原文標題：史詩級拋售！美債風暴要來了？2020年惡夢恐重演 原文連結：https://www.ctee.com.tw/news/20250409701242-430702 發布時間：2025/04/09 記者署名：陳彥綺 原文內容： 美國債券市場近日出現罕見劇烈波動，10年期美債殖利率在短短兩天內飆升近30個基點， 導火線可能來自過去兩年廣泛盛行於避險基金間、且高度槓桿化的「基差交易」（basis trade），如今正面臨大規模平倉壓力。美債市場的連續大跌，透露出嚴重的系統性風險 訊號，也讓市場擔憂2020年3月新冠疫情初期的流動性危機是否重演，金融市場可能再度 面臨崩盤危機。 根據《路透社》與《華爾街見聞》報導，在川普關稅政策引發市場避險情緒下，大量資金 自股市撤出，湧入被視為安全資產的美國國債，推升整體29兆美元規模的債市走強。 然而，美債卻在近日遭大規模拋售。10年期美債殖利率在8日飆升17個基點，震幅高達35 個基點，為20年來最劇烈波動之一；儘管9日賣壓稍有緩解，殖利率仍續升11個基點，重 新站回4%以上。 市場普遍認為，此波債市劇烈波動與避險基金遭遇槓桿壓力、被迫出售美債以因應保證金 需求高度相關。TD證券美國利率策略師Jan Nevruzi直言：「近期跨資產價格的劇烈波動 引發了一波平倉潮。」 這場拋售風暴，也再次將「基差交易」推上風口浪尖。這種套利策略是避險基金常用手法 ，藉由同時買入現貨美債並賣空期貨合約，從兩者間的價差中獲利。該策略高度依賴槓桿 ，一旦市場波動放大，資金鏈便容易斷裂，迫使基金平倉、拋售債券，加劇市場恐慌。基 差交易早已受到監管機構關注，因其高槓桿特性一旦快速瓦解，恐削弱金融機構提供市場 流動性的能力，進而衝擊整體金融穩定。 阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經濟學家Torsten Slok指出，目 前市場上與基差交易相關的部位金額可能高達8,000億美元，若出現集中平倉，恐對整體 債市流動性造成衝擊。Loomis Sayles投資組合經理兼全球固定收益團隊聯席主管David Rolley表示，「過去幾天，大量基差交易確實被平倉。」 除了基差交易引發的技術性賣壓外，市場對通膨預期的重新評估也是債市承壓的重要原因 。川普新一輪貿易關稅政策可能推升商品與進口價格，導致通膨升溫，從而限制聯準會的 降息空間。Tolou Capital Management 執行長 Spencer Hakimian 表示：「如果兩個月 後通膨又回到4%，投資人還會願意大舉買入債券嗎？」 一位不願透露姓名的對沖基金經理更直言：「一般人現在不想持有美債，大家都處於趕緊 逃離的狀態。」 此外，掉期利差（Swap Spread，指國債殖利率與利率互換合約固定利率間的價差）近期 也大幅收窄，尤其長天期利差變動劇烈，進一步顯示美債遭遇特定拋售。野村證券美國利 率策略主管 Jonathan Cohn 表示，美債近期表現顯著落後於利率互換，這反映出「外國 實體資金正在大幅拋售美債」。 花旗集團在最新報告中指出，這波拋售潮帶有「搶現金」的特徵，市場對美債的需求似乎 出現結構性弱化。報告並警告，若全球貿易因關稅受限，將影響各國美元儲備的成長，而 美元儲備正是推動美債需求的關鍵來源之一。 心得/評論： 普遍猜測美債殖利率飆升是中國大舉拋售 現在另一個猜測是基差交易平倉 去槓桿過程會不會造成流動性危機還要打個問號 -- 如何嘴砲 反駁對方的重點──◢◣█確實指出人家論點的錯誤性 ψQSWEET │＞ ◎ 駁斥──────◢ ◣█用引言指出對方錯誤或矛盾的地方( █優質論文） 在嘴砲王 相反的觀點──◢████◣█列出相反的論點並以事實當證據( █ 辯論社） 應該出現⊙矛盾────◢██████◣█列出相反的論點但不加以證實( ██論壇) 的元素 攻擊態度─◢████████◣█質疑對方的態度和口氣 ( ██匿名版) 人身攻擊↘偏見↗ ▄▄▄▄▄▄▄▄▄▄▄▄█攻擊身份和能耐█幹你娘(█ 小朋友) --

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