图文网志版 http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65341564 -------------------------------------------------- ( 文章仅为商品经验，并无任何投资建议 ) 我是一个金流投资者 对於金流的设定，希望能够像薪水一样 「 持续 且 稳定 」&「最好能 成长 」 为减少单一股息的波动对於金流的影响 持股平均分散在不同的国家与产品 因为美国产品多元成熟，标的以美国为主 旁及占有税率优势的香港、英国与新加坡 因产品多如繁星，故选择标的以目标导向 选择配息符合持续、稳定，有成长的设定 标的包含： REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI ) BDCs、MLP、preferred stok & other 之後再确定标的各项资料是否值得投资 本篇文章标的是投资优先股的封闭式基金( CEF ) - FFC Flaherty & Crumrine Preferred Securities Income Fund 首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准 若无，因世界上的产品太多，没有继续分析的必要，直接跳过 FFC 每月配息记录从2003 年开始到现在，符合 持续 FFC - dividend.jpg 而且在金融海啸期间并未受到太大的影响 虽然不属於成长型标的，但配息上下变动不大，符合 稳定 可以花些时间再看看这是什麽基金 FFC 是档封闭型基金 相对於一般熟知的共同基金，封闭型基金结构较稳定 因为不受到投资人买卖的影响，而需更动投资的标的 ( 其他比较，另外发文描述 ) 但不管是封闭或开放，配发的股息是否健全 则是看配息中到底有无本金？以及本金的比例多寡？ 比例过高，则是相当不理想的标的 配发本金的比例，英文是Return of Capital ( ROC ) 不同网站描述不同，但大致就是这几个字 从晨星的资料来看，近五年配息并无发放本金( 红色显示) FFC - dividend -1.jpg 往前看到金融海啸期间，也无产生本金发放的状况 FFC - dividend -2.jpg 既然配息能够持续且稳定，而且绝大部分都未配本金 那即使没有成长，是相当理想的标的 符合「 持续且稳定」，而且具有健康的配息後 剩下的资料才值得花时间看 绝大多数写得很漂亮的投资商品，都会在这边删除 Flaherty＆Crumrine 成立於1983 年 这三十年来都专注在优先股市场的投资 FFC 是旗下一只封闭式基金 根据2016年报 FFC 目的是希望在保本的状况下，带来较高的配息收益 过去80% 会放在被标普、穆迪、惠誉评为投资级的产品 其余至少会购买标普BB-、穆迪Ba3、惠誉BB- 的标的 在2017/02/21 之後，投资级部分的比例会调整为90% 接下来看投资组合( portfolio ) 首先看晨星显示的资产分配 FFC - allocation -1.jpg 截至2016年11月30日为止 Other：51%；债券：33.67%；US stock：10% 很奇怪地other 占51% ，美国晨星并未表明清楚 在另外一个网站 CEFConnest 中显示 FFC - allocation -2.jpg 截至2015年8月31日为止 优先股：93.99%；债券：4.68%；现金：1.06% 两个网站差异极大，而且时间也不同 只好去看FFC 的年度报告 从2016年度报告中发现FFC资产比例较接近CEF Connect 优先股：92.7%；债券：4.7%；现金：1.3% 并不知为何美国晨星的资料会跟真实资料差异这麽大 再来看投资标的信用评等 因为晨星官网只更新到2016年11月 再加上资产分配资料误差太大，故接下来参考 FFC 官网资料 FFC - Credit Quality.jpg 资料更新到近的2017年3月31日 投资优先股的信评等级主要在Baa占65.05% Ba 占25.32% Below B的垃圾债占0 % 投资国家比重分别是美国 75.5%；百慕达9.5%；英国4.1% FFC - conuntry.jpg 持股前25名是 FFC - Issuers.jpg 银行占46.4%；保险占26.4% 历史价格状况，FFC 虽然大多处於溢价，但与净值相距不大 ( 封闭型基金有净值与市值，其概念类似股票用市值交易， 不是用面额交易。所以封闭型基金不管净值，用市值交易 ) FFC- price.jpg 再看内扣费用问题 封闭型基金总内扣费用大部分介於共同基金 与ETF 中间 因为封闭型基金结构稳定 通常会用杠杆来增加收益 以至於总内扣费用会加上杠杆的利息费用 容易产生封闭型总内扣费用也跟共同基金一样高的错觉 ( 杠杆的利息支出，可以归类在好的负债， 这跟单纯侵蚀投资人报酬率的内扣费用不同 ) 为避免跟共同基金、 ETF比较总内扣费用时失真 故晨星会提供不加上利息费用的调整总内扣费用 显示为Total Expense Ratio Adjusted FFC - Fee.jpg 扣除掉因杠杆产生的利息费用0.73% 调整後总内扣费用为0.89%，介於中间 最後做个整理 这档封闭型优先股基金，成立於2003年 配息持续、常年看下来稳定，几乎没有配本金 分配上，九成都为优先股，国家以美国为主 银行业为重，保险业次之 历年价格常处於溢价，但与净值差异不大，通常< 5% 扣除杠杆利息的调整後总内扣费用小於1% 虽然比起ETF 相距甚远，但大胜共同基金 因配息稳定，可用平均股利法反推买入价位 报酬率 5% 价位为30.48 7% 价位为21.77 10% 价位为15.24 目前涨了一段时间 买进价格税前落在7-8 % 左右 若不退税，税後报酬率约在 5-6% 中间 对追求高的人来说，这不够有吸引力 但把时间拉长，我倾向稳健多元配置 近两年优先股因为复委托券商的推广下，成为热门的投资 但优先股其实并非那麽单纯的产品，需要考虑不同面向 若想分散单一持股的风险，除了ETF 外，FFC 也可列入考虑 相同一家公司，还有另外两个产品也可参考 --

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