工商時報 http://tinyurl.com/ay4qv 2005.05.23　 工商時報 開墾私募新園地 台灣有此能耐嗎？ 張志榮 宋學仁、郭明鑑、張忠本、吳榮輝、王伯元…這些投資銀行與創投界的大老們，最近 不約而同捨棄原本熟悉的領域，準備跳入私募股權基金市場，所圖為何？能否創造事業另 一高峰？ 私募股權基金的高難度，除了挑對企業的獨到眼光外，更重經營重整的能力，這些台 灣培養出來的優秀人才，過去在投資銀行與創投領域叱風雲、各領風騷，但談到更具挑戰 性的企業重整能力，火候恐需更多時間來證明。 某私募股權基金高階主管就表示，私募股權基金最大的特色在於：一，要能執行案子 ，絕非搞好客戶關係就可以；二，要能創造價值；三，需要規模經濟與融資併購（ leverage buyout）的能力，因此得長期擁有一支優秀的管理團隊。 站在全球資本市場的高度來看，大中華區無疑是私募資本基金最覬覦的目標，但這個 機會絕大部分會在中國，台灣是個重要的配角。 從撐起私募資本的三項要素，也就是環境、人才、案源來看，台灣過去所自豪的高科 技產業導向經濟結構，恐怕是發展這塊市場隱憂。 怎說？私募股權基金要做得好，未來幾年的現金流量（cash flow）很重要，但科技 產業因產品週期短，現金流量的概念並不強，若要投資傳統產業，這些私募股權基金轉向 中國就好啦！ 根據統計數據，中國去年私募股權基金投資對象當中，IT產業才排名第六，向來被私 募股權基金業者視為零合遊戲的科技業，顯然並非最愛。 私募股權基金業者很喜歡用「養魚理論」來形容這塊市場，也就是說，過去過度投資 的結果，好壞企業都出現，但經過時間的嚴峻篩選，體質不佳的企業敗象畢漏，這個時候 ，就需要私募股權基金來「清理」這些不好的東西，有人用「禿鷹」來形容，也算是貼切 。 過去台灣賺的是「機會財」，現在私募股權基金進來後，改變企業經營模式，從「管 理財」來創造企業新價值，只是，世界潮流如此，台灣企業管理階層能否跟的上，更是關 鍵。 某私募股權基金主管就感嘆，台灣家族企業色彩濃厚，有些企業老闆連最基本的企業 價值（enterprise value）是「市值+負債-現金」都不知道，ㄟ！負債是值錢的耶！如果 這都不知道，怎能期待他（她）們理解，私募股權基金進入企業重整可創造股東價值的極 大化？ 更別說私募股權基金成立後，政府嚴重限制投資中國比重所造成的不便，這些都是現 實面須考量的，這下子，不是錢留不住，恐怕連台灣引以自傲的企業人才也留不住！ ------- 記者也用注音文...:P --

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