■ 刘忆如 权证课税问题，自民国86年我国权证市场开放以来持续搁置，上星期引发券商大力反弹， 甚至酝酿7月份罢发权证抗议，券商公会也决定召开公听会请外界评理。 「罢」发权证的抗议作法恰当与否，也许见仁见智，但召开公听会请学者专家澄清事实， 则是学者长期以来对公会的建议。 这个问题因为财政部认知的错误，及对立法院不实的指控，已快要变成一件无头案，甚至 上星期报载此案未过关的理由，竟为「在选後朝野抗争中遭立法院漠视」。这实在是对立 法院的污名化行为，立法部门不应为财政部及行政部门的错误背黑锅，笔者因此为文。 基本上，「有所得便该课税」是大家都同意的原则，财政部屡屡祭出此「尚方宝剑」，好 似反对财政部的任何学者、业者或立法委员，皆是正义感不如财政部的不公不义者。 但事实上，在这个案例上，财政部正如同其他几个最近引发极大争议的案例一样（包括行 政院其他部会、业者、立委均反对的技术入股在未有所得时课税，以及员工认股权证在尚 未售出股票，尚未有所得时课税等案例），是搞不清楚何谓「所得」，因而犯下错误。 因此，公会不但应举办公听会，甚至应以多场公听会澄清事实。财政部若是有为，更应主 动参与这些公听会，虚心听听学界、业界及专业立委的声音，才知道大家反弹的原因在於 财政部的专业认知有错，而不是因为反对者不重视公平正义。 那麽，发行权证的「所得」究竟应为何呢？原则上，所谓权证的「所得」是权利金收入扣 除权证之「发行成本」及「避险成本」後，才叫所得。这中间牵涉到一些较复杂的会计及 财务技术性的计算，未必适合在本文中详细说明，因此以下谨以简略的例子做一概念性说 明。 假设某一券商发行台积电买权权证，执行价格为60元，权利金为10元，表示当此发行券商 以10元卖出此张权证後，持有权证者可在到期日之前，不论市价为何，均得以60元价格向 券商购买台积电。 国际作法上，券商在发行此权证时，须同步买入某一比例之标的物股票（例如买入台积电 若干），此作法为券商应有之避险措施。这是因为发行券商若未避险，会担心日後在执行 之时，若台积电市场价格高达例如80元，则券商此部分将有20元亏损，风险甚大。 这种因避险而买入台积电股票的赚赔，应该与权利金收入一并计算，才叫做「发行权证所 得」，也就是说，为避险措施所买入的台积电持股，买入後若台积电股价下跌，跌价损失 为避险成本的一部分，应由权利金收入中扣除後，才是发行券商的「发行权证所得」。 但此案争议之关键，在於财政部自民国86年至今，对於券商发行权证所购入股票的「避险 成本」均未予以认列，却只针对权利金收入部分，认为应全数课税。 李桐豪等委员曾在立法院上会期，本着坚持「做正确的事」之原则提案修法，并建议应溯 及既往，还原券商应有的权益，却遭抹黑为「为财团说话」以及「违背公平正义原则」。 因此，笔者要在此再次呼吁券商公会，应自行举办公听会，以澄清视听。 券商公会所提的是正确的，但应去说服反对最力的主管机关财政部，而不要轻易用「选後 朝野抗争，遭立法院漠视」一词，污蔑所有认真及专业的立委。（作者是立法委员、台大 财金系兼任教授） 【2004/06/28 经济日报】 --

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