1.原文連結：http://news.cnyes.com/Content/20130408/KH79334FZ34HJ.shtml 2.內容： 1994年是美國債券投資者既難忘又不堪回首的一年。當年聯儲局(Fed) 6 年來突然首次大 幅加息，重創熱火朝天的債市，被稱為「債券大屠殺」，一眾大行和基金經理損失慘重。 19年後的今天，美國經濟漸回穩，受惠聯儲局寬鬆政策，息口長期近零，債市熾熱，但加 息傳言此起彼落。 投資者憂慮債券大屠殺歷史會否重演？前所羅門兄弟首席經濟師考夫曼憂心地指出，今天 美國債市規模是19年前的3.5倍，持債的對沖基金和散戶大增，單是去年就有3090億美元 流入債市。牛氣愈衝天，可能跌得愈慘！ 據香港《文匯報》引述英國《金融時報》報導，不少資深投資者對當年一役歷歷在目，安 本資產管理固定收益部門主管格里菲思形容那是「浩劫」，「所有人同時被拋出市場」。 大行如高盛亦損手，合夥人弗里德曼黯然下台。對沖基金Askin Capital Management和 Steinhardt Partners均受重創。加州奧蘭治縣在投資衍生工具勁蝕破產。 大跌市其實有先兆。1994年之前，聯儲局多年來維持低息，以促進銀行業和樓市復甦，讓 投資者有息口(利率)會一直不變的錯覺。即使時任總統克林頓在1994年1月國情咨文中力 陳美國經濟已開始復甦，市場仍不相信葛林斯班主政的聯儲局會因此加息。 到了2月4日，聯儲局出其不意將短期利率提高1/4厘(0.25%)，一個月後美國錄得強勁就業 數據，加劇資金撤出債市，當年美國共加息7次，短息倍升至6%，長債價格大跌近9%。 前索羅門兄弟首席經濟師考夫曼憶述1990年代初的經濟環境︰銀行業從1987年股災回復元 氣、債券業務突飛猛進、垃圾債和衍生工具市場蓬勃，與目前有部分類似之處。更令人擔 心的是，今天美國債市規模已達37.7兆美元(約293兆港元)，是19年前的3.5倍，持債的對 沖基金和散戶大增，單是去年就有3090億美元(約2.4兆港元)流入債市。牛氣愈衝天，可 能跌得愈慘。 19年來另一個轉變，是交易所買賣基金(ETF)興起，讓投資者以更方便和廉價的方式押注 債市。去年流入ETF的資金從2007年的127億美元(約986億港元)，升至514億美元(約3991 億港元)。同時，利率掉期交易(IRS)市值升至逾500兆美元(約3882兆港元)。IRS是雙刃劍 ，投資者可藉此對沖加息風險，但亦會鼓勵炒家瘋狂押注賺取暴利，一有風吹草動，隨時 導致大規模拋售。 BellCurve Markets首席市場策略師斯特拉祖洛表示，當今投資者但求在債市賺到盡，隨 時可惹火燒身。他憶述1994年時，大部分投資者只專注於某特定領域，現在大家都想乘搭 大趨勢的順風車，趁聯儲局加息、債市泡沫爆破前撈一筆。 聯儲局主席伯南克決定維持短息近零，直至失業率降至6.5%。美國3月份失業率跌至7.6% 的4年多新低，距加息門檻料需時兩年。況且，Fed計劃提前上調長息，這讓金融機構仍有 時間取得廉價貸款，再以較高息率借出獲利。不過，有市場人士擔心就業有機會大幅改善 ，促使局方提早加息。 --

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