作者Fed (中华民国万岁)
看板politics
标题政府在经济中可以扮演的角色(三)
时间Sat Dec 20 17:15:36 2003
政府在一个经济活动中必须作好的适当角色,回到第一项
「扮演好裁判角色,建立明确且适当的游戏规则」
我还依稀记得,我很小的时候,第一次面临股市大崩盘,股市从12000-->2800点
市值从7兆7000亿缩水至2兆5000亿元
接着,记忆犹新的三年前,从近8000点-->3800点。
市值由12.75兆元缩减至7兆元,(股市加权指数跌超过1/2不代表市值缩水1/2
因为要考量可能有新上市股增加市值)
如果从10000点高峰考虑起,则
市值更是由14兆4000亿元缩减至7兆元
两次的股市暴跌时,我都听到政府被责难,说政府经济弄不好,
股市振兴不起来。我也看到两次股市暴跌时,总有人会说,"台湾的经济奇蹟
不是靠金钱游戏,而是靠辛勤工作的!"。甚至"那些股市跟经济发展一点关系都没有!
就算关掉也不会怎麽样!"
乍看来上述看法是没错的,股市只是金钱的移转,在GDP的计算公式中,并不会去
计入股市市值的增减!而且两次的股市狂飙中,而且在两次的股市狂飙中,的确
纸醉金迷的股市游戏,不知浪费了多少人的时间和心力。
只是,我小学时,赞成的就是上述的看法,但进大学後,开始完全地否定自己原先的看法
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回归最根本的问题,如果没有股市,那根本就不会有台湾经济奇蹟!
因为股市最原始的理由,是资本市场筹资,让有能力但没资本的人可以筹措资金
是帮助资源重新导向到高效率用途上,弥补银行功能限制的必要手段。
但更重要的是,股市才大大的增加研发与投资的诱因。一个重大投资计划
或是重大技术改善,还是公司组织的革新与成本或商品的适当调整
或许初期已可见成效,但往往到资本回收与真实获利,或是充分发挥变革成果
已经数年甚至十年之後了,因而,由於时间风险的考量,往往会降低这方面努力的诱因。
但股票市场,可以让正确的决策与进步,立刻透过股票增值而获利,
大大减少时间的风险性,更可反向透过股票市场的立即跌价,来使错误或不当决策
的成果立刻为市场所反应,加深对经营者的间接压力。
更由於一般持有者,也可透过股票出售换取现金,而不是得死死的绑着资金直到
股利或资本退回时,才能真正的拿回现金,也大大增加了一般民众对生产活动
投资的意愿。
而股市市值本身,虽不代表任何GDP的组成,但股市市值,却和民间的消费需求有着
直接的关系,当美股或台股到达万点时,跟着整体商品市场买气畅旺,而股市暴跌时,
消费需求也都因此疲软不振。
但是,股市所造成的负面影响也不可小觑,价值迷失或光阴浪掷,也都是确确实实出现的
问题,更何况,还有一堆大老板趁机掏空公司,制造地雷股,那麽,政府该如何处理股市?
政府该做的,即是订定明确而客观的游戏规则,促进股票市场健全
确保资讯的透明和市场的公平性。
在台湾,目前政府最该做的,可分为以下三项:
一.遏止内线交易(世界经济论坛评估的pervasiveness of insider trading,
台湾名列41,是工业国中的後段班,而根据瑞士洛桑管理学院(IMD)调查,
台湾内线交易是调查国中的倒数第八)
因为内线交易是衡量Investor protection最直接的指标,也就是对公司的利益,
是否适当地移转到股东手上,内线交易极容易使大量投资人的资本利得转到经营者手上
,对资本市场的有效性削减极为惊人,而内线交易更使投资者更加追逐内线消息,
也使公司派更有动机将心力移转至炒作股价,极易使股市的负面性恶化,而正面性不彰。
二.减少交叉持股,制止五鬼搬运
交叉持股不宜全然禁止,然而强化限制却是必要的(交叉持股不是单向转投资,而是
互相转投资) 坏处之一,由於交叉持股的存在,使经营者可藉由持有不多的股份,
却透过股东会的时间差,利用交叉持股的法人代表权,互相巩固在各公司的经营权
於是,股东会的监督力量因此削弱,而董监事也更容易变万代江山。因为制衡力量
的不足,使得小则公器私用肆无忌惮,加深agent-principle的问题(如投资
获利有限甚至亏损的新业务,虽然不利股东,但其权力又扩大)(或是滥发董监福利,
如高薪、轿车、公费吃喝...)。大则透过集团间内部成品交易的价格调整,
(例如下游公司抬高半成品买入价,把实质利益移转到上游公司)
或资产的贱卖或贵买,把利益实质移转到经营阶层分配较多的公司。这些都会造成
市场的波动与风险,和投资人保护的损失。
三.财务预测和报表的监督
我国对签证会计师和公司的财测品质的监督仍然极其有限,导致国人对
财务报表普遍的不信任,以及公司倾向制作过分乐观与过份悲观的财测以达影响股价的
目的,无疑又进一步削弱投资人保护和加深股市波动与风险。
财政部曾把内线交易与强化银行产业结构和改进金融监理业务
列为严重阻碍提昇国家竞争力,必需要改进的三大任务之一
根据一外国的粗略咕计,我们因此而削弱减少的投资计划,
可能达到目前投资的两成。虽然我们无法一时之间,就追上英美等金融资本市场大国
的水准,但并不表示这不是我们的当务之急。
虽然各阵营可能也要顾及一些献金财团的反应,
但哪个阵营能够将这些任务摆上施政重点,谁愿意主动为
这些革新提供财政部後盾的力量,并提出在国会制定打击内线交易所需法源的相关立法
的改进计划,才是真正的牛肉政策,真正为"拼"经济而努力打拼的阵营
而这些,也才是有志之士应当要求蓝绿阵营提出的选举重点。
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勇气的要义就是狂狷进取,温和稳当是低能
决心的意含就是大步向前,谨慎仔细是胆怯
负责的内容就是承尽艰难,计算区别是推诿
牺牲的精神就是无畏横逆,保身退让是自利
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