾利。 如果你不領息，股價上漲（資本利得）就像是你的薪水，你會捨不得賣（捨不得花）， 這樣錢才能留得住，才能享受長期的複利爆發。 所以，不要再被自己的大腦給騙了。錢就是錢， 不管是領息還是自己賣股票，道理都是一樣的。 ———————————————————————————————— 結論：躺在指數上耍廢就好 根據過去 15 年的數據回測，0050（市值型）的總報酬率遠遠勝過 0056（高股息）。 如果你是退休族，沒有收入，需要現金流過生活，而且稅率很低， 那你買高股息 ETF，我也許沒意見（雖然我認為自己賣股票更好）。 但如果你是年輕人、還有工作收入的小資族，請遠離高股息。 不要為了那一點點「落袋為安」的感覺，犧牲了長期的複利爆發力。 與其在那邊追求「左口袋換右口袋」的高股息， 不如乖乖買市值型 ETF（如 0050），然後「躺在指數的道路上耍廢」， 這才是通往財富自由的唯一正途。 --

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