先澄清一下 我提的是這篇論文 Oyer, P., 2004, Journal of Finance 59, 1619-1649. "Why Do Firms Use Incentive That Have No Incentive Effects?" ※ 引述《liton (歐吉桑留學生)》之銘言： : ※ 引述《travelfox (積極)》之銘言： : ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ : 一個員工的努力的確不會影響公司價值太多 : 但一個制度如果影響公司大部分員工對公司的價值影響大不大呢? : 這篇文章對這問題不多加探討 我說的詳細一點好了 我們發給經理人股票當報酬，是為了減輕代理人問題 使得經理人的利益與股東利益一致 當經理人努力工作時，公司股價上升，經理人報酬增加 如此一來經理人才有努力工作的誘因 我們發給員工股票當報酬，一個員工努力工作與否 對公司股價的影響微乎其微，他並不會因為拿到股票而工作得更努力 因為工作得更努力並不會使他報酬增加 所以說公司發股票給員工不是為了減輕代理人問題，促使員工努力工作 這篇論文就提出了一個新的看法 : : 但調高薪水很容易，調低薪水成本很大 : : 所以造成這樣的薪資結構：一部份用現金一部份用股票 : : 股票在景氣好的時候就值錢，景氣差的時候比較不值錢 : : 這剛好就是公司想要付的薪水 : : 看一下科技新貴的實際薪資隨景氣變化的影響 : : 我覺得這個理由真的有解釋到為什麼要採用這樣的薪資結構 : ^^ : 有兩點在這提出 : 1.調低薪水真的成本很大嗎? : 有一種薪水支付的方式叫做 年終(或考績) : 不賺錢的時候 公司可以一毛都不發 : 公司大賺的時候 公司發幾十個月股東也不會有意見 : 年終的發放 不僅比員工股票股利彈性更大 : 而且可以抵稅 調低薪水跟不發年終都會引起反彈 但可以想像調低薪水(月薪)的成本是真的很大 不發年終或少發一點年終的成本較小 所以年終獎金的發放確實是個調整實際薪資的好方法 但讓我們把問題做個簡化 這裡比較的薪資結構是"錢+股票"跟"錢" 發"月薪+年終"跟發"錢"算是同一種 而發錢當薪資，在調低薪資的時候公司必須付出一個成本k k是一個外生變數，若是它太大，公司就會傾向發"錢+股票" 我說的只是這篇論文的想法，很多細節它都有提到 但我限於能力和時間沒辦法全打出來 : : → travelfox:極大化公司價值=極大化股東利益 118.166.174.183 02/09 04:03 : ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ : 這點太多實例和理論在說明這兩個之間是不相等的 : 最常被引用的理論是代理問題 這不多說 代理問題說的是股東(公司擁有者)利益和經理人(公司管理者)利益不一致 而不是公司利益和股東利益不一致 : 巴菲特有句關於選擇權的看法 : 「如果選擇權不是對員工的一種報酬，那它算是什麼? 如果報酬不算是一種費用 : ，那它又是什麼? 如果費用不列入損益表中，那它又應該擺在那裏?」 我認為選擇權是薪資的一部份，所以我同意他的看法 應該列入損益表裡面，但我談的問題是 "為什麼科技公司要發給員工股票當薪資?" 是由公司角度來看這個問題 你下面提的股票股利我看不懂 "沒放在財報裡的員工股票股利" 指的是這個股利"只"發給持有股票的"員工"嗎? 我以為發股利是發給所有股東，不分持有者身份的 如果是只發給員工又不放在財報裡，那確實是很奇怪的事 不過這問題似乎比較偏會計方面了? : 這句話隱含了一個很重要的意思 : (員工股票股利是台灣獨創 但引申的意思差不多) : 財報該清楚地表達一家公司的財務狀況 : 當公司濫發員工股票股利或是選擇權 卻又不表達在財報上的時候 : 這代表包含股東在內的外部人無法清楚地了解這家公司的實際情況 : 當稅後損益不全部屬於股東的時候 股東要如何去知道屬於他的報酬究竟有多少? : 這最大影響就是 本益比 : 假設有家每股賺5塊錢的科技公司拿0.5塊錢發股票股利 : 但是當外部人對這家公司的實際財務狀況無法了解的時候 : 本益比就是五倍甚至八倍在降 : 這差多少呢? : 股價差了20~40 : 以現在IC公司設計龍頭聯發科來算 : 現在的本益比是10倍 : 本益比從15倍降到10倍差多少呢? : 5/15=33.33% : 這數字是非常恐怖的 : 跟股東因沒放在財報裡的員工股票股利損失比起來 : 員工股票股利比"公司治理"的問題引發的損失真是微不足道了 : 而這點是去年前台灣財報和國外財報無法接軌的最重要原因 : 這是股市的常識 : 當然 不列入費用 當然不能抵稅 : 而這對股東更是傷害 --

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