※ 引述《rabbit1111 (兔兔)》之銘言： : 關於Tobin的資產組合平衡論的圖，看來看去還是覺得很奇怪 : 書上說 : 替代效果：即使效用不變，利率上升，使債券預期報酬上升，人們將財富配置於債券數量 : 增加。 : 所得效果：指利息收入增加，財富增加，實證上支持此一效果使人們減少債券配置。 : 二者之總和效果表示利率上升，將使人們增加債券，減少貨幣持有。 : 所以...債券是劣等財嗎？@@ 分享一下我的看法 我是念物理的。有時候，科學家在做推論的時候都是有假設有前提的 接下來透過實驗 實證研究 或是經濟學常用的統計驗證，來證明自己的看法是"對"的 所以為了專注在他所要討論的變因上 常常假設"其它條件不變"。 而Tobin大師 在發表所謂"資產組合平衡論"時 用了一些假設與前提 ============================================================================== 1.消費者可以用兩種方式持有財富 Money 無收益無風險 Bonds 預期報酬e=債券派息R+資本利得g (可能是賺也可能是賠所以隱含每單位債券風險因子a在裡面) Wealth(W)=M+B 所以 對某資產配置(m,b)而言 預期報酬E = b*e = b(R+g) 總風險 A = b*a ============================================================================== 2.假設消費者為理性 透過資產組合(m,b)分配 追求效用極大 Max U =(E,A) 為報酬與風險的函數 他把又投資者分成以下幾類人 A.risk averter 風險厭惡者 又分diversifier風險分散者 plunger 投機客 B.risk lover 風險喜好者 而Tobin的資產組合平衡論 的理論重心放在 「不要將所有雞蛋放在同一個籃子裡」 所以針對風險分散者(diversifier)做討論 所以會假設風險(A)為劣等財 相對於預期報酬(E)為正常財 (我覺得如果硬要定義劣等財是"風險"而非債券本身 餃輸搏大，越沒錢越要拼，通通拿去壓股票(這裡指的債券是廣義的債券) ============================================================================ 所以劣等財是"假設"而非"定義" 主要是用來討論貨幣需求上升或下降的變因而已 : ------ : 蔡經緯老師的貨銀裡是說 : 所得效果：利率上升時，利息收入增加，使儲蓄者更為富有，他對債券與貨幣的需求量 : 會有反應。所得效果因人而異，有人認為安全第一，故增加的利息收入全數以貨幣保有， : 有人則全用以增購債券圖利；有人則混合保有之。 : 但是他的兩個圖兩個都是畫負的所得效果， (利率上升 = 債券價格下跌) : 一個是IE<SE：故利率上升使債券需求增加 (那不就是劣等財？) 這也是一個假設前提： ======================================================================== 假設替代效果大於所得效果 所以我們討論"替代效果" (替代效果：配置往有利的地方去，不討論正常財劣等財的問題) 當R上升 也就代表說 你持有貨幣的機會成本越大(放棄持有債券固定的R收入) 所以 貨幣需求下降 債券需求上升 ======================================================================== : 一個是IE>SE：利率上升的負的所得效果很大，超過正的替代效果，故利率上升反使債券 : 需求減少。 (那不就是季芬財？) ======================================================================== 假設所得效果大於替代效果 所以我們討論"所得效果" (所得效果：正常財與所得同向變動，劣等財與所得反向變動) 當R上升 實質所得上升 假設風險A為劣等財(少購買) 所以少買債券 多持有貨幣 ======================================================================== 這樣的邏輯 我自己看起來還頂合理的(自我感覺良好) 就給你當參考摟~ : 另外，李榮謙的貨銀裡最後提到了 : 「至於W增加，在其他條件不變之下，因為只使圖的下半部變長，從而投機性貨幣需求 : 增加。」 ----這句話是意味貨幣是中性財，而債券是正常財？ 下面變長? >"< (羞...) --

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