圖文網誌版 https://shawntsai.blogspot.tw/2017/12/etd-tbb.html ( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 ) 我比較喜歡金流投資，對於金流的要求，希望能夠像薪水一樣，「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」。 為了減少單一股息的波動對於金流的影響，持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為 美國產品多元成熟，標的以美國為主，旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。 因為可投資的標的多如繁星，故選擇標的以「目標」導向，選擇配息符合持續、穩定，有 成長的設定。 標的包含：REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock & other，之後再確定標的各項資料是否值得投資。 本篇文章標的是固定收益系列之一 交易所交易債券 Exchange Traded Debt ( ETD ) - TBB AT&T, Inc., 5.35% Global Notes due 11/1/2066 基本資料 TBB 是美國電信公司 AT&T 在 2017 / 10 月發行的全球票據。 全名為「AT&T, Inc., 5.35% Global Notes due 11/1/2066」，意思是 AT&T 公司發行 2066 年到期，利率為 5.35% 的票據。 每年配息：1.3375 元。每季配息，配息月份為 2,5,8,11，每季約發放 0.33 元。 發行價格：25元。ETD 與優先股 ( 特別股 ) 的發行價格大多為 25 元。 發行利率：5.35%。1.3375 ( 配息 ) / 25 ( 價格 ) = 5.35% 招回日期：2017 年發行 5 年後的 2022/11/01 日時，AT&T 可以開始用 25 元的價格部 分或全部買回。之後在到期日 2066/11/01 日中間， AT&T 有權在任意時間點以 25 元部 分或全部買回此債券。 發行目的：並未特別有目的而發行，供作一般公司調度使用。 什麼是 ETD？ ETD 的全文是 Exchange Traded Debt，中文可翻譯為交易所交易債券。 為什麼要特別註明在證券交易所交易？因為一般債券都在債市交易，ETD 在證券交易所交 易，所以稱為交易所交易債券。 此外因為一般債券面額大多為 100 元，但 ETD 面額跟優先股 ( 特別股 ) 相同，面額較 小，都是 25 元，故又別名 Baby Bond ( 嬰兒債券 ) 。 因為 ETD 的發行條件跟優先股一樣，不少網站與資料皆把兩者合併標示，但這兩者本質 上完全不同，一為債券，一為股票，在財報的位置也不同。 而在償債的優先順序上，ETD 次於公司債，高於可賴帳的優先股。又因為 ETD 為債券， 只要沒有配息即為違約 ( 除非招股說明書有另外說明 )。但只要是不可累積優先股，即 使沒有配發股息，也沒有關係，等於直接賴帳。 再者 ETD 發的不是股利 ( Dividend )，是利息 ( Interest ) ，利息不用扣除 30% 的 預扣稅款，這更是對台灣投資人有利之處，基於以上理由，不應該簡便地歸類為不扣稅優 先股。 評估方式 是否要購買，個人比較習慣的步驟如下： 1. 以信用評等篩選 因為 ETD 與優先股很多，沒辦法一檔檔研究，先用信評篩選。只是有些 REITS 不會有評 等，這樣會不小心被篩除，就得另外再撈回來。 2. 招回時間與價格 距第一次招回前，是否有足夠的時間，萬一買貴，還有點利息可以補償。 目前購買價格如果超過招回價格太多，那麼就等等看，或換標的，不急著買。 3. 確定母公司體質 母公司就是發行公司的意思，母公司體質我會先看是否有穩定持續且健康的股利。假若有 ，甚至為股利成長型公司，那麼就可以安心購買。 如果股利不穩定或不健康，才去看財報，確立公司體質。若股利中斷，那就跳過不考慮。 如果發行公司股票價格在 8 元以下，那麼也建議別碰。 4. 查閱招股說明書 ( IPO prospectus ) 進展到這一個步驟通常都會想要買，只是仍看看 IPO prospectus，確定有無異常事項， 不過講老實話，常常喜歡偷懶不想看。 以信用評等篩選 目前 S&P 在 2017/10 評等 TBB 為 BBB+。 招回時間與價格 因為才剛發行，距離首次可招回日期尚有五年，有足夠時間領息。 目前價格大約 26 元，目前購買實際報酬率仍有 5.12% 左右。 確定母公司體質 根據 Fortune 世界 500 名企業排名，在電信類別中， AT&T 不僅只是美國第一大電信公 司，也是世界最大電信公司。 歷史配息紀錄顯示，連續股利成長已超過 30 年。 因為每股自由現金流 或 每股盈餘皆大於每股配息，故配息都是很健康，可以持續配發， 目前唯一的顧慮，是成長性還可以維持多久。所以這樣的企業，違約的機率是極低的。 以杜邦公式來分析獲利的狀況，可以發現 AT&T 長年負債都維持在一定的比例，且公司運 轉的效率都差不多，ROE 只跟淨利率相關，相當不錯。 查閱招股說明書 ( IPO prospectus ) 這次發行 TBB 共 460 萬張票據，可獲得 11億美元左右，並未有特殊目的使用，是一般 企業用途。 說明書也註明非美國持有者購買，不會被預扣稅款。若被預扣稅款，可以跟美國券商要求 退回。( 目前主要聽到 IB 有可能預扣，若有預扣，可用下面截圖要回 ) 介入時機 目前價格約 26，計算報酬率仍有 5.12%，還算可以介入，也可等價格回跌到 25.6 以下 再購買。 其他產品 因為 AT&T 有發行公司債，我們也看一下到期日與票面利率相近的公司債。 比較靠近的公司債只有 2057 與 2058 年到期的公司債。雖然 2057 年的票面利率較高， 但這對投資人不太重要，重要的是真實買進價位。 以公司債跟 ETD 來比較，差異並不會大到捨棄其中一樣。 若透過美國券商，公司債或 ETD 都可以，選擇哪個就是個人喜好與判斷為依據。 若透過台灣券商購買，因為公司債一次要以 10 萬鎂為購買單位，對一般人是個負擔，而 且無法分散持有債券。故 ETD 比較適合一般人購買。 最後整理 TBB 是 AT&T 在 2017/10 發行在 2066 年到期，票面利率為 5.35% 的 ETD。 利息每季發放約 0.33 鎂，分別在 2,5,8,11 四個月分。發行公司 AT&T 財務健全，本身 股票配息成長且健康，故債券償債沒有問題。開始可招回的年份是 2022 年，距今仍有五 年領息時間。 目前價格靠近 26 ，可考慮介入，也可等到回跌至 25.6 以下再介入。 -- --

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 59.115.137.185 ※ 文章網址: https://webptt.com/m.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1512833972.A.173.html