《研究报告》航运股获利不减，阳明、长荣建议买进 2011/01/02 10:16 时报资讯 【时报-台北电】今年在景气稳定成长、新船订单占比仍低，货柜产业供需结构有望转佳 ；日盛对货柜产业景气维持正面看法，预期货柜航商获利可延续99年高峰水准，并对阳明 （2609） 、长荣 （2603） 维持买进建议，目标价分别为34及35元。 日盛证券认为，产业趋势至今年第1季将进一步明朗化：反映淡季效应，去年第4季以来， 远洋航线运价及运量皆出现回落。近期货柜市场各船型闲置运能已见落底反弹，显示航商 已达成透过缩减运力来维持运价保持获利的共识，由於美洲线年度合约价将於今年5月谈 定，预期航商提价心态益加显着，有利运价於今年第一季止跌回升。 油价波动对航商获利影响评估：日盛假设今年6到10月此五个月的传统旺季期间，业者可 完全转嫁油料价格的波动，於此假设基础下，则当国际油价上涨2到10美元时，对於阳明 全年EPS影响数约减少0.16到0.8元、对於长荣海全年EPS影响数约减少0.23到1.17元。 预期货柜航商今年仍可维持去年获利高峰水准，基於（1）总经面：今年全球GDP年增率维 持4％以上增幅，货柜需求成长率无虞；（2）供给面：造船订单占运能比重持续下滑，创 2005年以来新低，舒缓未来供给压力，供给结构可望优化；（3）营运策略面：航商营运 策略已由扩大市占转向以量制价，有利运价及获利稳定。 日盛认为，若以货柜运价走势为指标，则97年下半年金融风暴以来到2011年货柜产业景气 大致可区分为五个阶段：（1）97年下半年到98年上半年:面临需求大幅萎缩，供过於求缺 口扩大，运价及舱位利用率双双下跌导致航商亏损，为景气谷底阶段；（2）98年第4季到 99年第1季：供给有效控制为运价带来支撑，货柜运价止跌；（3）99年第2季到第3季：运 价逼近历史新高，带动航商获利好转，闲置运力开始投入；（4）99年第4季到今年第1季 ：淡季效应及闲置运能的加入导致运价回落调整，航商再度启动缩减运力机制；（5）今 年第2季到第3季：新船投入有限、需求进入旺季将支撑运价再度走扬。 目前货柜产业景气正处於第四个阶段，就货柜产业淡旺季分布而言，每年的第一季与第四 季通常为需求传统淡季，考量国际景气尚未落底，日盛认为99年第4季到今年第1季货柜需 求仍将处於疲弱表现。 需留意的是，为因应中国农历春节假期，近期全球主要航商已喊出预计於今年1月开始徵 收旺季附加费，日盛认为，此次旺季附加费实际的涨幅与施行的期间可测试市场需求状况 以及航商减舱力道的强弱与否，倘若附加费徵收期间可持续至年後，则淡季下的产业供需 调整可望提前告一段落，反之若附加费涨幅不如预期，则後续市场运力的缩减势必更为明 显，评估产业趋势须至第1季才有进一步明朗化的可能。(本文摘自日盛投顾研究报告，工 商时报记者林灿泽整理) -- 我的blog:http://www.wretch.cc/blog/wallsons --

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