謝謝同學們針對FRM考試解題技巧（一）的回應，使得我對該題有更進一步的看法。 FRM考試解題技巧（一）是針對Financial Risk Manager Handbook 2007年第四版，第四 篇（投資風險管理）第十七章（避險基金風險管理）第395頁，第17.4題模擬題，所做的 解題技巧分析。 該題為以公債空頭部位避險利率交換多頭部位之風險。若以下列四種情境分析，會發現題 目的設計不理想，應改成以公債空頭部位避險利率交換空頭部位之風險，才比較合理。 為何如此，請看我的分析。 四種情境如下： 一、若公債與利率交換之殖利率皆利率下跌，則會有下列兩種情境： （一）利差擴大 （二）利差縮小 二、若公債與利率交換之殖利率皆利率上漲，也會有下列兩種情境： （一）利差擴大 （二）利差縮小 現將每一情境分別加以說明。 一、（一）： 若在公債與利率交換之殖利率皆利率下跌，而利差擴大時， 公債空頭部位，因公債利率下跌，而公債價值上漲下，使得公債空頭部位虧損。 利率交換多頭部位，因利率交換利率下跌，而使得利率交換多頭部位虧損。 一、（二）：若在公債與利率交換之殖利率皆利率下跌，而利差縮小時， 公債空頭部位，因公債利率下跌，而公債價值上漲下，使得公債空頭部位虧損。 利率交換多頭部位，因利率交換利率下跌，而使得利率交換多頭部位虧損。 二、（一）： 若在公債與利率交換之殖利率皆利率上漲，而利差擴大時， 公債空頭部位，因公債利率上漲，而公債價值下跌，使得公債空頭部位獲利。 利率交換多頭部位，因利率交換利率上漲，而使得利率交換多頭部位獲利。 二、（二）：若在公債與利率交換之殖利率皆利率上漲，而利差縮小時， 公債空頭部位，因公債利率上漲，而公債價值下跌，使得公債空頭部位獲利。 利率交換多頭部位，因利率交換利率上漲，而使得利率交換多頭部位獲利。 可見在以上四種情境下，公債空頭部位與利率交換多頭部位的方向，都是相同的，而失去 所謂不同方向避險的目的。因此，應將題目的利率交換多頭部位，改成空頭部位，才較合 理。 -- CFA證照考試心得分享:http://www.wretch.cc/blog/vactorlee --

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