原文連結：https://money.udn.com/money/story/5607/9151967 發布時間：2025/11/20 13:36:43 記者署名：經濟日報 記者魏興中／即時報導 原文內容： 台股20日強彈，但外資卻大潑冷水！摩根士丹利（大摩）證券在最新釋出的「2026年亞洲新 興市場展望」報告中指出，台股由於估值太高，因此建議「減碼」，並對台股配置減少75個 基點。 建議減碼 大摩首席亞洲策略分析師郭強盛指出，2026年將是個充滿不確定性的一年。在亞洲各新興市 場中，台股由於包括估值過高、倉位擁擠、對美國經濟衰退最為敏感、及過度依賴美國市場 等四大因素，因此對台股抱持謹慎保守的態度。 在估值過高方面，郭強盛認為，台股的12個月預估本益比，目前約為18.7倍，以絕對數字來 看似乎不高，但若與歷史數據相較，則處過去10年歷史區間的第97百分位數，屬於極昂貴的 狀態，而這也是建議「減碼」的主因。 其次，市場部位仍高。由於投資人的持倉部位（Positioning）仍然處於高位，意味著市場 相當擁擠，一但有任何風吹草動，投資人將面對較高的投資風險。 第三，對美國經濟衰退最為敏感。大摩總經團隊透過矩陣分析（matrix analysis），拆解 亞太各市場面對美國不同的經濟狀況所展現出的各種可能表現。其中台灣在設定的「熊市情 境」中，為表現最脆弱的市場之一。 第四，過度依賴美國市場。郭強盛說，台灣經濟的這種脆弱性，主要來自於台股營收高度依 賴美國市場，且絕大多數集中在半導體與IT硬體產業。一旦美國經濟放緩，台股將成為受傷 最重的市場之一。 分析師看北亞市場 與日本市場擁有多樣化主題支撐不同，郭強盛認為，像台灣與韓國這樣的北亞市場，需要對 基本面有多重堅定的信念才能表現良好，這些條件包括：AI資本支出持續繁榮、以及地緣政 治風險保持低位。 不過可惜的是，台灣正是全球幾大地緣風險偏高的區域之一。因此郭強盛將台灣列入受「多 極化世界（Multipolar World）」動態影響的市場，暗示地緣政治仍是需考量的風險之一。 雖然大摩對台股抱持「減碼」觀點，但仍有部分台灣企業在主題清單中，仍被視為是「核心 科技受惠者」，如台積電基於晶圓代工的市場領先地位，納入大摩「亞洲25檔核心主題股」 ，屬「AI與科技擴散」主題核心。 聯發科評級雖為「中立」，但因89%的營收來自中國，因此仍被大摩重視，並列為受惠於中 國需求復甦的台灣企業；台達電因有55%的營收來自中國，同樣被大摩認為是中國復甦的受 惠者之一，並獲「優於大盤」評等。 心得： 這次我信大摩 大漲大跌這種奇怪的盤 先行減碼才是正確的做法 下禮拜一還有msci半年度調整 搞不好又被降權重 --

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