三个事件，我认为很有可能在11月份产生连锁效应， 股市会有大幅修正的可能（20％以上）， 并且这一次因为是收钱+通膨+国际资金已经移动布局至少接近一年的时间， 所以这次不会只是短线修正，会是一个大循环的修正可能性很高： 【第一件事情】 十月初新闻讲得沸沸扬扬的恒大事件，过去一周彷佛好像没事了， 但我们可以去查一下资料，未来几个关键日子10/29、10/30、11/6这三个日子， 分别需要偿还4500万美金、1425万美金、8249万美金的利息费用， 这利息费用到底还不还得出来，大家先来想一下中国政府救不救。 2020年8月中旬，中国政府宣布了房企融资的「三条红线」作为风险评估门槛， 所以中国市场房地产的成交规模开始降温，直到今年10月恒大先开始出了问题， 过去几年从2008年之後中国房地产房价很多地方是数倍的成长速度在成长， 许多建商也开启高杠杆式的疯狂买地盖房子。 在这次「三条红线」作为风险评估门槛之後，恒大出现问题只是第一家而已， 後面还有很多家房地产公司的炸弹等着要爆，现在这个时间点中国政府到底救不救？ 我认为会救，但只会接手目前恒大正在盖的房子，但恒大这间公司中国政府不会救， 他会放给他倒，但恒大对於国内银行的欠款，中国政府会想办法用政策去避免产生 连锁性的问题，但如果是欠外国银行的还是国外投资人的欠款呢？ 我认为中国政府不会出手相救。 主要原因是，中国政府一直以来就想打房，但因为中国房地产贡献中国每年的GDP 达到25%的规模，2008年美国雷曼兄弟事件，当时美国房地产贡献美国GDP 也才在5~10%的比例而已。所以对於中国政府来讲打不打房是烫手山芋。 那为什麽现在打到开始出问题了，中国政府不会出来救呢？ 这就是不单纯是国内经济的考量了，这还涉及到政治问题。 恒大这间公司具台面上有统计出来的美元离岸债券的规模就高达200亿美金， 而他台面下用一些子公司发出去的债务规模更是难以统计， 这些国外投资银行买了这些恒大的公司债之後，再把他转抵押， 或是再把他做其他衍生性金融商品的包装，合计起来到底有多少金额，根本难以想像。 对於中国政府而言打房势必伤害国内经济，但不打房， 当房地产价格大量蚕食一般民众的消费占比的时候(房屋贷款或是租金)， 一旦房地产突发性泡沫化，那会出现如同日本1991年房地产崩盘之後的惨状。 所以中国当局知道这个房地产泡泡一定要先主动戳破，但在什麽时间点戳破， 这就是个关键，现在全球经济受到疫情影响，各国GDP表现都十分低迷， 原本预期在今年会有个爆炸性的V型还是U型复苏， 但没想到发生大家都想不到的供应链错乱的迹象以及Delta病毒， 造成疫情又再度死灰复燃，所以现在在各国景气都很差的状况下，这是一个打房的时机。 再则，也是因为供应链错乱导致美国的CPI、PPI、PCE快速飙升， 现在美国政府是一团乱，联准会也是一团乱，而且美国又很倚赖进口商品 来维持内需运作，而很多产品又是来自中国，对中国来讲他这时候打房， 既可以压制通膨，又可以将资金流引导回去国内一般性的消费， 并且在供应链一团乱之下，又提升了对美国的谈判筹码， 现在确实就是一个很好整顿房地产市场的时机。 这个想法可以从限电事件换个角度来看， 一样在10月上旬限电事件新闻又是写到沸沸扬扬， 一副中国要回到石器时代了，然後过去一周又悄然无声，没人再提？ 这件事情就来思考一下，中国政府有蠢到还是没钱到，故意让国家最重要的能源环节 出这麽大的包吗？出到一堆企业需要一周休5~6天的程度？ 我觉得中国政府没有蠢到这种程度，这个合理推论是有目的性的限电， 为的目的有三个： (1)他要产业升级替换掉很多高污染产业，特别很多半成品加工， 使用大量政策补贴的能源，企业赚钱但把污染留在中国的如钢铁产业， 另外也有很多的高污染电子加工的产品。 (2)中国政府趁着因为疫情导致全球供应链大乱之际，降低对美国产品的出口量， 逼使美国供货再度吃紧，让通货膨胀的状况再显恶化，我认为这是借产业转型 达到减碳目的之下的实际另一个目的 (3)刚提到的房地产事件以美元计价的债务，一旦产生连锁违约的状况下， 最後受伤最重的就是来自於以华尔街为首的投资银行。 所以恒大事情，我认为从下周开始到11月除了恒大本身之外， 还有很多中国其他房地产公司等着爆，并且将会透过美元计价的债务影响到， 美国的货币市场，进而影响到股票市场。 这一点也是有一个很有意思的观察重点可以看就是在美国隔夜回购利率SOFR短期利率 已经跌到负数，正常来讲，今天借钱方拿债券去抵押借款，要给借出现金的一方利息， 但现在怎麽会弄到出现借出现金的一方要倒贴利息的这种怪异利率， 很有可能的原因是，借出现金的一方他的钱也是透过抵押债券或是其他方式借来的钱， 而回购市场出现，要急着把债券赎回，回头去解杠杆的状况发生，而且这个规模大到 可以把近一周的隔夜回购利率压低到负0.05%，表示肯定在什麽地方出现了资金链问题， 根据时间点来推断，很可能就是中国房地产的美元债务出现了什麽连锁性的问题。 【第二件事情】 美国十年债券殖利率之前我在其他平台有提到，他会往今年四月初的高点1.75%去推进， 过去三周的时间，美国十年债券殖利率已经推进到1.68%，一旦他推过前高1.75% 或是更惨的往2%去迈进，那科技股就准备出现大幅修正。 那为什麽10年债殖利率会一路慢慢往前高推进呢？因为美国本身受到供应链混乱影响， 加上联准会狂印钞票，导致美国本土发生通货膨涨，而从年初联准会鲍尔 每次都只会讲说一切都只是『暂时的』，结果现在美国的CPI跟PPI都冲破5%， PPI甚至到8.6%，未来几个月CPI消费者物价指数会下来吗？ 我敢很肯定的说不会下来，因为PPI大约会领先CPI半年的时间， 白话文就是企业端成本的涨价，陆续反映到消费端大概要6个月的时间， 现在PPI还卡在8%多，怎样期待CPI可以再半年内回到4%甚至3%的水准， 根本就是天方夜谭。 这也就是为什麽联准会再9/23月的FOMC会议结束後，鲍尔突然讲说 非农(失业率跟就业状况)不是决定要不要Taper的主要原因， 只是观察指标之一而已，瞬间直白地改口说11月可能会开始Taper。 就是因为这个通膨的发生跟速度，快到联准会这帮人，仗二金刚摸不着头绪， 因为他们从没有经验或是数据告诉他们，疫情造成的供应链混乱要多少时间 才会回复正常状态？ 供应链混乱：疫情肆虐→亚洲世界工厂停工→需求停滞→美国印钞票→需求爆升→ 海运需求大升(但缺工)→港口塞港→铁路壅塞→缺晶片→汽车做不出来→ 货车工人不够→缺能源(天然气、煤炭)→能源价格上涨→石油又上涨→ 现在农产品价格也上涨..................，这下好了 本来老美想说印钞票通膨是新兴市场国家先(死道友不死贫僧)， 结果没料到供应链混乱，竟然把自己美国本土通膨搞炸了。 所以在通膨预期心理之下，长期国债的殖利率一定会上升，因为市场预期如果 现在每年的通膨都再2%甚至3%以上，结果我持有的长期国债的殖利率只有1.X %， 那我岂不是稳亏钱吗，而且我还要放这麽长期的时间，那我干嘛不把钱移出来 或是往短期的债券去移动，所以在未来半年内，几乎可以确定美国长天期的 10年债30年债国债，价格会往下走，反之殖利率就是会继续上升。 【第三件事情】 大家以为美国债务上限的闹剧结束了吗？ 并没有这个债务上限只是短期美国参议院同意， 让美国财政部多出4800亿的举债额度，这个金额根据美国政府计算， 能够让美国联邦政府运作到12/3而已，所这件事情有两个爆点： (1)在10~11月财政部要努力发国债，从货币市场抽走4800亿的资金， 再加上联准会要开始减少购债规模，这件事情会不会造成，货币市场的钱荒？ 或是白话文的说，许多对冲基金或投资公司，要开始降低他们高杠杆商品的部位， 所以需要资金去赎回债券去解杠杆，有可能导致货币市场因为瞬间的 一减一增的资金需求而导致钱荒。 (2)那12/3的大限之日，这个闹剧要上演，肯定又要在11月 开始上演这场民主共和两党的闹剧，而在多位联准会委员私下投资的行为 被接联爆料之下，在上周联鲍尔都中枪了，这个是单纯媒体爆料吗？ 还是共和党私下透过媒体去捅刀包尔呢？在美国现在这种民粹政治氛围之下， 共和党会给民主党这麽好过关(债务上限)吗？ 这个就是值得思考跟後续的观察的重点了。 --

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