※ 引述《lllk (加油)》之銘言： : ※ [本文轉錄自 Stock 看板] : 作者: shc855028 (一支飛翔的酒) 看板: Stock : 標題: 轉貼:財經網--華爾街向何處去 : 時間: Wed Sep 17 01:54:50 2008 : 華爾街向何處去 : 《財經》特約作者 勝寒 [09-16 11:12] 　 共有7條點評 : 美國政府敢於讓雷曼破產，向市場傳達了一個明確的信息，困境中的金融機構不能再有向 : 政府伸手的僥倖心理 : 　　【《財經網》專稿/特約作者 勝寒】經過一個極度緊張的週末，華爾街的金融從業者 : 在星期一（9月15日）醒來時愕然發現，美國金融業的版圖面目全非：美林和雷曼兩家投 : 行業的“百家老店”將不復獨立存在，全美最大的保險公司AIG處在崩潰邊緣，更讓他們 : 揪心的是，更多的金融機構將會步雷曼之後塵而倒下。換言之，這場由次貸危機引發的金 : 融風暴對華爾街的重創，已經接近甚至超過了1929年開始的“大蕭條”，而且危機仍未見 : 底，風暴仍在持續。 : 　　恐懼猶如一場快速蔓延的瘟疫，不僅重創資產價格，而且正在迅速摧毀市場信心，並 : 導致流動性進一步乾涸。星期一，道指狂瀉504點， 或4.4%, 創下“9‧11”以來的最大 : 跌幅。AIG股價一日下跌55%，而雷曼股票狂跌近95%，已近乎一文不值。與此同時，投資 : 者蜂擁擠向國債市場避險，2年期和10年期美國國債利率分別下降46個和27個基點，同時 : 帶動美元匯率對歐元和英鎊上揚。這正是所謂的“flight to safety”現象，投資者風險 : 偏好大大降低，這將進一步加劇銀行間市場的信貸緊縮。 : 　　對於美國政府和監管當局來講，當務之急是穩定市場信心，阻止危機進一步蔓延。自 : 上週末以來，儘管財政部和美聯儲採取了一系列措施來穩定金融市場，但它們對政府出面 : 救助非常謹慎。聯想六個月前，聯儲干預貝爾斯登何等堅決；而僅一周前，財政部一擲 : 2000億美元，對“兩房”慷慨救助。面對同樣關係到金融系統全局風險的雷曼兄弟和AIG : ，為什麼保爾森和伯南克卻望而卻步呢？ : 　　首先，美國政府和央行的救助行為明顯效應遞減。監管當局在救助貝爾斯登和“兩房 : ”過程中已經使用了太多的公共資源，公眾也不再願為貪婪的金融投機埋單。而目光所及 : ，仍有一長串的金融機構等待政府的救助，從華盛頓互助（WaMu）到美聯銀行（Wachovia : ），都有可能成為下一個雷曼或貝爾斯登。此外，救市的負面作用正在行業間蔓延：通用 : 汽車正在向國會積極遊說高達250億美元的低息政府貸款，因為底特律的汽車業巨頭對美 : 國經濟也有“系統風險”。為了避免進一步的道德風險，同樣也因為捉襟見肘的公共財政 : ，監管當局必須劃出一條“到此為止”的底線。 : 　　其次，財政部和美聯儲無疑認為雷曼破產帶來的系統風險要小於3月貝爾斯登的崩盤 : 。次貸危機至今已長達一年，貝爾斯登關門也有半年時間，金融機構已有足夠的時間調整 : 資產結構、控制風險。自5月份以來，雷曼就氣息奄奄，金融市場對其倒掉早有預期，因 : 此，雷曼對市場的心理衝擊要比貝爾斯登危機小得多。此外，雷曼在信貸衍生產品市場的 : 頭寸據信比貝爾斯登要小，如果清盤對市場的衝擊也不會到不可收拾的地步。 : 　　第三，在監管者看來，政府和央行對金融市場的救助可謂仁至義盡。數周以來，財政 : 部和聯儲積極為雷曼尋求國內國際買家，提供了除直接出資外的各種協助。更有甚者，上 : 週六（9月13日），美聯儲宣佈擴大一級交易商信用工具（Primary Dealer Credit : Facility）和短期證券借貸工具（Term Securities Lending Facility）的使用標準，將 : 抵押品範圍擴展到股票、垃圾債券、次級的按揭抵押債券甚至按揭貸款，也就是美聯儲在 : 用自己的資產負債表為金融機構紓困解難，將相應風險攬於一身。此外，週一，紐約州政 : 府臨時修改監管條例，允許AIG染指其分支機搆持有的約200億美元資產以解流動性之困。 : 在此許可下，AIG可使用這部分資產作為抵押融資，至少在短期內解決了流動性問題。在 : 這些激進措施之下，金融機構仍不能生存下來，監管者只能任其走向破產。 : 　　正因為此，在週一下午的白宮新聞發佈會上，保爾森表示：監管部門需要保持高度警 : 惕，但政府“從未想過要用納稅人的錢”救助雷曼兄弟。同時，儘管AIG積極向政府和美 : 聯儲遊說，希望能獲得一筆高達400億美元的過橋貸款，其獲得批准的可能並不大。根據 : 美聯儲的貨幣政策，其提供緊急流動性的範圍僅限於商業銀行和券商，如果其範圍擴大到 : 保險公司，無疑是又一鼓勵道德風險的惡例。在財政部和聯儲表明立場決不救市後，華爾 : 街各大行未來幾周又將面臨何種命運呢？ : 　　首先，可行的“華山一條路”只剩下行業自救，共渡時艱。上周日，十大華爾街銀行 : （包括美國銀行、巴克萊、花旗、瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通、美林、摩根 : 士丹利和瑞銀），將各拿出70億美元設立一個新的同業“抵押借款工具”。這個總額達 : 700億美元的資金池旨在“鞏固目前交易關係、遵守交易員信貸條款以及資本金規定，協 : 力實現市場流動性的最大化”。十家機構均可使用這項銀行間借款工具，單個機構最大使 : 用份額可達總額的1/3。換言之，這是一個包括十家最主要環球金融機構的利益同盟，旨 : 在“同生死，共進退”，避免雷曼或貝爾斯登的悲劇重演。最新的報道稱，AIG正在謀求 : 從摩根大通和高盛取得700億-750億美元的貸款。如果屬實，這也符合美財政部對AIG尋求 : 商業解決方案解決自身危機的指導方針。 : 　　其次，華爾街的大洗牌已經不可避免。美洲銀行成功收購美林證券無疑是這個“黑色 : 星期一”最讓人鼓舞的消息；如果AIG融資失敗，也將不可避免地走向被並購的道路。在 : 監管者看來，由風險控制較好、資產優良的金融機構收購經營失敗的同業，無疑是最好的 : 一條出路。它不僅能把對金融系統的衝擊降到最小，而且通過市場手段對穩健經營者以獎 : 賞，對激進擴張者以懲戒。接下來，監管當局無疑會繼續推動行業整合，鼓勵甚至逼迫有 : 並購意向的金融機構馬上行動而不是坐等危機來臨。雷曼兄弟的教訓極為深刻，如果幾個 : 月前該行就像美林一樣低價甩賣所有次貸資產，仍有可能以壯士斷腕的方式求得自保，而 : 不是等到最後主動尋求並購仍無人問津。相比之下，美林證券雖不再獨立存在，但結局無 : 疑要好得多。 : 　　第三，在未來數周雷曼清盤的過程中，華爾街仍面臨重大考驗。無論貝爾斯登、雷曼 : 還是AIG，其最大的風險暴露均來自於信貸違約互換 (CDS, Credit Default Swap) ， 一 : 種類似基於公司債券或貸款的信貸衍生產品，債權人通過互換合同將債務違約風險出售， : 合同價格類同于對債務人的風險定價。這一衍生產品本身無可厚非，但由於獲利高且不受 : 監管，這一衍生產品最近十年取得爆炸性的發展，到目前已達到62萬億美元，相當於美國 : GDP的四倍。而雷曼被認為是CDS市場中最重要的十大交易商之一，雖然其交易頭寸還沒有 : 確切報道，其總風險暴露也在萬億美元級別。如果雷曼宣佈破產，無疑將帶來非常可觀的 : 交易對手風險。上周日，國際互換和衍生產品協會（ISDA, International Swaps and : Derivatives Association）曾組織一個特別交易日，由各金融機構終止與雷曼的多種衍 : 生交易合約（包括CDS），但可能由於一些市場參與者對雷曼的前途仍心存僥倖，所以， : 交投情況並不踴躍。目前，監管者之所以敢讓雷曼破產，就是估計其相關風險可控（終止 : 合約的相對成本比標的物價格要小得多），但實際風險沒有得到充分的披露。目前，仍不 : 能排除雷曼的信貸衍生合約頭寸會把其他金融機構拉下水，導致更多破產清盤。 : 　　總之，美國政府敢於讓雷曼破產，應被視為次貸危機發展中非常積極的一步。它向市 : 場傳達了一個明確的信息，救助行為不再升級，困境中的金融機構不能再有向政府伸手的 : 僥倖心理，市場需要自身的力量化解危機。雖然這場由次貸危機引發的全面信貸危機仍遠 : 沒有結束，甚至沒有見底，但監管者和金融機構均打破幻想，直面危機，反而將加快這場 : 危機的解決進程。無論這場危機何時、以何種方式結束，可以肯定的是，過去20年內放鬆 : 監管的金融自由化時代已經一去不返，華爾街必將經歷一翻滄海桑田的變幻。■ : http://www.caijing.com.cn/2008-09-16/110012743.html 我們的新世界, 放在銀行錢會拿不回來,信託的基金也會拿不回來 保險公司的保單也會失效,以前想都部會倒的公司都倒了 想說沒投資 沒想到 我的南山人壽保單也可能會失效,還好我的保單有借錢出來,不然真的會幹死 以前只覺得買option會有歸零糕 ,沒想到定存單 跟受益憑證 跟保單 也會吃歸林高, 我覺得企業根人依樣做事還是要踏實,不要太投機,跳的太快 一採空,掉下去就摔死 看到新聞保本保席的的雷曼兔連動債,跟雷曼發的基金都拿不回來 真誇張 我想政府應該出公文,要雷曼發給投資大眾,一人依塊歸零糕當做紀念品 --

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