原文标题： 货柜轮六大释疑 法人：一枝穿云箭 千军万马来相见 ※请勿删减原文标题 原文连结： https://money.udn.com/money/story/5607/6333500?from=edn_newestlist_rank ※网址超过一行过长请用缩网址工具 发布时间： 2022/05/23 11:31:31 ※请以原文网页/报纸之发布时间为准 记者署名： 经济日报 记者廖贤龙／即时报导 ※原文无记载者得留空 原文内容： 万海（2615）盘中亮灯涨停，再度带动货柜三雄表现强势， 长荣（2603）及阳明（2609）盘中涨幅逾6%， 法人形容：「一枝穿云箭(涨停板)，千军万马来相见。」； 法人出具报告指出，虽然市场投资人对货柜航运有六大疑虑， 但世界经济陷入萧条，否则货柜航运景气的上升循环应持续很长一段时间。 宏远投顾今(23)日发布最新报告，解析市场投资人对货柜航运的六大担忧： 新船供给太多？供应链断链会持续很久？通膨打击需求？ 美国升息打击消费跟股市？美国零售业库存太高？运价跌不停？ 一、新船供给太多？ 货柜航运景气回升，新船订单持续增加，引发市场担心未来会出现供给过剩。 依据历史经验：2002年~2005年，新船订单快速上升，新船占全球船队运力比重， 从低於20%，攀升至突破60%；但长荣海运的本业获利，直到2006年才崩溃下滑。 实际上，目前比重不到30%；欧美港口基础设施不足，造成长期塞港； 2023年降速减排，标准逐年提高。 2023年塞港及减碳成为关键：三大海运研调机构估计2023年新增供给超过新增需求 3.4 ~ 4.6个百分点。目前塞港损耗全球运力，依不同机构预估将超过10%~25%。 2023年每减碳1%，约需降速1%，等同供给减少1%。 塞港的堵塞程度及降速减排的标准将影响 2023年供不应求的缺口大小。 二、供应链断链会持续很久？ 货柜航运替所有产业运送产品，当供应链断链，货物无法抵达港口， 自然会冲击运价及引发市场忧虑。 不过，中国大陆新冠疫情明显降温，供应链断链即将解除； 疫情降温终将带来物流解封，使物流供应链恢复启动下半年抢运潮。 三、通膨打击需求？ 市场担心通膨会降低商品需求造成货柜航运需求衰退及运价下跌。 根据美国2022年4月零售销售创历史新高，4月年增率8.19%； 美国零售销售只有金融海啸及新冠疫情等突发性重大事件，才会导致美国消费下滑， 即使是重大事件的冲击，冲击影响亦仅存在几个月。 当电子产品表现最差，冲击空运，不是海运； 美国零售销售分项中的电子产品最弱（走空运），四个月出现3次年增率下滑。 过去，电子产业好，其他产业未必好； 现在电子不好，当然不表示其他产业会跟着差。 美国消费物价指数上上下下，不影响零售消费， 2022年1月~4月物价指数跳升，但零售销售连四个月创历史新高。 物价涨幅最大的三个项目，都跟货柜航运无关； 涨幅大的能源（石油；天然气；煤等）透过油轮、LNG船、散装船运输， 新车透过汽车运输船运送。 四、美国升息打击消费跟股市？ 市场担心升息会推升通膨，降低商品需求，造成股市及经济衰退， 进而使货柜航运需求衰退及运价下跌。 2015年12月美国基准利率0.13%，道琼指数17,425点，随後一直升息， 2019年8月基准利率2.44%，道琼指数26,403点； 这期间共升息9.24码，道琼指数上涨52%。 2015年~2019年升息期间，美国零售销售也一路上扬。 五、美国零售业库存太高？ 市场担心美国零售业库存水准攀升，暗示需求衰退及货柜航运末日？ 实际上，销售规模越大，需要的正常库存水准越高 ； 因此，库存要跟销售配合来看，才能知道是否偏高。 美国零售业 2022年2月库存绝对值创新高，美国零售业库存绝对值长期持续攀升， 这是很正常现象，只有突发性的重大利空，美国零售业库存绝对值才会大减。 零售业库存绝对值拉高，可能是因为通膨。 美国零售业库存绝对值2021年2月6,212.5亿美元，2022年2月 6,668.7亿美元， 年增率 7.34%，2022年2月美国消费者物价指数年增率7.91%。 美国今年3月零售业库存销售比明显偏低，如果第2季美西码头工人怠工或罢工， 零售库存将破底。 目前相较零售销售金额，库存绝对金额 增加有限。 美国零售业库存绝对值前高为2019年10月 6,650.2亿美元， 新高在2022年2月 6,668.7亿美元，增加0.28%； 不过，2022年通膨垫高库存金额，以数量计算，很可能是下滑。 美国零售业单月销售金额绝对值在2019年10月5195.1亿美元， 2022年2月 6,623.2亿美元，增加27.49%。 六、运价跌不停？ SCFI货柜运价指数从今年1月7日至5月13日连跌17周，从高点下滑，累积跌幅18.8% 。 2022年5月20日SCFI货柜运价4,162.69，终止连续17周跌势。 今年上半年因利空充斥，运价跌幅仍在正常范围。 1.第1季东南亚疫情大爆发，更胜2021年下半年； 2.2月24日俄乌战争出乎预期爆发，冲击欧洲需求；3.中国大陆供应链断链； 4.市场担心通膨及升息；5.上半年属於季节性淡季。 疫情前的2017年 ~ 2019年上半年淡季，SCFI货柜运价会从高点向下修正17% ~ 27% ， 2022年先前的修正幅度18.8%，仍在正常范围。 下半年的运价应该会明显高於上半年，因传统为旺季在7月 ~ 10月； 上半年的产业供应链断链，将带动下半年抢运； 上半年美国零售业库存销售比偏低；6月底美西码头工人换约，很可能加重塞港。 虽然上半年利空仍在，但第2季运价 跌幅收敛，止跌回升。 德鲁里货柜运价指数WCI5月19日最新单周报价跌幅仅剩0.1%， 对照於上海航交所SCFI货柜运价指数5月20日止跌回升， 5月20日之前，连续三周，单周跌幅都不到0.5%。 运价止跌，酝酿出向上转折的可能性。 後续，运价走势将跟随上海解封进度及季节性转强。 因此，一、2022年新船下水量有限； 二、2023年开始减排降速（标准逐年提高，直到2050年零碳排放）， 货柜航运供给面并没有大的疑虑；需求面在货柜航运是替所有产业运送产品， 要假设货柜航运的需求大幅下滑，等同於假设众多产业需求衰退； 世界经济萧条，全球股市崩盘； 因此，除非认同世界经济萧条，全球股市崩盘否则， 货柜航运景气的上升循环，应该会持续很长一段时间。 心得/评论： ※必需填写满30字，无意义者板规处分 台湾投顾航运第一人宏远投顾 23号出具报告深入解析 除非世界经济萧条全球股市崩盘 否则货柜航运景气将持续向上 台股第一 就在今天!!! --

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