1.原文连结： https://www.storm.mg/article/1287063?srcid=7777772e73746f726d2e6d675f65373965313161663139636465363236_1558083499 2.原文内容： 四月三十日，开发金召开法人说明会後，外资开始狂卖开发金，从四月三十日至五月十四日，短短九个交易日大卖十二万七千多张，跌到九．二元。外资为何要下重手？ 主因是开发金今年配发的股利仅有○．三元，创下一四年以来的新低。过去开发金每年都采盈余七五％配息的高额股利政策，但今年预期的股利却降至五五％，导致外资等法人失望性卖压涌现。 开发金配息偏低，「祸首」是一七年加入开发金的中寿。中寿今年是五年来首度不配发股利，做为中寿三五％大股东的开发金，今年完全拿不到到股息。开发金董事长王铭阳在法说会上说，是因去年第四季全球股灾及利率上升，中寿必须依法提列一百多亿元的特别盈余准备，削弱股利配发能力。 此外，中寿今年还要进行一一二．五亿元的现金增资，开发金今年不仅拿不到中寿的股利，还要掏钱出来认购六十亿元，身为开发金的股东今年应该很哀怨。 中寿一直是寿险业公认的资优生，资产部位第五大，保费收入第六大，股东权益报酬率长年维持在一○％，却还是抵挡不住寿险业的风暴。 其实不只是开发金，寿险金控今年都不怎麽好过，多数寿险业在金管会的要求下，通通不能配发现金股利，要保留现金充实资本结构，导致母公司金控的获利突然少一大块，让外资觉得无利可图，大砍寿险金控，外资已成为大卖寿险金控的主力部队。 寿险业主要的收入来源是投资管理，将从保户收取来的保费投资在不动产、债券及股票上，追求投报率大於预定利率的利差益，才能创造绩效。不过，因为台湾金融商品种类少，因而寿险业大约有四○％的资产是放在海外市场，以投资海外债券市场为主。 公司赚钱但股东权益却大减 一旦海外市场波动剧烈，对台湾寿险业就会有所影响。就像是去年底，中美贸易大战开打，导致全球股市大跌，尤其是去年美公债殖利率突然走升，导致债券价格下跌，使得寿险债券部位出现未实现损失，因为还未出售，这些未实现损失会反映在股东权益（净值），不会呈现在损益上。 去年是汇率、债券与股票「三输」所导致。寿险业二○一八年全年保费收入高达三兆二九六三亿元，创下历史新高，为保险业赚进八四二亿元，然而股东权益却比一七年蒸发掉二七三七亿元，股东权益没有因公司赚钱而跟着受益。虽然今年第一季因股汇债齐扬，未实现损益回升不少，净值大幅拉升，暂缓去年底的危机。 但寿险业的股东还是拿不到去年的股利，这全是IFRS 9国际会计准则实施後所呈现的结果，该会计准则要求寿险业金融资产要用公允价值认列当期损益（ＦＶＰＬ）、综合损益（ＦＶＯＣＩ）及摊销後成本衡量（ＡＣ）。一八年刚实施时，因为金融资产重估让全体寿险业净值增加一八○○多亿元，没有到一年之间就因未实现亏损扩大，全吐了回去。 当前寿险业正处於三大利空笼罩：金融市场风暴、零股利、现金增资，而这三大利空环环相扣，让寿险金控公司面临莫大压力，他们若在今年要配股利给股东，就必须动用「老本」。 因依照法规规定，金控公司须提列一○％的法定盈余公积，若有未实现金融资产评价损失，导致权益净额为负数时，则须再提特别盈余公积，多出来的部分才能配现金股利。 以寿险业龙头国泰金为例，国泰金今年要配一．五元股利，合计特别股（二十七亿元）与普通股股利（一八八亿元）共要拿出二一五亿元来发股利。 然而，从国泰金一八年财报显示，国泰金因旗下寿险未实现损失扩大，提了高达七二九亿元的特别盈余公积，若加计提列一○％的法定盈余公积五十一亿元，国泰金今年完全没有盈余来发股利，必须拿过去的老本，也就是累积未分配盈余来用。 富邦金「老本」最足、新光金最惨 但国泰金的老本原有九五六亿元，扣除法定盈余公积与特别盈余公积後，老本（可供分配盈余）仅剩下一七八亿元，国泰金又动用另一项老本──资本公积来配发，最後国泰金动用二○％的资本公积来发普通股的股利，连国泰金都动用两大老本了。 所谓资本公积是过去股票发行溢价或受赠或库藏股溢价的累积，是过去留下的资产，在紧要关头成了上市柜公司分配股利的利器。 在寿险金控中，最惨的要属新光金了，新光金今年决定配发每股○．二元的股利，但新光金的两大老本中，累计未分配盈余是负七亿元，必须百分之百拿资本公积来配，使得资本公积仅剩下一三九亿元，财务结构是寿险金控中最弱的。 体质相对较好的寿险金控，则非富邦金莫属。富邦金累计到去年底的未分配盈余高达一九一九亿元，即使去年股汇债「三杀」，有侵蚀到老本，但也没有动用到资本公积，依然可以每股配发二元。 只是现金增资才是寿险金控未来的压力。为因应新的IFRS 17会计准则实施，金管会积极要求寿险业强化财务结构，资本适足率（ＲＢＣ）最好能超过二五○％（低标二○○％）、净值／资产最好高於三％（低标二％），否则就是列入警示，要求增资；且从今年开始只能够用普通股增资，不能用金融次顺位债增资，这让寿险金控的筹资压力不小。 寿险是金控获利保证的荣景不在？ 目前已宣布增资的寿险有四家，除中寿外，还有南山人寿要增二四五亿元、新寿与台寿保各约增资一百亿元，国寿预计也要增资，市场初估今年可能会有千亿元的增资潮。 过去对於一线金控而言，银行与寿险是金控的两大双引擎，寿险是非常重要的获利来源，谁拥有寿险，谁就有获利保证。然而，国际会计准则的变动，加上国际金融市场动荡不已，寿险业面临投资与增资压力与日俱增，寿险业的寒冬还未结束。 3.心得/评论： 99中寿... 跌破现增价好多，打去问得到用5月最後一星期 其中一天股价当基准最低在打7折，该不会最後现增价破23吧... --

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