※ [本文轉錄自 Fund 看板] 作者: badfood (我怕蟑阿螂) 看板: Fund 標題: [心得] 優先股投資經驗 時間: Thu Sep 17 12:33:58 2009 分享一下我的優先股投資經驗 給各位參考 宏利金融是我喜歡的一家公司 在金融海嘯期間多次發行優先股補充資本 我購買的是系列四優先股 發行公告如下 http://www.manulife.com.hk/zh/about/Documents/public_news/2009/24Feb09C.pdf 由公告內容 投資人可得知此優先股的基本資訊 (1) 不可累積 (2) 不可轉換 (3) 五年期可調整利率 (4) 首期票面利率6.6% 依序說明如下 (1) 不可累積 公告中有一句話 "如宏利金融董事會宣派季度股息，系列四優先股持有人可獲發非累積季度固定股息" 意思是若宏利金融發普通股股息時 優先股股東可獲固定金額股息 反之 若宏利金融發不出普通股股息 優先股股東無息可拿 不可累積的意思是沒有發股息就沒有了 公司沒有義務在以後賺錢時補發之前的季度股息 這是和債券的明顯不同點 (2) 不可轉換 指的是無法轉換成普通股 部分優先股可以轉換成普通股 若普通股股價疲弱 持有優先股收取高息 若普通股股價高漲 就轉換成普通股獲取價差 此優先股無法轉換成普通股 公告中指出系列四優先股可轉換成系列五優先股 此兩種優先股均無法轉成普通股 (3) 五年期可調整利率 此優先股每五年調整一次利率 每次調整後利率五年不變 首五年以固定為年息6.6% 之後每五年調整為加拿大五年期國債+4.56% 目前五年期加拿大國債利率為2.62% 這讓投資人可參與市場利率變化 (4) 首期票面利率6.6%(票面價CAD25) 若宏利金融宣布派發普通股股息 投資人可獲25*6.6%/4=0.4125/股 的季度股息 PS 此優先股在加拿大多倫多交易所上市 代號為MFC.PR.D 接下來 談一下優先股和債券的不同 1. 上面提過 公司有義務支付債券利息 但可視營運狀況選擇是否支付優先股股息 2. 公司倒閉清算時 債券持有人的優先性高於優先股持有人 3. 債券通常有一個年限(到期日) 到期時公司須支付本金和利息 優先股則不一定有買回條款 投資人應思考最差情況下如何退場 4. 債券付的是利息(interest) 優先股付的是股利(dividend) 稅務考量不同 (對美國NRA來說 利息不用預扣稅 股利要預扣稅) 5. 債券的交易對手是金融機構 優先股的交易對手是另一位投資人 最後 談一下加拿大的投資稅負 加拿大有區分居民和非居民 稅負義務不同 居民須就全球收入向加拿大政府報稅 非居民僅就加拿大收入報稅 對非居民來說 其收到的股利由金融機構就源頭扣繳25%預扣稅 故投資人拿到的股息僅為配息的75% 此為最終結果 預扣稅無法退還 投資人沒有必要也沒有意義向加拿大政府報稅(和美國政府規定有很大不同) 因此 非居民持有系列四優先股的實際yield=6.6%*75%=4.95% PS 中國居民的預扣稅率是15% 對居民而言 沒有預扣稅 每年須向政府申報各項所得稅(和台灣綜合所得稅類似) 很妙的一點是 和台灣兩稅合一類似 有27.5%的Tax credit 假設你持有1000股宏利金融系列四優先股 每年可實拿股息=1000*25*6.6%=1650 報稅時收入須申報為1650*1.45=2392.5 Tax credit 為1650*27.5%=453.75 報稅時每年有9600的免稅額 收入全部抵掉 可拿回tax credit 453.75 (這裡不多做解釋 有在用中鋼 中華電節稅的朋友應該明白我再說甚麼) 每年的股息1650加上tax credit 453.75合計2103.75 對比1000股的成本25000 每年實際yield為8.415% --

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