※ [本文轉錄自 ask 看板] 作者: earthquakemm (白色羽毛) 站內: ask 標題: [問題] 營運資金管理 時間: Sun Jun 3 23:37:42 2007 我有個金融行銷課的個案的問題.請各位高手幫我解答一下.內容如下: ------------------------------------------------------------------------------------------------------- 有一個老闆他的公司在十年內的銷售額就以超過五千萬元.民國 82年初老闆決定進行生產自動化的大手筆投資.利用自動化設備 來提高公司的生產效率.此一擴充產能措施的目的一方面是為了配 合未來成長的需要.一方面是為了降低生產成本.目前公司的原料 成本及直接人工成本與產業平均相同.約佔總銷售額的78%.老闆希 望能藉由自動化的措施來降低人工成本.使公司在民國84年之前將 此比率降低至銷售額的45%.讓公司的銷貨毛利提高至53%.成為產 業中的模範生. 管理當局預估.民國83年公司的原料及直接人工成本將佔銷售額的 65%.變動銷售費用佔銷售額的2%.銷售毛利約等於33%.不過由於當 年公司雇用大量的技術人員進行自動化.因此它的間接成本(包括管理 費用及其他的固定費用)會因而加倍.此外由於自動化專案的實施.未來 公司將不再有產能不足的問題.且預估83年它的產能利用率將等於 53%.折舊費用等於$42500000.公司認為上述的估計相當合理.對它的 估計相當有信心. 老闆認為自動化所需的資金可利用舉債來融資.他提出了三個理由: (1) 他認為市場的需求非常穩定.公司的事業風險很低.過去公司對銷售 預測的誤差都在10%範圍內(2)未來三年內.公司預期的銷售額及利潤都 會提高.公司預期83年銷售額會提高10%.雖然其中有一半是因為通貨 膨脹的影響.不過老闆認為公司會有足夠的資金來支付負債(3)發行普 通股會使得外部人士進入公司.，但老闆想100%持股，因此反對發行 普通股。 但財務經理卻持不同看法，他擔心公司因大量負債的沉重利息負擔， 進而營響公司營運，他估計若利用舉債融資將會增加$17,500,000的 利息費用，公司八十三年前的稅前息前盈餘根本不足以支付此筆金額 。經理怕太多負債會侵蝕辛苦投資的果實，尤其要考慮公司因破產所 衍生的問題，因為只要市場傳言繪聲繪影，會員工信心動搖、廠商擔心 收不到貨款而停止出貨的問題，因此公司的問題不是能否償還負債， 而是要如何避免公司營運被干擾。所以經理指出若公司仍持意要借款， 應設法延長償還年限，以降低每年支付的金額，避免信心危機的恐慌。 但老闆不同意經理的建議，因為他認為：(1)這會提高公司的資金成本 (2) 負債能越早償還越好 問題如下： 1. 若公司決定使用負債，試編制該公司民國\八十三年的預估損益表？ 2. 計算公司民國八十三年稅前淨利的損益兩平銷售額及營運槓桿程度， 以當年預估銷售額的百分比表示。 3. 若公司在民國八十三年的銷售額小於當初10%的預期成長率時， 是計算公司的稅前息前盈餘，是否真如經理所說不足以支付利息費用？ 4. 若你是老闆在回答上述三個問題後，試問公司銷售額應達到多少水準 才足以支付到期的利息與本金？ 5. 在假設情況不變下，試利用損益兩平的公式來問答問題2與問題4， 你認為這些假設對公司來說是否適宜？請解釋之 6. 基於上述問題所得到的結果，試問公司是否應利用負債的方式來融通 自動化所需的資金？ 7. 對於上述的決策，你認為需要什麼樣的資料來促使你做更精準詳實的決策？ 8. 個案中，老闆曾提出支持使用負債的理由之一為：「未來三年內， 公司預期的銷售額及利潤都會提高」，他堅信預期利潤越高，就可產生越多的 現金來支付即將到期的負債。請問這樣的邏輯是否正確？也就是說，是否有 可能公司利潤越高，但可償付負債的金額越少？請解釋之。 我想問的是第7與第8題 有人能教我一下嗎????? --

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