图文网志版:http://0rz.tw/jPYNX 近期出现许多借壳上市的故事，兔兔整理了一个表让大家一起观察看看。 http://0rz.tw/wABK8 大家是否注意到，这一次借壳的又是什麽类型的公司？没错，又是营建，从上次兔兔分享 的借壳公司统计表里面不难发现，有超过五成以上借壳上市的产业都集中在营建业，上一 篇文章兔兔已经提过，这是因为主管机关针对营建公司要挂牌有比较严格的限制，对这些 营建大亨而言，比起正常管道的IPO，借壳上市可就容易多了！以正规的方式IPO，营建公 司必须符合以下规范才可申请挂牌 台湾证券交易所股份有限公司有价证券上市审查准则 第二章 第二节 第16条 申请股票上市之发行公司，除公营事业外，其最近二个会计年度内有营建收入占总营业收 入百分之二十以上，或营建毛利占总毛利百分之二十以上，或营建收入或营建毛利所占比 率较其他营业项目为高之情事者，除应符合本准则有关规定外，并应合於下列各款条件： 一、自设立登记後，已超过八个完整会计年度者。 二、申请上市时之实收资本额达新台币六亿元以上者。 三、最近期财务报告及其最近一个会计年度盈余分派前之净值，须达资产 总额百分之三十以上。 四、最近期财务报告及其最近一个会计年度之待售房地及出租资产（减除 累计折旧之净额），合计不得逾净值之百分之七十。但取得使用执照 未满一年，或依合约规定所取得地上权所为之推案仅得出租而不得出 售致转列出租资产，或出租资产出租率达百分之五十以上者，得免列 入计算。 五、最近三个会计年度营业利益及税前纯益均为正数，且最近三个会计年 度均无累积亏损者。 六、全部采完工比例法认列收益者，应依全部完工法；部分采完工比例法 认列收益者，应分别依全部完工法及完工比例法；采全部完工法认列 收益者，应依完工比例法，编制拟制之最近三个会计年度损益表，均 经会计师核阅，并由承销商并原损益表，分析其获利能力均符合上市 规定条件者。 七、经签证会计师设算下列情况所获利益予以扣除後，其获利能力仍符合 上市规定之条件者： 1.买卖他人完工个案或未完工程（指已投入营建成本占总营建成本达 四○％以上者）者。 2.买卖素地或成屋者。 3.取得原系合建方式契约相对人之土地或房屋，再予出售者。 4.销售予关系人之房地者。 这些规范比起一般申请挂牌的产业要严苛，所以才会这麽多营建公司宁可花点小钱买个壳 一圆挂牌梦，这是非常有趣的事情，到底这些近几年口袋已经赚饱饱的建商，陆陆续续借 壳上市的目的为何？真的这麽好赚干嘛不自己赚就好？回头思考，应该还是不脱上次聊过 的三个原因。 一、说好听一点是老板想进入资本市场，把自己的公司获利的能力让大家分享，说实在一 点是自己想透过资本市场赚取资本利得，从公开交易市场扫回大笔资金，成本比经营实业 低。 二、老板钱赚太多，希望自己经营的公司也可以挂牌，为自己圆个上市梦。 三、想吃下特定资产。 而这批营建大亨，大多都是锁定资金不足、股价低、经营不善的公司外，股权较分散、大 股东持股低，都是被锁定的对象，还有一种就是老牌公司已经不想经营，想把公司转让掉 ，上回文末提到的公司便是此例，这类的公司以纺织公司居多。上回兔兔也提过，其实借 壳的机制本意没有什麽不好，有时候甚至可以降低一些社会问题、节省社会成本，但偏偏 许多立意不良的市场派目的都是炒股。 台湾房地产这一波的多头走到现在，从建商到代销业者，无不口袋饱饱，接下来要如何扩 张事业，累积更多财富，我想资本市场恐怕是不二选择。对一家经营不善的公司来说，股 价自然是相当低，在营建公司借壳後，把一两个完销的案子认列到财报上，股价自然很容 易产生反应。以近期的力广来说，借壳的便是一家代销公司，日後如何透过减资再增资， 再把营收灌到公司的标准流程，很值得观察，但目前尚未定案，所以大家还是当当看倌就 好。 那到底这麽多的营建公司陆陆续续借壳，对往後的房地产有何影响，以前是否出现过类似 的情形呢？大家不妨去统计一下台股下市的公司，截止目前为止，以挂牌相关产业的公司 总数去看，哪个产业下市比例最高？大家应该就可以得到答案了。 其实早在民国85年前後，就曾经出现一窝蜂的营建公司借壳上市，当时最有名的就是侯西 峰以汉阳集团入主国扬，之後爆发一堆营建公司下市潮；其实如果熟知营建业，大概不难 知道，许多营建大亨把公司搞垮後，很快找个人头再开新公司，然後继续大捞一票，这样 的现象屡见不鲜，只是没太多人会拿出来说，主管机关也不会帮大家去追踪这样的事情。 民国85年时，就跟现在一样，刮起一股借壳上市风，汉阳集团入主国扬实业、瑞联集团入 主瑞圆纤维（原称皇帝龙）、广三集团入主顺大裕公司、侨泰建设吃下民兴纺织、百年建 设入主新燕，另外还有亚瑟、台芳、普大，有没有发现一件奇怪的事情，上述的公司为什 麽大多都没听过？ 原因很简单，因为大多都下市了。 当时房地产走了一段多头，许多营建公司争先恐後的挂牌，几乎都抢在民国85年前後挂牌，而後来在民国86、87年房地产见高 点，之後一路崩盘到民国90年，公司没倒闭的，股价也都剩下个位数，当时的兴富发最深 跌到1.62元，可见有多可怕，这个时间应该许多投资人都还没投入股票市场，所以无法想 像当时的景况。 对营建业者而言，要做出假财报再简单不过，要做出假成交也是再容易不过，许多营建业 者擅长一次性认帐後开始拉抬股价，所以师父才说营建业不需要太着重在营收的观察，毕 竟下个月他想认多少投资人永远猜不透，盯好筹码变化与线型状况，发动通常都是伴随政 府政策，毕竟大家都是一体的嘛！这样应该就可以从容的操作营建股。 近几年，房价已经被既得利益者联手玩到一个让人匪夷所思的价位，营建业者们口袋已经 赚饱饱，连不盖房子，只负责包装的代销业者都想来资本市场插一脚，是想分大家一起赚 ？还是房地产景气冷了要来资本市场周转现金？还是房价上涨已有限，想要来股价分一杯 羹？我相信在台面下的酝酿找壳的公司肯定不在少数，看到大家这麽迫切的想上公开市场 ，背後的原因到底为何？会不会是民国85年的旧戏重演呢？让我们拭目以待！ -- 红兔兔的富足之旅 http://redrabbit1111.pixnet.net/blog --

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