你举了ATM和上方两个例子，其实分别对应到两个问题。 首先，关於远期系列高估Call、低估Put的问题： 利率r在BS模型里不但是折现率，也是股价S本身的成长率， 稳含假设 ForwardPrice = S * exp(r*t)。 平价套利公式是 S + P = K*exp(-rt) + C 对於台指选来说，放弃以上假设，直接用期货价格显然更合理， Black在1976年的论文里就作过修正，在Black76模型里， 平价套利公式是 (F-K)*exp(-rt) = C - P。 对於ATM合约来说，C - P = 0，和利率没有关系。 其次，关於保证金的问题： 如果卖选择权可以当作融资手段的话， 别搞什麽平价套利，直接卖好卖满，出金到国外然後违约不是更赚？ 虽然期交所过份保守的地方很多， 但在这个问题上，是模型忽略摩擦成本的毛病更严重。 ※ 引述《j2708180 (JaJa)》之铭言： : BS公式中，无风险利率r那边我一直都看不懂 : 没关系，只要数字代进去，算得出来就好了 : 可是计算台指选，我算出来的根本就不对 : 比如说，300天後到期的op，利率请用10％来计算 : 会发现，深度价内的put，时间价值居然是负的 : 套利公式 C-P+K=F 也不成立 : 简单来说，利率越高，模型价越会高估call，低估put : BS公式中的r只能是0，才会正确 : 既然是0，那公式中的r都可以删掉啦 : r是怎麽来的？我猜： : 美式选择权假定你买call也要算利息成本 : 比如买一万美金的call，就要从口袋掏一万去交割，这一万块是有利息的 : 所以套利公式是 C-P=(F-K)/(1+r*t) : 那反过来说欧式选择权不用全额交割？ : 台湾期交所很明显地是用美式交割（却不是美式选择权） : （股期、股选也无需计算股利，这点也不美式） : 过年前我买了一些put : 开红盘暴跌都变成价内，结果那部份赚的都不能再加码 : 这意谓着，期货多单即使加买put，仍可能会断头 : 总之，台指选很明显地忽略利息 : 3月选 11700 c170 p207 : 利息若为1%，则c174 p202 : 理论上卖深价内put，买对应call，同时放空期货，就能赚利息套利 : 比如卖出3月14600put价格2940，然後买0.1的call，放空一口小台 : 这样的风险是0，套出来的钱可以放银行 : 利率1％的话，一个月利息约110元 : 这样风险是0喔！还不给他套利套好套满套到爆？ : 可是我们有最保护投资人的台湾期交所 : 按照其保证金的算法，结果就是一毛钱都套不出来 : 难怪市场机制会失灵 -- 身为造市者，我可以和你保证： 在家里咒交易所，既赚不到钱，内心也不会喜乐。 另外，台湾期交所绝不是世上最差的。 唉，不说了，我就是梦见交易所的嘴脸才起这麽早。 --

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