※ [本文转录自 Stock 看板] 作者: lidoni (William) 看板: Stock 标题: [新闻] 巴菲特 ：现金注定会贬值 时间: Sun Dec 21 01:35:27 2008 1.原文连结：http://0rz.tw/235ap 2.内容： 美国和海外的金融市场一团糟，金融问题已殃及经济。短期内，失业率将上扬，商业景气 转弱，报纸头条仍会怵目惊心。 所以，我已不断买进美股，是用自己的帐户。以前除美国公债外，我没有别的投资。(这 不包括我在波克夏公司的持股，那已预定捐出来做公益。) 如果价钱仍具吸引力，我波克夏以外的资产很快会全部转成美股。 为什麽？有个简单的买进规则：别人贪婪时应恐惧，别人恐惧时应贪婪。现在弥漫的是恐 惧感，即使投资老手也逃不过。 投资人提防借贷比率过高或竞争力弱的企业是对的，但对许多体质健全公司的长期展望忧 心忡忡却没道理。这些企业的获利偶尔会打嗝，但多数大公司会在五年、十年或二十年後 缔造新的获利纪录。 有一点要说清楚：我无法预测股市的短期走势，不知一个月或一年後股价会涨或跌。然而 ，行情可能在市场信心转强或经济改观前就走高，也许涨幅可观。你若要等知更鸟啼鸣， 春天可能已结束。 来谈一点历史：大萧条期间，道琼指数在一九三二年七月八日跌到四一点的谷底。但经济 持续恶化到罗斯福一九三三年三月就任总统时。 不过在此之前，股市已劲扬三○％。又如第二次世界大战初期，美国在欧洲及太平洋战事 皆不利，但股市在一九四二年四月触底，比盟军时来运转早得多。 再者，一九八○年代初，买股好时机是通膨肆虐而经济重挫之时。简言之，坏消息是投资 人最好的朋友，让你可用低价投资一小块美国的未来。 长期来说，股市新闻会变好。在二○世纪，美国历经过两次世界大战和其他代价惨重的军 事冲突，以及大萧条、十几次衰退和金融恐慌，还有几次石油危机、一波大流感，及总统 丢人现眼後辞职下台。但道琼指数照样从六六点涨至一一四九七点。 你可能以为，二○世纪涨幅这麽大，几乎不可能赔钱，但就是有些人亏钱。这些倒楣人只 在觉得放心时买股票，一瞥见令人不安的新闻就卖出。 今天，手中持有现金及约当现金的人觉得心安，其实不该如此。他们选择了可怕的长期资 产，几乎不生财且注定会贬值。没错，政府为缓解危机而采行的政策势必引发通膨，进而 加速现金帐户的实际价值下滑。 股票未来十年的表现势必胜过现金。现在紧抱现金的投资人，是赌他们稍後可算准时机再 进场买进。在等待好消息时，他们忽视冰上曲棍球巨星葛瑞斯基(Wayne Gretzky)的建言 ：「溜冰时要滑向曲棍球饼预料会到的地方，而不是现在的位置。」 我不喜欢对股市发表意见，容我再次强调，我不知市场短期走向。然而，我会仿效一家餐 厅的作法，这家餐厅在空荡荡的银行大楼开业，广告标语说：「钱放哪里，就在哪里吃。 」今天，我的钱和我的嘴都嚷着要「股票」。 现金不是王 文／陈弘 留意：一、高现金股息、高殖利率股，二、有钱有机会的多金龙头股，三、不景气时，基 本开支不受影响的民生消费股，四、不受景气影响的医疗保健股，五、受惠利率调降的银 行股。 美国FED利率调降到○～○．二五％，正式宣示零利率时代来临，许多人担心，日本九○ 年代零利率，流动性陷阱之失落的十年，将在美国重演，通货紧缩再临，现金不只是王， 可能是你的命根子；不过美国股神巴菲特则认为： 现金几乎不生财 且注定会贬值 政府为缓解危机而采行的政策势必引发通膨，现金反而是几乎不生财且注定会贬值的可怕 长期资产。现在我们正面临资本主义是否破灭？现金是否出现泡沫化的十字路口，胜负就 在於信心何时能恢复，而美国的房地产能否止跌，将是信心转折的重要关键。 巴菲特今年十月十六日投书纽约时报，提醒投资人长期持有现金的风险，并且宣示加码美 股，全球股市自此出现短线反弹，该文有几个角度值得深思： 一、巴菲特是赚到四百亿美元之後，才改用这种价值型投资方法？或者是由白手用此方法 才赚到四百亿美元的身家？ 二、巴菲特不像是从九八五九点就一路拗多的死多头、看图说故事的短线客、或是单纯的 反市场(别人恐惧，自己就反射性贪婪)操作者，而是精於计算企业合理价值，太贵时有耐 心等、太便宜时有信心买的投资者。 三、其提到股市会领先景气反弹，实证案例相当多，虽然目前全球依然风声鹤唳，但投资 人心中必需有所武装，倘若未来全球任何股市出现五成以上的莫名涨幅，就可能是股价又 领先景气落底的讯号， 四、体质健全公司，未来五年、十年或二十年将缔造新的获利记录。 人类历史 是一部通货膨胀史 五、在持续去杠杆化，倾向简单、透明、易懂、资料易取得等新投资思维中，巴菲特奉行 不懂的公司不投资，容易再度成为主流。 六、持有现金不是王，在最适当的时机，将现金转换成未来能大增值之资产，才是打出王 牌，而巴菲特的买点，是不是就是散户的买点呢？分批布局，会比较安全吗？ 七、现在政府为缓解危机而采行的政策势必引发通膨，进而加速现金帐户的实际价值下滑 ，未能适时转换为增值资产的现金，将是可怕的长期资产，几乎不生财且注定会贬值。 长线来看，人类的历史，就是一部通货膨胀史，通货紧缩时间很短，通膨占了绝大部分。 以美国道琼二百年走势图来看，一七九二年美国独立战争後发生金融危机，当时道琼工业 指数不过只有三到五点，之後，一九○七年金融挤兑大恐慌(当时才成立FED)、一九二九 年大萧条、第一次、第二次世界大战、第一次、第二次石油危机、一九九○年日本资产泡 破灭、九七年亚洲金融风暴、二千年网路泡沫破灭等，虽然途中波折间或出现，不过道琼 指数还是从三点上涨到一万四一九八高点，估计上涨了四七三二倍。 现金与公债 都出现泡沫化 台湾也有饱经惊吓的历史，在台湾退出联合国、中共军演等利空时，卖出台北大安区一整 栋房地产，现在回来连一层都买不回来，就是最典型被通货膨胀打败的例子。 由於比较基期的关系，明年上半年的CPI可能为负，不过这只是技术性的通缩而已，到了 明年下半年展望二○一○年，又将进入通货膨胀的循环。 之前国际资金加速转入美元资产避险，不过十二月十五日一个月期公债，殖利率一度出现 负利率的离谱现象，债券天王葛洛斯指出：「公债已出现一些泡沫特徵，尤其是短天期的 国库券。殖利率降到零的国库券已经是价值偏高，购买这种公债已经没有报酬可言。 这一次金融冰风暴肆虐，损失超高一百亿美元者，大有人在，投资人已经不敢持有任何资 产，现在拥抱现金(或约当现金)的心情，跟二○○○年买到达COM股、○八年买到一四七 美元原油一样的令人兴奋与安慰，已经有不少人在质疑，这是不是一个现金(或者大额存 单)的泡沫期？ 十月底国内寿险业投资台股部位三七四八亿元，这是近几年来的低水位，国内投信的持股 比例六四．三七％，这是一九九四年以来的最低水准，自营商则多半停止进出，满手现金 ，融资余额一一五九亿元，已经是三四一一以及四七四四低点时的低水位。 融资余额占台股总市值的比重一．○一○％，则是十五年低值，台股总市值十一．五兆元 除上定存的比值，已经下降到○．九二，距离三四一一低点的○．七四以及五四二二的○ ．九六，已经相当接近，从股市各成员来看，现金比重已经是历年的新高，全球IPO也出 现急冻。换言之，未来的潜在买盘也将越来越大。 展望明年，GDP是逐季垫高，有利於台股渐入佳境，庞大资金何时转换成股票，值得密切 留意。 根据统计，FED过去五次降息停止之後，六个月都出现资金行情，Ｓ＆Ｐ五○○平均涨幅 七九三％，台股则平均上涨三九．八三％。 马云说：我爱这一场金融海啸 阿里巴巴的马云说：我爱这一场金融海啸，此时企业才可以冷静下来，反思当初的梦想是 什麽，反问当年自己为什麽要创业，反省如何为顾客创造价值，他说危机来临前才需要担 当，到身处危机之中时，惧怕已经太迟，反而要寻找当中的机会。 马云特别强调十年之後，将会有人因这场金融海啸而富起来，也有媒体人举自身例子，趁 着上一次风暴调整体质，反而让该媒体成长四倍，也有人在寻找，二线公司趁机并一线公 司，跳跃式成长，也有人建议，这是中国外汇基金，并购战略资产，的最佳良机。 将现金转换成增值增产，信心与洞察力是重要关键，景气面的时间调整已经无法避免，金 融面的冲击若能正式止住，将可缩短空间修正的幅度。 这一波金融风暴，是资产泡沫与信用泡沫的综合型，美国房价重挫则是重要引信，倘若美 国的房市能止稳，房地产所衍生的各种证券又从废纸变成有价值，则这一波的金融面冲击 将可正式结束，而无基之弹(没有基本面的反弹)也就随时可以展开。 美国房地产若止稳 将是资金行情引爆点 新屋开工率、Case Shiller美国前二十大城市指数、申请建筑许可执造等落後指标仍很差 ，库存的消化情形将是领先指标，目前美国成屋销售率(月成长率)已经有打底的迹象，房 屋存货消化的月数，已经从十一个月降温到九．四个月。 虽然距离五个月的安全值仍远，不过该指数从二○○五年起算已经有上涨五波的形态，倘 若跌破九个月(长期上升趋势线)，将是正式反转的讯号，也就是房地产存货加速消化的利 多讯号。 FED在今年十一月二十五宣布八千亿美元救市措施，其中五千亿是用来购买二房及Ginnie Mae的房贷抵押证券(MBS)，等於是直接输血给这一些机构，让他们能继续贷放钱出去。 果然，美国的三十年期与十五年期固定房贷利率，都明显下降，这也将有利於美国房地产 的存货降低。 台湾出口到美国的水泥FOB价格，今年初最高约为每吨四十美元，最低跌到每吨三二～三 三美元，近期在谈明年的价格，已经反弹到每吨三六美元，止跌反弹的原因，除了油价与 运费下跌之外，似乎也暗示，美国的房地产状况已经不再恶化了。 只要美国房地产的各项指标能陆续触底，全球股市展开资金面行情的机会将可大增。 美国绝对不是日本 美国利率接近零，有几个面向值得观察： 一、意味着公债的多头也走到尽头，不论从风险或报酬考量，美国公债已不具吸引力，美 国将接受资金流出美元资产的考验，此时倘若美股还能不破底，就是相当高姿态的宣示了 ， 二、以前是国际热钱先杀出股市或商品，才会将钱还回日圆，因此常常是股市或商品先重 挫，日圆才升值，此次日圆虽升值，但是国际股市并未重挫，是否意味着全球高风险部位 已经大降到低水位？ 三、以前大家借日圆来套利，Carry Trade的规模有人估八千亿美元，也有人估高达六兆 美元，现在多了美元可以借出来套利，全球金融整个燃料库大增数倍。 四、大家担心FED已经黔驴技穷，不过大家一定要相信，美国与日本不同，美国FED可以一 直印钞票，近期FED变更其资产负债表，已经跳下来站在第一线，取代银行的角色，以其 钱通海、真气无限灌顶的架势，美国到最後应该又是被钱淹没，用另外一个泡沫，把现在 的金融风暴又掩盖掉。 五、利率越低，股市合理的本益比应该越高。 零利率，更需要下功夫 美元转弱，亚洲货币全面转升值，对於订单缺缺的台湾电子股，无疑是雪上加霜，对於内 需股尤其是资产股将是相对有利，在现金越来越薄之下，拥有资产例如台肥、联华 实、国产、士电、东泥等均值得长线留意。 零利率的环境，下功夫要更深，本期筛选出比持有现金更有利的标的：一、高现金股息、 高殖利率股，二、有钱有机会的多金龙头股，三、不景气时，基本开支不受影响的民生消 费股，四、不受景气影响的医疗保健股，五、受惠利率调降的银行股。可供参考。 【更多详细内容，请看本期《先探周刊》】 3.心得/评论： 手上有一点点闲钱，下礼拜一进场，不期望买在最低点，放个一两年或是两三年，应该 会比放定存好，决定跟随巴菲特了。 --

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