中國（窮國）為什麼補貼美國（富國）的生活？──1兆4千億美元的疑問 法羅斯（JAMES FALLOWS）著 張 戥 譯 法羅斯（JAMES FALLOWS）是美國《大西洋月刊》（Atlantic Monthly）長期撰 稿人，著述頗豐，在美國夙負文名，對經濟、科技、美國軍事政策等領域皆有造 詣。1977-78年，擔任美國總統卡特（Jimmy Carter）演講稿的主要撰稿人，所 著《國防》（National Defense ，1981)一書獲美國國家好書獎，1994年出版研 究東亞經濟的專著《注視太陽：新東亞經濟與政治體制的崛起》（Looking at the Sun: The Rise of the New East Asian Economic and Political System ）備受多方贊譽，近著有《盲目入侵巴格達》（Blind into Baghdad: America's War in Iraq ，2006)。本文原文「The $1.4 Trillion Question」 ，發表於《大西洋月刊》2008年1月號，我們雖不贊同文中的某些看法，但作者 點出了中共經濟發展策略的不合理處與中美關系的潛在危機，卻有助於了解客觀 存在的事實，爰予全文譯出。──編者 中國人在補貼我們的生活方式。是我們把他們當渾人？還是他們耍我們？ 斯帝芬˙許華茲曼（Stephen Schwarzman）也許自知在美國的形象有問題。他 是黑石集團（ Blackstone Group）的執行長和創建元老，去年春天，花了三百 萬美元為自己60歲生日舉行慶祝會，之後不久，他在自己公司的股票首次公開發 行時賺了數億美元，並找到聰明的方法避稅。這比起他在中國給人的觀感算不了 什麼。他和他的公司在中國出奇地有名，部落格（blogs）、報紙和電視談話節 目常提到他。許華茲曼在美國令人嫌惡是因貪婪—— 一種我們很輕易原諒並忘 掉的罪惡，而他在中國則被懷疑拐騙了中國普通百姓的辛苦錢。 去年六月，中國投資黑石公司，美國新聞界贊為精明老練之舉。美國政府老向 中國說教，要中國在運用新增的財富時做個國際間「有責任感的利害關系人」（ 「responsible stakeholder」），這件事看來正合美國心意。中國政府投入三 十億美元的國家儲金到美國最著名的私募基金公司，只買了8%首次公開發行、沒 有投票權的黑石股票，用不取得控制權的方式，入伙當紅的西方公司，沒有引起 政治疑懼。日本人與沙特阿拉伯人在暴富時期招搖擺闊買下西方著名廠牌及指標 性房地產，惹來憤怒與嫉妒，中國人與他們的差異顯而易見。 六個月後，這項投資看來就不那麼精明了，至少就理財而言。在上海證券交易 所的綜合指數飆升期間，中國持有的黑石公司股票賬面上竟損失了十億美元。我 最近曾在兩所大學演講，學生都指出，許華茲曼是共和黨的大金主，一位復旦大 學學生知道一個我沒聽聞過的細節：2007年布什總統參加共和黨全國募款委員會 ，地點是在許華茲曼位於曼哈頓的住所（要是這位學生知道，許華茲曼在耶魯大 學比布什低一屆，而且曾是骷髏社團（Skull and Bones）的成員，想想看他會 怎麼說？），這整套的計謀難道不是拿中國人民的錢去送給美國總統的密友嗎？ 黑石公司的案例在個人細節方面令人血脈賁張，但它也是個具體而微的明顯症 狀，表現了中、美關系較深層、較不公開且有可能更具破壞性的矛盾對立。中國 百姓一直在補貼的不單是許華茲曼的公司，而是每一個美國人。 中國對世界貿易開放已四分之一世紀，領導人一直刻意壓低自己人民的生活水 平，來支撐美國人的生活水平。這就是中國巨額貿易盈余 的真正意義（ 1.4兆 美元，每天約增加10億美元，中國政府大部分用來購買美國國庫債券）。實際上 ，等於在（富有的）美國每個人過去約十年間向（貧窮的）中國某人借了四千美 元。這就像許多失衡的經濟情況一樣，不可能永遠持續下去，也因此一定會終結 。但結束的方式是突然或漸進，有可預見的理由，還是在一陣恐慌中，在未來幾 年會對美國及中國經濟造成極為不同的影響，且不說對歐洲和其它地區的旁觀者 。 任何一個經濟學家都會說，美國人過得比他們本來應該過的還好 —— 也就是 說，一個國家的總消費額大於總生產額，就如美國現在這樣。經濟學家也會指出 ，盡管中國的大城市看來耀眼奪目，並且興起億萬富翁的階級，中國人民的生活 一直比他們本來能夠過的還差得多，意思是指一個國家的消費額只有其生產額的 一半，就像中國這樣。兩國政府都不喜歡別人注意到這種安排，因為這對雙方都 很方便。對中國來說，它有助於執政當局依其想要的方式引導經濟發展，「難以 置信的快速」增長與「失控的通貨膨脹」兩者間本只有一線之隔，這麼做也可防 止國內快速的經濟增長率造成惡性通膨。就美國而言，它意味著便宜的iPods、 低利率、降低的抵押給付、較輕的稅賦。但是由於雙方國內的政治緊張，也由於 這項經濟失衡的規模龐大，而且有增無已，這種安排現在已有難以為繼之象。 我在兩年半前寫了一篇《崩潰在即》（2005年七／八月號），描述一個想象的 未來景象：美國房地產暴跌，信用市場搖搖欲墜，嚇得中國及其它外國投資人驚 恐慌亂，余殃多年不息。真實的世界最近已略有類似的憂慮。過去半年來，中國 官方機構的一些不怎麼重要的人物只不過暗示說，中國可能不再供應這麼多錢給 美國，竟能在外匯市場引起短暫的恐慌。八月時，有一位任職中國社會科學院、 曾到哈佛進行其部分博士研究的經濟研究者何帆，在《中國日報》第三版一篇專 欄中表示，假如美元持續下貶，中國可能轉移部分資產至較強勢的貨幣。這話並 無威脅之意，不過是老生常談，就像在說市場恐慌期間一大堆人賣出一樣。這篇 專欄很快就在歐、美激起許多聳人聽聞的故事，說是中國正在考慮其「核爆選項 」——出脫美元。 數月後，一位名叫成思危的老共產黨政治家〔編按：作者此處有誤，成思危系 中國民主建國會主席、人大副委員長，並非中共黨員〕表達了與何帆大體相同的 看法。七十多歲的成先生是訓練有素的化學工程師，並未參與制定中國的經濟政 策，他話才說完沒幾個小時，國際匯市便一陣交易頻繁，迫使美元對歐元及其它 貨幣的匯率跌到當時的最低點。第二天中國《南華早報》的頭條新聞說：「官員 發言使美元縮水」。「高頻經濟顧問群」（High Frequency Economics advisory group）的首席經濟學家卡爾˙溫柏吉（Carl Weinbergy）對這項市場 反應表示驚訝說：「這有點像眾議員查理˙藍吉爾（Charlie Rangel）發表演說 ，要聯邦准備銀行升息或降息。」（成先生像藍吉爾一樣，以言論動人聞名，但 他不如藍吉爾有影響力，藍吉爾畢竟還是眾議院財源籌措委員會的主席）。隨後 的幾個星期，「逃離美元」及「信心崩潰」這類用語越來越常出現在金融文章裡 。等到真正有影響力的人物中國總理溫家寶去年十一月說：「我們擔心如何保住 中國持有的美元價值」，就更助長了人心惶惶。 在美元強勢時，下列的（好）事全來了：食物、燃料、進口品、制造品以及其 它一切（包括歐洲旅游！）的價格都下跌，而股票市場、房地產以及其它一切美 國資產都上揚。抵押貸款、卡債及商業借貸的利率下降。稅率也可能降低，因為 外國借錢給美國會壓低挹注國債的成本。唯一的問題就是美國貨對外國人而言變 貴了，因此傷害美國的出口。 而美元弱勢時，下列（壞）事就會發生：食物、燃料、進口貨等等價格都會上 漲（也不再有歐洲旅游）。股票市場、房地產以及幾乎其它一切美國資產都會下 跌。利率升高，稅率也可能升高，以彌補挹注國債所增加的成本。唯一的好處就 是美國貨對外國人而言變便宜了，有助創造就業，並且能提高以出口為導向的美 國公司（加州的酒商、新英格蘭的醫療設備制造商）的價值。 美元維持高價已經許多年了 —— 高得很不自然，大部分是因為與中國人心照 不宣的交易。中國的生活水平（雖然上升快速）也因同樣的理由一直低得很不自 然。為了了解這種情況何以難以為繼，經由美元崩盤或其它事件，什麼情況又會 取而代之，我們來看看這種邪乎的雙方正反情況相抵的平衡狀態是怎麼出現？又 是如何發生的？ 為何一個窮國家會有這麼多錢？ 1996年，中國的外國資產首次累積到一千億美元，主要是以美元持有（中國視 此為國家機密，因此所有的數字均來自外界專家的分析）。根據設在華盛頓的皮 特森國際經濟研究所（Peterson Institute for International Economics）的 艾德溫˙杜魯門（EdwinTruman）所說，到2001年，這金額加倍到約兩千億美元 。此後，金額又增加六倍多，遠超過一兆美元，現在中國的外匯儲備已居世界首 位。第二位是日本，以官方匯率計，日本經濟實力幾乎是中國的兩倍，但外國資 產只有中國的三分之二；其次是阿拉伯聯合大公國和俄羅斯。根據現任職於外交 關系委員會的前財政部經濟學家布雷德˙謝特爾（Brad Seter）的報導，中國持 有的美元可能佔其外國資產的70%，其余主要是歐元，外加一些日幣。中國對美 國的投資大部分都放在保守、獲利低的工具，如國庫券、聯邦債券，而不是惹眼 的黑石股票這類賭注。國庫券與債券有美國政府的背書，被認為是世界最安全的 投資，這些票券所付的利息低於公司債券，過去兩年給付的年息是4%到5%，而美 元對人民幣也貶值了5%到6%，兩者大抵相當。 美國人有時（但不常）爭論說，如此嚴重依賴外國政府控制的錢是不是一件好 事？這種辯論再切題不過了，因為美國以前從未這麼深地陷於欠一個國家的債務 。同時，中國人自己也在爭論這樣的交易對他們是否劃算？當然，中國官員知道 ，他們購買股票就支撐了美國的401(k)退休基金的價值，維持了美國的低利率， 而他們購買美國債券亦復如此 —— 加上讓美國政府花錢卻不必增稅。 美國前任財政部長、哈佛大學校長勞倫斯˙舒莫士（Lawrence Summers）去年 在上海告訴我說：「從遠處看，這種情況至少也透著蹊蹺。」他提到的怪現象就 是，一個有那麼多的需求尚未滿足的國家，竟會讓「這筆一兆美金的錢從年富力 強的地方流到一個垂垂老矣的富有地方。」 這事還不僅蹊蹺。有些中國人富了，但要夠資格成為充分發展的國家，整個中 國在許多方面尚匱乏到令人難以置信。上海與華盛頓的氣候相若，那裡的公立學 校卻沒有暖氣，天氣冷的時候走進教室，你會看見40個學生穿著冬天的夾克，呼 吸冒著白氣。北京氣候更像波士頓，在冬天夜晚，數千人沿著交通要道群聚在路 邊，耐著性子久候公交車，然後爭相搶入擁擠不堪的車廂，還要卡在塞車的路上 好幾小時，這些供展示的都市都還這樣！在甘肅省鄉下，我曾看見18個初中女生 共享一間宿舍房間，像沙丁魚一樣並排睡著。 更好的學校、更多的公園、更健全的醫療、更干淨的空氣和水、更完備的都市 下水道 ——隨你點個項目，這項目要是沒跟工廠─出口經濟搭上邊，中國不是 還沒有，就是不足。就個人的生活水平來說，情形也一樣，大工廠的工人平均現 金收入每月約160美元，農村則只有這個金額的一小部份，大部份中國人都感覺 生活水平提高，但卻是從一個非常低的起點。 那麼，中國為什麼還一直把錢運送給美國？經濟學家會描述這個怪現象說，中 國目前已是全世界國民儲蓄最高的國家。這聽起來令人稱羨，但像中國這樣搞得 太過頭，就顯出中國是個與世界其它國家不協調，而且刻意讓人民生活低於應有 水平的經濟體。相較之下，印度的儲蓄率大約25%，表示印度人民消費掉75%他們 全體所生產的（經濟學初級課程提到：儲蓄率是全國產值中用於生產出口品或為 得到未來的消費品而儲蓄起來用於投資的淨額，實際上就是本國人民生產出來而 沒有花用掉的部份）。以韓國與日本來說，儲蓄率往往維持在百分之二十好幾到 35%左右的高水平。近來，美國的儲蓄率有時會低於零，也就是說美國經由進口 外國商品消費了超過國內生產的東西。 中國的儲蓄率徘徊在50%上下，這可能是和平時期任何國家前所未有的，但這並 不表示一般家庭儲存其收入的一半 ，雖然個人儲蓄率在中國也是非常高的。很 多的中國國民收入以外國資產的方式「儲存」起來，幾乎是看不見的。一直到現 在，大部份中國人都心甘情願地忍受，因為經濟增長快速，即使消費水平受到壓 制，仍讓大部分人一年比一年有錢。 然而，說中國有很高的儲蓄率，僅只描述了狀況，卻沒有提供解釋。為什麼中 國共產黨非得支持這麼一個政策：從自己國內的窮人手中，取走這麼多錢去給美 國？更加令人費解的是，為什麼中國明明知道美元對人民幣實際上已肯定會持續 貶值，還甘願把這麼多財物換成美金？中國的人民和國家需求甚殷，卻有那麼多 他們賺得的收入不允許享用，人民對此還能忍受多久？中國政府在提供廉價的資 金給美國的屋主時，並未明顯打算要勒緊自己人民的褲帶。但事實卻是如此，這 直接導因於中國政府曾作過的一些明確的選擇 ——特別是其中的兩項。這兩者 都源自政府的控制，中國的經濟在其它許多方面都已大幅開放，但對至關緊要的 部份政府仍維持管控。解釋這種情形最便捷的方法也許是，追尋一塊美元從美國 某位顧客手中到中國的一家工廠，然後再轉回到美國中期公債（T-note）拍賣場 的歷程。 一美元的歷程 譬如你在美國便利商場（CVS）買了一支30美元的「口福B」（Oral-B）電動牙 刷，我選擇這個例子，是因為我在中國看過一家可能制造這種牙刷的工廠。這30 美元絕大部分會留在美國的銷售通路商與「口福B」公司本身的手中，最終只有3 美元左右 （這是小消費品的平均百分比）會回流到中國南方。 這家中國代工工廠最初都用美元向「 口福B」公司報價：X百萬支牙刷，每支Y 美元。但是中國制造商不能直接使用美元，他們需要人民幣 —— 每月付1,200 元人民幣（160美元）工資給工人、向中國其它工廠買材料、繳稅等。所以企業 主拿著美元到當地商業銀行 （假設是深圳開發銀行），提示收據或進貨單，證 明這些美元是真正交易所得，而非投機買賣的流入款，工廠就換到人民幣。 就在此處開始了第一道控制。換成其它主要國家，像深圳開發銀行這類機構， 可以自行決定如何處理他們所收入的美元，拿到外匯市場換成歐元或日幣？直接 投資在美國？發放美元貸款？任何一種他們認為收益最高的方式都行。但是在中 國的「上繳指令」下，中國銀行不能做這類事情，實際上，他們必須把美元當違 禁品看待，上繳大部分或全部（不同時間有不同的指示）美元給相當於美國聯邦 儲備銀行的中國人民銀行，以當時的官方匯率換成人民幣。 每天有成千上萬筆的交易進行，人民銀行的美金瘋狂般地累積，說得更精確點 ，每天超過十億美元，累積的速度甚至比對美貿易盈余所顯示的還要快，因為其 它許多國家的客戶也是用美金結帳的。 人民銀行得設法處裡這筆錢，而目前中國的僵硬的指令只容許一項選擇：把美 金交給「國家外匯管理局」，再由「國家外匯管理局」負責想出把美元存放在最 能獲利的地方：有些買美國股票、有些換成歐元，而絕大部份則轉為沒啥意思但 安全的美國國庫債券。 於是我們的美元又回到美國老家。先是在便利商場花掉，錢轉到「口福B」公司 ，再付給中國南方某工廠，然後在深圳銀行換人民幣，接著「上繳」人民銀行， 再經由「國家外匯管理局」投資，最後到美國國庫券拍賣場叫價，隨時等著重新 注入美國的貨幣供給再被花掉 ——理想的話，買的還是中國貨。 在這過程中，中國百姓從沒決定要將這麼多錢弄到美國，事實上大部分錢在每 一階段都不由他（她）們支配。這些實際上都是強迫儲蓄，是中央政府采取兩項 重大的基本抉擇的結果。 一項就是強行規定人民幣與他國貨幣的兌換價值，不讓人民幣像美元、歐元、 英鎊等貨幣一樣由市場供求的力量決定。這樣做明顯的理由是為了維持中國產品 的低價格，中國工廠就會有忙不完的接單生產。這正是美國人在抱怨中國政府操 縱世界貨幣市場時心裡所想的。還有許多較不明顯的理由。管控貨幣價值的作法 本身也許是比匯率被實際設定的價位更重要的扭曲因素。就許多美國演講常討論 的匯率而論，只要中美生活水平維持巨幅落差，即使人民幣大幅上揚，中國對其 他地區的制造商仍保有價格優勢（要是人民幣對美元升值一倍，工廠工人每月收 入會從160美元漲到320美元，這雖不會讓美國增加多少就業機會，卻足以傷害中 國的出口經濟活動）。政府一旦決定要阻撓市場驅動的貨幣兌換率，就必須控制 金融體系其它無數的層面，透過一些操作工具，像外幣上繳的規定以及聽來同樣 不妙的「沖銷債券」（防止外幣交易造成通貨膨脹的方法）。 中國政府就是用這些以及其它類似的工具將難以置信的高儲蓄率強加在人民身 上，雖然非常復雜，但結果是不讓全體消費者握有經由出口賺得的購買力。個別 的中國人手中的確有很大的購買力，尤其是那些引起世界注意的億萬企業家。但 一涉及累積的巨額國際儲備金，重要的是，中國整體而言沒有怎麼花用這些賺來 的錢，即使某些中國人揮金如土。 另一個主要決策就是不用更多的錢建造學校和農業研究實驗室、清除有毒廢料 等等，以直接滿足中國的需求。這兩項決策都起因於中央政府認為中國所需要的 是保持前所未見的增長路線。政府不讓市場決定人民幣的幣值，認為那樣會打斷 持續不停的經濟增長，打亂小心翼翼用高昂代價確立的工廠─出口經濟路線。近 憂方面，政府擔心人民幣對美元和歐元的價值會飆升，使一些在上海這類高價地 區的工廠產品價格貴到沒生意可做；遠慮方面，他們視不穩定的貨幣為討厭的擾 亂因素，因為幣值波動使一切涉外交易變得更加復雜，公司很難預計海外的年收 入，很難商定契約，很難吸引外資，也很難預計燃料、零件和其它進口貨的成本 。 另外政府不願急速增加國內支出，是因為害怕改善一般生活水平後，反而可能 強化中國主要的社會問題─貧富間的對立。這個國家已經遍地皆是推土機、拆屋 巨球和工程起重機，這全都為了讓制造機器不斷快速運行。此刻若想多搞些建設 ，例如蓋污水處理廠，這會讓人民的生活更好，或采用煙囪刷洗機以及相關的去 污技術，開始處理中國越來越該負責的世界污染，但這麼做就可能促使物價上漲 ，增強通貨膨脹，從而降低大部分工人本已很小的購買力。食品價格一直上漲， 快得造成暴動。去年十一月，重慶有一間大型家樂福賣場提供每瓶色拉油20%（ 11元人民幣，或1.48美元）的折扣，限時熱賣，搶購人群互相踐踏造成3死31傷 。 這就是中國達成的交易，或者不如說是領導人強加在人民身上的交易。他們一 直創造新的工廠工作，從而緩解中國本身的社會緊張關系，為鄉下窮人制造機會 。中國人會過得一年比一年好，雖然不如他們應該能過的那麼好。他們也會被保 護不受惡性通貨膨脹的大災難，惡性通貨膨脹可能讓中國數十年經濟增長的成果 化為烏有。付出的代價是，中國政府把大量的國家財富換成在美國的賬面資產， 從而防止美元擠兌，支撐中美關系，讓大筆大筆的美元現鈔洪水般倒流回美國人 手中，供他們繼續花用。 中國人的希望會有的際遇 中國民眾開始察覺到他們的政府正坐在一大堆錢上面 —— 這些錢並沒有直接 用來幫助中國，這些錢放在黑石公司這類的對外投資績效不良，這些錢投在不住 下跌的美元上。中國把幾十億幾十億的美元往外送，而國內的需求卻未得解決， 部落客和新聞評論員已經開始把這兩者聯系起來。民間有越來越大的壓力要求證 明國外投資的收益要抵得上中國的犧牲，而對得不償失的賭注也有越來越大的民 憤在醞釀。（中國政府雖然不容許普選，但他們通常設法盡量降低民眾的不滿。 ）民眾開始像很挑剔的客戶，要求投資顧問給他們更好的收益，更少的風險。 這就是樓繼偉和高西慶所面臨的艱巨任務，他們對美國經濟的影響將大於美國 人習見的外國人所曾發揮過的作用。年近60的樓繼偉是資深共產黨官員，現擔任 新成立的「中國投資公司」（China Investment Corporation, CIC）董事長， 該公司負責尋求有創意的方法，讓中國至少二千億美元的國外資產增值。他在黨 內有影響力，但沒有什麼國際經驗，因而金融界的注意力都轉向「中國投資公司 」（CIC）的總經理高西慶。 高西慶二十年前從杜克法律學院（Duke Law School）畢業以後，成為第一個通 過紐約州律師考試的中國公民。在紐約默基˙羅斯（Mudge Rose）法律公司（尼 克松的舊公司）當了幾年合伙人後，1988年他回到中國，教授證券法規，並幫助 發展新成立的中國股票市場。以當地民情來說，他算很時髦，去年12月在北京的 一次經濟會議裡，其它演說者都穿著古板的黑西裝，唯獨他穿蘇格蘭粗花尼夾克 和黑色高翻領毛衣，手上帶著鐵人款式（Ironman-style）多功能的運動手表， 看起來很適合他五十來歲的年齡。 在羅、高兩人的領導下，CIC開始投資黑石公司便聲名大噪──是惡名而不是好 名。現在許多人表示，只要該公司肯采取更謹慎小心的投資方式便足以為戒。實 際上，去年年終該公司正表達了此意，新聞說他們下一輪投資會支持一些信用出 問題的本國銀行。看起來他們正在研究膽大而心細的方法來管理巨額款項。大約 CIC正進行與黑石公司的交易時，公司領導與干部也在走一條現代金融市場上的 災難之路。他們雇用麥肯錫（Mckinsey）國際諮商公司撰寫CIC的公司組織和投 資原則的機密報告，他們也雇用卜日˙艾倫˙漢米爾頓（Booz Allen Hamilton ）公司准備類似的報告，以供他們參考比較，還有另外一家陶爾斯˙培林（ Towers Perrin）諮商公司則提供建議，特別是關於人事與薪資方面。CIC的領導 人另委托研究他國大型的國營投資基金 —— 例如在挪威、新加坡、海灣國家與 阿拉斯加等 —— 看看那一種方法可行，那種不可行。他們對美國最有錢的大學 管理捐款的方式很感興趣，耶魯大學投資主管史文森主導學校捐款保值並快速增 值，CIC訂購好幾本戴維˙史文森（David Swensen）所著的《投資組合的前衛管 理》。去年夏天CIC組團到耶魯大學及杜克法律學院及其它大學作長期的學術訪 問。 高西慶和其它的官員都避免公開討論他們的計劃，他在北京出席一場會議時說 ：「假如你事先告訴人們你要怎麼干，在市場體制裡你就沒得玩了。我只能說， 我們按照國際規則辦事，我們會是負責任的投資者。」他好幾次強調，CIC要學 的還很多：「我們是剛出道的小孩，由於媒體的注意，我們受到很大的壓力 — — 我們現在已經下水（under water）了。」「下水」（under water）一詞聽 來像地道的英語「落難」之意，這顯然是指投資黑石公司失利之事。 其它熟悉CIC的人也說，公司的干部越來越明白他們所面臨的不尋常問題。例如 ，任何投資團隊都必須對外部的監督者負責，而CIC得要有手腕既對共產黨領導 負責，又不一味順從黨的頭頭偏好的投資選項。如何才能吸引到最優秀的人才？ 要到世界市場爭取金融經理趕快找齊干部來管理CIC快速累積的資產嗎？但許多 國際金融專業經理人價碼高，中文又不好，而且不願意搬到北京，或是能有時間 好整以暇地培養國內的干部嗎？ CIC正盤算他們自己的未來之際，外界也想搞清楚會繼續管理許多中國資產的 CIC與「國家外匯管理局」。任誰都看得出來，兩機構的出發點都在避開風險， 別再有「黑石」，別再有「中海石─烏龍殼」（CNOOC-Unocals）事件。（2005 年，中國海洋石油公司〔CNOOC〕想買下總部設於美國的烏龍殼公司，遭到美國 政壇強烈反對，這項交易就打消了。）一位CIC的內部人士說，公司干部最近看 見Lou Dobbs〔編按：美國有線電視網CNN的節目〕批評「共產黨中國」，對他們 的投資在美國可能遭到的政治不滿感到震驚。基於上述原因，中國領導階層，如 另一人所說：「極其願意由其它人帶頭，跟隨其後，不是為仿效學習」，而是盡 可能充當不招搖的小合伙人。他們暫時會追隨別人的領導，也就是說，CIC在以 巨大的國際金融投資者初展身手時會韜光養晦。 布雷德˙謝特爾（Brad Setser）最近所作的分析表示，盡管有這樣那樣放棄美 元的說法，中國仍照舊將大部分錢財換成美元持有，約佔國外收入的65%到70%。 CLSA金融公司的安迪˙魯士曼（Andy Rothman）告訴我說：「政治上，他們最不 想做的事就是，放出對美元失去信心的訊號。」那樣會導致人民幣急速上升，從 而傷害中國的出口商，更不用說會損及中國現存的龐大美元資產。 問題是這些以及其它外國觀察家只能揣度中國的目的，而無法確知，如魯士曼 所述：「其意圖與目標的晦暗不明總是遭人物議」。去年的小小恐慌造成重大影 響，完全是因為沒人能確定「國家外匯管理局」不會改弦更張。 不確定性部分源自對中國金融的新領導階層的經歷所知有限。有一位美國金融 業者向我指出：「主其事者（樓繼偉）從未買過一張股票、一部車、一棟房子。 」另一個金融業者說，他見了一些CIC干部之後，「用中國的說法，他們是非常 老練的人。」但是他繼續說，就專業角度而言，他們之中沒有一人經歷過上一代 的金融危機：1987年美國的市場崩盤，1990年代的「亞洲流感」（譯者按：SARS ），其後不久網絡經濟的泡沫化。中國經濟曾受到所有這些劇變的影響，但是高 西慶這一類人從未經受這些金融教訓的洗禮，由於他們身處中國的體制中，免遭 了這些金融危機。 外國觀察家也表示，中國金融的領導階層即使遭CNN的Lou Dobbs節目甩了耳光 ，也許還沒完全了解別國對中國的金融意圖可能有多麼疑慮重重，有的疑慮合乎 情理，有的則未必。不合情理的疑慮是對一個新興強權的所有意圖都惴惴不安。 一位在中美兩國都有豐富經驗的金融業者告訴我：「他們該明白，卻未明白，他 們所做的每一件事都會給當成有政治涵義，不管他們買什麼，以及他們的一言一 行都會被看成「中國公司」所為。」 合情理的疑慮則又是透明度的問題。中國去年有兩次以非金融的方式展現了不 透明的政策造成的風波。去年一月，中國軍方故意用飛彈打下一枚自己的人造衛 星，灑滿碎片在衛星軌道上，此次演練大大驚動美國軍方，因為它似乎對美國一 些重要的太空偵測器隱含威脅，有好幾天中國政府對這項試射不發一語，甚至到 將近一年後，外國分析家仍在辯論，到底此舉是因誤會而故意挑釁，還是軍方的 隨興發揮？十一月時，中國拒絕美國航空母艦「小鷹號」在香港進行感恩節例行 停靠，即使許多海軍家屬都已經抵達香港等著全家團圓。這兩件事從最不祥的的 層面來看，是外界無法真正確定中國領導階層心裡在想什麼，是故意嘲弄對方還 是要展現力量？是領導階層派系內斗的結果？或只是錯估形勢？由於缺乏清楚的 官方說法，沒人真正看懂，許多人就朝最壞的方向去想。 所以在金融方面也可能如此，除非中國隨其富裕變得更透明，中國官員說他們 將朝這方向邁進，但他們不急於一時。去年秋天，艾德溫˙杜魯門（Edwin Truman）准備了一份數十個「國家財富基金」（「sovereign wealth」 funds） ——像「國家外匯管理局」與CIC這類國營投資基金，管理優良程度的評量表。 他比較了新加坡、南韓、挪威及其它地方的基金，就其管理架構、開放程度及相 關性質排列等級，結果中國的基金排在倒數第三 —— 只比伊朗、蘇丹、阿爾及 利亞好些，但是比墨西哥、俄羅斯、科威特還差，中國在「管理」這一類別得零 分，在最高可得12分的「透明度與負責任」這一項，只有半分。 外國人（一般中國人也一樣）無法確知，在中國未來可能采取的投資決策背後 ，摻雜了政治與純經濟動機的東西是什麼。兩年前中國國家主席胡錦濤訪問西雅 圖時，宣布了一項波音客機的巨額采購，去年年末法國新總統沙克吉訪問中國時 ，胡錦濤宣布了甚至更大的金額采購空中巴士。中國每一筆飛機采購都既是政治 也是商業的決策。布雷德˙謝特爾說，中國政府當時可能認為，投資黑石公司會 讓他們在下一輪與美國的談判時獲得「贊譽」，正如他們之前為了獲得贊譽而選 擇波音客機。這是轉回到過去以陰謀論揣測蘇聯作為的克裡姆林宮學，想以此思 維洞悉中國的投資策略。 金錢之所至，其它權勢亦隨之而至。在戈爾巴喬夫反思當年經濟破產對拖垮蘇 維埃帝國的作用時，只要問問他，便知此理。雖然日本的龐大財力尚未令他們成 為外交要角，雖然中國至今仍回避而不是抓住機會去影響其國境以外的諸多事件 ，但是時間與金錢能改變這情況。中國軍隊即使在台灣海峽也還不足以直接挑戰 美國，而這情況亦能改變。 恐怖平衡 我們且把外國對中國富強的恐懼推想到合理的極致。美國與中國對貿易、外交 政策、環境等問題時生齟齬，有一天分歧可能惡化，台灣、西藏、北韓、伊朗 —— 可能沖突的地方很多，但台灣總是排名第一。也許中國在境內鎮壓暴動， 也許發生其它意外事件，例如9年前美國轟炸貝爾格勒中國大使館，在中國，人 人依舊相信那是故意的，在美國，沒有一個心思謹慎的人曾提到這點。 無論何種挑釁，中國都會考慮他們擁有的槓桿力量和武器，從中找出最強的一 種—— 一種別國無法運用的。少了中國每天數十億美元，美國就不能保持經濟 穩定，或不能挽救美元於崩盤。 中國人會用這項武器嗎？合理的回答是，不會，因為他們也會嚴重傷害到自己 。他們多年的國家儲蓄就是以同一種會被他們摧毀的美元持有的，一旦發生拋售 恐慌，他們只能收回狂跌前價值的一小部份，此外，他們的工廠制品也是靠使用 美元的客戶來消費的。 但是這種安定人心的回答實際上是令人心驚膽顫的。勞倫斯˙舒莫士（ Lawrence Summers）把現今這種安排稱作「金融恐怖平衡」，並說它的缺點如同 冷戰時期的「保證相互毀滅」。當時的信念就是，美國與蘇聯都不敢使用核子武 器攻擊對方，因為反過來自己也會被對方毀滅。稍誇張一點，中美的美元僵局也 可以應用此類說法。中國承受不了不把美元回饋給美國人，因為如果他們這麼干 ，他們自己持有的美元也會全毀。只要這種邏輯站得住，這樣的體系就行得通， 一旦不管用了，我們的問題就大了！ 什麼情形會把這種邏輯戳一個大洞？不見得要為台灣的未來而發生殊死斗爭，才 有此憂。只要一個簡單的錯誤就夠了。成思危發表另一篇演說 —— 也許是響應 CNN的Lou Dobbs節目的挑釁。石油經濟體不再以美元購貨而改用歐元計價的謠言 。有外洩的暗示說，中國政府希望買下英特爾（Intel）公司，結果惹來美國國 會憤怒的譴責，傳出中國不參加下一次美國國庫券拍賣會的消息。世界悲劇的造 成，起因於誤判的次數絕不亞於起因於敵意的次數。 或是各個方面被壓抑的政治對立也會惹禍。中國的不均衡增長 —— 出口掛帥 ，學校教育滯後，環保滯後，其它一切都滯後 —— 使得國家越富裕，社會就越 不穩定；同時，中國的擴展打亂世界其它各地的工業，引起緊張；中國每星期注 入美國數十億美元，反而令人驚詫地讓美國更難而非更容易面對他們自己的結構 問題。有一天，維系這局面的繩子斷了。假設CIC又下了一個糟糕的賭注 —— 不是另一個黑石公司，而是另一個世界通訊（WorldCom）公司，數十億美元的中 國資產打水漂，無法撈回了，他們就得找興師問罪的對象，而美國這邊也已准備 隨時要對中國還以顏色。 於是，震撼來臨。這必然造成大災難嗎？沒人能知道，知道也太遲了。康乃爾 大學經濟學家愛斯瓦˙普拉沙德（Eswar Prasad）最近在一篇關於金融不平衡的 論文中寫道，中美關系裡要問的重要問題是，是否有「足夠的靈活彈性，承受住 國內或國外強大的震撼，並恢復正常」，他表示，內含的矛盾實在太大了，答案 可能是否定的。 當今美國經濟體系的價值變動劇烈，這種情況我們看太多了，因而有好一會了 我們仍不在意。但經歷過大蕭條的美國人都知道，真正的經濟混亂會有多大的痛 苦。現在的中國人只要回顧上一世紀他們國家的遭遇也能明白。如今美國人想象 不到悲慘的局面，已渾渾噩噩陷在一種由中國提供低利美元支撐美國生活方式的 政策設計中，在這種政策持續的期間，生活是舒適的，這可能會再持續一陣子， 但不會太久了。 多年前，中國人若選擇慢一些但較均衡的經濟增長途徑，便可避開現在的各種 壓力。假如他們重來一次，我覺得他們其實還是會選擇完全相同的路子 —— 他 們已大有所獲，包括那些只要政府選擇要花用就能動支的資產，他們可用來做過 去當做而未做的事。我不信美國會一樣，他們本來可能選擇非常不同的路子：少 依賴中國的補貼，多靠自己的現金支付。但現在提這些想法已經有點遲了，唯有 自食其果，准備好對付在我們自找的道路盡頭碰上的事了。（完） 原載：2008年1月《批判與再造》 http://www.wyzxsx.com/Article/Class4/200805/38056.html --

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