规避风险有原则 针对上述风险，投资人可参考以下几个简单的避险原则： （1）详阅公开说明书，不要将太大比例的资金投注在订有「限制赎回条款」的开放基金。 此外，将同一笔资金打散，分别持有不同基金公司发行的同类型基金，可同时降低（ 或平衡）流动性风险、管理风险及其他风险，亦不失为一种稳健的投资策略。 （2）蒐集基金公司每周、每月、每季公布在报纸上或季报上的持股比率及类股、个股投资 明细等资讯，以了解基金公司的操作策略，有助於降低其他风险。 （3）当封闭式基金的「溢价」（市价高於单位净值）幅度由高点一路缩小，甚至有逆转为 「折价」之虞时，代表基金筹码状态及股市行情均将恶化，此时持有基金的「折价风 险」最高，宜有警觉；反之，若「折价」幅度超过20% ，依历史经验，基金市价已呈 超跌，「折价」幅度继续扩大的空间有限，将来转成「溢价」的潜力相对提高，可考 虑买进持有。 如何评估基金的绩效表现 基金的历史绩效，是选择基金投资时的重要参考依据。评估基金绩效的基础为每单位 净资产价值的变化，一般而言，基金单位净值会随着投资标的的行情起伏而有涨有跌。有 关国内各类基金每日净值的资料，投资人可在各报财经版的「共同基金净值表」中查得， 将这些数据蒐集完整後，可着手评估基金的操作绩效。 评估基金绩效有以下三个基本的角度： （1）净值成长率 选定特定期间（一个月或一季、一年等），比较同类型基金自期初至期末的净值涨跌 幅；或是，针对股票型基金，以股价指数某一段上升（或下跌）波段为基础，比较同 类型基金在这段行情过程中的净值涨跌幅。後面这个方式比较能突显基金经理人的功 力，如果某个基金在指数上扬时，净值涨幅均能超过同类型基金及指数，反之在指数 下跌时，净值跌幅又低於同类型基金及指数，那基金经理人对於波段行情的掌握及选 股方向必有独到之处。 （2）平均报酬率 有些基金在特定期间或某段行情中的表现也许未必出色，却有长期稳定的报酬率。评 估长期绩效，可以选定较长的时间（三年、五年）算出基金在此期间的总报酬率（包 括净值成长及历年配息），再以复利的观念，推算出其平均的年报酬率。例如某基金 在五年内的总报酬为250%，依复利公式可算出，年平均报酬率约为20%。计算基金的 平均报酬率，有助於将基金与其他替代性投资工具（银行定存、债券、甚至绩优股票 ）的获利性作比较，对偏好长期投资的人而言，特别具有参考价值。 （3）单位风险报酬率 所有投资工具都有风险，而且报酬率与风险程度往往成正比。因此，单是以净值成长 或平均报酬率来评估基金绩效并非绝对公平。针对此一缺点，必须将基金的净值波动 程度量化，「标准差」是常用的指标。基金的「标准差」是根据每日实际净值与平均 净值的差价累计算而来，「标准差」越大，表示基金净值波动程度越大，风险也越高 。以人工方式计算标准差颇为繁复，但一般多功能的计算机，或是时下颇为普及的电 脑软体，都有现成指数可自动计算。因此，若两个基金的报酬率相同，投资人理当选 择标准差较低的基金；反之，若标准差相同，则选择报酬率较高的基金。实务上并无 法采取如此截然的二分法。不过，可运用所设「单位风险报酬率」（即将报酬率除以 标准差；衡量投资人每承担一单位的风险，可以得多少的报酬）的概念。举例来说， 在某段期间内，甲基金的报酬率为30% ，标准差为15% ；乙基金的报酬率为25% ，标 准差为10%（即甲基金报酬率优於也基金，但风险也大於乙），则甲、乙基金的「单 位风险报酬率」分别为2 与2.5 。换言之，经过风险因素（标准差）调整之後，乙基 金的表现反而优於甲基金。 然而目前国内各报章杂志或基金公司发布的基金绩效资料，尚未将风险观念导入评估 指标中。在了解了评估基金表现的方法後，另外还有几个值得注意的事项： （1）不要以偏概全 有些基金会刻意挑选某一、两段基金表现最好的时期为例，大肆宣传该基金操作 绩效优良，投资人最好蒐集这些基金更为长期的净值变化资料做为佐证，以免遭 误导。 （2）不要忽略「起跑点」的差异 同类型的基金，因成立时间、正式进场操作时间不同，净值高低，自然有别。在 指数低档区成立、进场的基金，较在指数高档区才成立、进场的基金，先天上占 有优势，前者净值通常高於後者，但并不能断言前者的绩效优於後者，举两个国 内封闭式股票基金为例说明（基金净值资料纯属虚构）：甲基金的净值虽然高於 乙基金，但从「打败指数」的观点来看。甲基金自进场以来的净值涨幅落後指数 涨幅约10.4% ；而乙基金进场後，指数虽一路盘跌，但乙基金的净值却较指数少 跌了10.5%，因此我们不能说乙基金表现不如甲基金。 （3）不要忘记「除息」因素 基金及股票一样，在配息（收益分配）基准日，「息值」必须从净值中扣除。因 此在计算基金净值成长时，必须把除息的因素还原回去。 （4）避免「跟类」比较 例如股票基金与债券基金的主要投资标的不同，若一起评断绩效并不公平。 (5）市价不同於净值 封闭式基金上市之後，因股市行情变化及筹码供需变化，会产生市价偏离净值的 「折价」或「溢价」现象。若纯粹要评估基金的「操作绩效」采用净值作为计算 基础即可；但若要评估「报酬率」，由於封闭式基金的买卖是按市价进行；因此 必须改用市价计算，才能反映实际报酬状况。 （6）历史未必重演 所有基金的公开说明书或投资说明书上都会附带一段惊语：「经理公司以往之经 营绩效不代表未来之表现，亦不保证基金之最低收益」，因此基金的历史绩效适 合作为投资的「参考」而非「依据」。 --

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