2007/10/20 01:57 钜亨网 【钜亨网编译郭照青／综合外电．10月19日】 原油价格首度突破了每桶90美元，投资人 无不担忧 股市可能将因而进入主跌段。其实，多头持续的机率， 才大得多。 首先，就先面对眼前的利空消息。目前的油价高得 足以对经济构成威胁。在1970年代末 期与1980年代初期 的石油危机中，以今日美元计价，原油价格高点约在75 至80美元。今 日的油价已突破了当年水准。 未来几年，油价可能守於高档水准。但是在上次石 油危机结束後，在1986至1998年之间 ，原油几度下跌到 了每桶不到20美元(今日美元计价)。但是当目前吃紧的 情况终於减缓 时，油价若能跌破50美元，消费者就应属 三生有幸了。 廉价的油源已经耗竭。供给已不会快速增加，新的 生产也已经变得更贵了。 此外，全球化正在中国与其他新兴市场国家造就出 傲人的经济成长率，他们对原油的需 求，也就较美国与 欧洲这类成熟的经济体，更为殷切。 许多投资人看到了油价居高不下的现实面，因而预 期1970年代的停滞性通货膨胀几无可 避免，其後紧接着 而来的，就可能是1982至83年的经济大衰退。 但是，好消息其实并非没有。 在现代经济里，油价扮演的角色较以往要小得多。 今日，要让GDP成长一个单位，所需的 能源，仅约为 1970年代的四分之一。 事实上，经济似乎已不再理会今日昂贵的油价。甫 结束的一季中，企业季报可能黯然， 但主要却是因为次 级房贷危机。而且，分析师预期年底时，经济成长率将 重返二位数水 准。 通货膨胀的风险当然存在，原油价格偏高，绝对会 推升其他商品的成本。但目前为止， 物价不但没有大幅 上扬，甚且，全球化的趋势--竞争，外包，与外国廉价 工--还有助压 抑通货膨胀。 某种程度而言，油价上涨也是美元疲弱的结果。若 以欧元计价，则原油就不再如此昂贵 。亦即，在美国以 外的地方，能源价格对经济的拖累要小得多，也当有助 美国的经济成 长。 在目前连动的情况下，如果美国经济疲弱的时间拉 长，则中国这类出口导向经济的成长 亦将减缓，原油需 求也势必减少。 真正的危险是某种的军事冲突，使得中东原油供给 中断的时间延长。但中东部份供给中 断已经发生，进一 步问题的风险，在油价上亦已有所反应。 就经验法则而言，以未来一年盈余为基准，S&P 500的本益比应为20减去通货膨胀率。过 去一年里，消费 者物价指数上升2.8%，那麽股市的本益比就应约在17。 但是许多最佳成 长股的本益比却低於17。 目前空头市场的风险已小。但投资人仍应分散风险 ，挑选价值低估股票，及高收益率股 票。 至於能源股，目前尚非最佳买进时机。当全球政治 情况改善，或需求小幅减缓，就可能 迫使油价走低，石 油股亦将随之下滑。 当下一次的经济衰退来到时，油价可能大幅回档。 那时，投资人就应加码最绩优的能源 股。 长期而言，在投资人的投资组合里，能源股不可或 缺。 -- money版走法:阅读文章时按s 再输入板名即可 或是 => 11 国家研究院 政治, 文学, 学术 => 6 LaweEconomic 研究 Σ法律财经研究院 => 8 money 学术 ◎Show me the Money --

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