原文標題： 大摩35元目標價快到價！力積電妖得有理？何時虧轉盈 法人圈看法曝光 原文連結： https://wantrich.chinatimes.com/news/20251029900644-420101 發布時間： 16:22 2025-10-29 記者署名： 旺得富理財網 李宗莉 原文內容： 被美系外資大摩點名受惠DDR4/DDR3景氣周期延長，可能有意外表現的力積電，除升評等 至「加碼」，目標價也從30元上調至35元，激勵股價連日震盪走強，一度衝破33元。 但土洋法人看法明顯不同調，其中富邦投顧認為，力積電不僅今（2025）年難扭轉虧損窘 境，預估全年每股虧損2.07元，且明（2026）年每股續虧0.89元，等於至少連虧3年；群 益投顧看法則相對樂觀，雖今年每股虧損2.17元，但預料明年起轉盈，拜先進封裝放量、 折舊趨穩等2利多之賜，明後2年EPS各估0.16元、0.44元。 富邦投顧指出，力積電匯率順風提振第3季營運轉佳，加上第4季、2026業績展望在受惠記 憶體的超級周期下，展望優於預期，但考量消費電子市場仍有變數，因而維持「中立」評 級。 力積電日前公布第3季財報，單季營收118億元，季增5%、年增2%，較原預估高出10%，分 析營收超出預期原因有二，分別是匯率順風及記憶體應用的產用率拉高。 第3季平均產用率較上季的75%升至78%，且在DRAM穩健需求帶動下，DRAM貢獻度也由第2季 的27%，上升到33%，加上3D AI半導體技術方案相關業務持續進展，中介層產品已準備量 產，8層WoW產品也正在研發當中，肯定營運成果優於預期。 此外，由於台積電退出GaN市場，力積電或可受惠，公司也提到Navitas訂單帶來潛在攻下 市佔機會，預估Navitas訂單效益將在2027年發酵，挹注低個位數百分比營收。 檢視第4季業績展望，公司預期記憶體平均售價成長趨勢將延續到2026年上半年，公司觀 察DRAM市場受惠龍頭廠產能從DRAM轉換到HBM，NOR Flash則受惠於AIoT需求，而NAND則因 尚無殺手級應用，需求復甦相對較為溫和。 群益投顧提醒，力積電的記憶體營收佔比低於40%，報價上漲的挹注有限 邏輯晶片方面由於經濟環境和關稅不確定性，力積電依舊認為整體供應鏈仍維持保守，訂 單能見度還是偏短，該投顧指出，整體來看業績展望符合預期，雖記憶體應用平均售價可 能好轉，預估第4季營收將中等個位數成長，毛利率虧損收斂至-3.1%。 但考量消費性市場仍有變數，仍然視力積電為成熟製程相關類股，對於力積電等成熟製程 廠而言，關鍵在於消費市場何時觸底回升，基於力積電長期成長動能疲弱，且近年EPS預 測仍處於負，雖目標價調高至30元，但仍維持「中立」評級。 群益投顧看法則相對樂觀，認為受惠記憶體價格上漲與出貨提升，稼動率上升至78%，營 運持續改善，第3季記憶體產品佔營收比重達38%，其中2Xnm DRAM及NOR Flash表現亮眼， SLC NAND亦自谷底反彈。 AI應用帶動高階記憶體需求強勁，預期供需緊張將延續明年上半年，加上先進封裝（3D堆 疊、2.5D Interposer）良率已達量產水準，預計明年下半年放量，整體而言，公司已脫 離谷底，若AI封裝及記憶體代工進度如預期推進，再加上邏輯和PMIC需求回溫，2026 年 有望轉盈。 但該投顧也提醒，雖記憶體報價上漲有利營運，但力積電的記憶體營收佔比低於40%，短 期仍面臨邏輯代工需求疲弱、全球關稅與地緣政治不確定性、以及記憶體價格波動等風險 ，轉虧為盈仍需時間，給予「買進」評級，目標價32.7元。 群益投顧提醒，美國針對半導體課徵關稅政策尚未定案，影響全球貿易，若美國加大對中 制裁，台灣供應鏈可望獲得轉單效益。 另一方面，中國可能以課稅或產地審查反制，整體地緣政治風險高，但也帶來轉單機會， 但提醒成熟製程晶圓代工市場保守，仍在庫存調整階段。 此外，受P5新廠折舊與投資攤提影響，預估力積電今年仍難轉虧為盈，每股虧損2.17元， 預料真正的盈虧轉折點，可能落在2026年，拜先進封裝放量、折舊趨穩等2利多之賜，預 估明年起轉盈，明後2年EPS各估0.16元、0.44元 心得/評論： 台積電退出GaN市場，力積電或可受惠，公司也提到Navitas訂單帶來潛在攻下市佔機會， 預估Navitas訂單效益將在2027年發酵，挹注低個位數百分比營收。 加上公司預計記憶體漲勢能持續，帶動展望優於預期，2026有機會轉盈，2027開始成長 目前法人也持續給予買進的評價，近期股價強勢以外外資的確也持續回補 這次真的能相信黃董? --

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