有得必有失 Irwin Kellner 雖然經濟學家還在為美國經濟究竟是會軟著陸還是硬著陸爭論不休﹐但有一點似乎是確定無疑的﹕美國聯邦儲備委員會(Fed)最新啟動的這輪貨幣緊縮週期有可能在企業界或金融界引發某種危機。 你不可能在不使經濟蒙受一些痛苦的情況下消除通貨膨脹。從Fed的立場而言﹐這意味著持續加息直到此舉對美國經濟造成損害為止。 誠然﹐當Fed啟動貨幣緊縮週期時﹐它主觀上並不想製造一次經濟衰退或引發一次經濟硬著陸。但貨幣政策是一個如此不嚴密的工具﹐而美國經濟又是如此龐大而複雜﹐為了確保自己消除通貨膨脹的努力獲得成功﹐Fed在實施其貨幣政策時總難免要矯枉過正。 1970年以後的歷次經濟衰退都是在Fed大力緊縮貨幣後出現的。在所有緊縮週期結束的兩年後幾乎都會出現經濟衰退﹐只有兩次例外。 這兩次例外發生在1983-84年期間以及1994-95年期間。它們被稱做“經濟軟著陸”﹐因為當時的經濟增長速度一方面放慢到了足以抑制通貨膨脹的程度﹐但同時又沒有慢到幾近停滯從而導致失業率大幅攀升的地步。 撇開這些不談﹐即使是在上述軟著陸期間經濟也蒙受了很多痛苦﹐更不用說在那些普遍公認的經濟硬著陸期間了。歷次經濟緊縮週期一結束﹐就有大量倒閉和破產事件發生。 以下是一些比較知名的危機事件及其發生的年代﹕ --Penn Central在1970年破產﹔ --富蘭克林國民銀行(Franklin National Bank)在1974年破產﹔ --美國農業帶(Farm Belt)和拉丁美洲1982年發生債務危機﹔ --券商Drysdale Securities和賓夕法尼亞州公平銀行(Penn Square Bank)在1983年倒閉﹔ --大陸伊利諾伊銀行(Continental Illinois Bank)在1984年破產﹔ --1987年股市崩盤﹔ --1990年的儲蓄貸款機構危機/不動產市場崩潰/垃圾債券危機； --1994年的墨西哥貨幣危機/加州奧蘭治縣(Orange County)破產﹔ --1997年的亞洲金融危機/長期資本管理公司(Long Term Capital Management)倒閉事件/俄羅斯債務危機﹔ --2000年互聯網/電訊業泡沫破裂﹔ --2000年股市崩盤﹐大蕭條(Great Depression)以來最嚴重的熊市出現。 2006年﹐類似的事件也有可能發生﹐首先是不動產泡沫的破裂﹔另外兩個存在問題甚至局面可能進一步惡化的行業分別是汽車和航空業。當然﹐某些完全無法預料的事情也可能發生──以前已有過許多這樣的先例。 我們至少可以確信﹕不管Fed本輪加息導致經濟出現硬著陸還是軟著陸﹐它很可能只不過是“冰山一角”。 （編者按：本文作者埃爾文‧凱爾納(Irwin Kellner)是MarketWatch的首席經濟學家。） 香港時間2006年08月17日11:41更新 --

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