※ [本文转录自 Stock 看板] 作者: falseshelter (一个开始一个结束) 看板: Stock 标题: [闲聊] 不锈钢管 时间: Sat Mar 17 02:04:22 2007 去年不锈钢族群表现亮丽 尤其是不锈钢管的彰源、允强和大成钢在营收和毛利都大幅成长 股价从去年到现在都不知道涨了多少 不知道有研究的大大看好他们能到哪里呢？ 因为不锈钢报价和镍价息息相关 搜寻了一些新闻和研究报告 镍价在今年下半年和明年可能反转的预测都有 因为有新闻说从红土矿提炼镍矿已经初步突破技术、成本瓶颈 也有研究报告指出镍矿开采的产能利用率近五年来从来没满载过 不过我怀疑开采几十年的硫化矿矿区能让产能满载开采多少年 而从红土矿里用出来的镍又能使用到什麽程度 (等级好像有差？？) 另一个重点是不锈钢属於高资本、技术密集 比钢铁产业的进入障碍还高 而不锈钢管似乎又是其中技术层次更高一点的 主要有在外销的是台湾和南韩 因此竞争激烈的程度应该会比其他钢铁产业还要轻松一点 当然前提是中国持续快速成长 而新加入的竞争者少 稍微比较这三个不锈钢管厂商 只有彰源是专门在做不锈钢管 允强和大成钢分别有涉入不锈钢裁剪、通路买卖的部分 大成钢主攻北美 在北美市占率第一且通路完整 允强和彰源虽然客户分散 不过这几年的成长主要还是来自於亚洲 尤其是中国大陆 如果是用94年Q4到95年Q3这四季的eps来看 目前大成钢本益比最高 其次彰源再来允强 而从最近几个月营收的表现来看 三者的表现都相当惊人 尤其是允强 前两个月累计营收较去年同期成长了144% 虽然允强和大成钢二月的营收明显减少 但有可能只是工作天数较少的关系 可以静待三月份的营收报告再做判断 从财务结构的角度来看 负债比率由低至高分别是允强、彰源、大成钢 这三者的负债比率在95年Q3都较94年提高 随着镍价上涨和不锈钢的强劲需求 存货和应收帐款金额都大幅上升 营业现金流量不是负的不然就是远小於净利 为了维持足够的现金部位和应付不锈钢景气扩张 负债总额都大幅增加 投资风险有可能提高不少 这点到是必须持续观察 毛利率的部分由高至低分别是大成钢、彰源、允强 虽然不锈钢管所占的业务比重各自不同 但差异真的蛮大的 也许这跟公司策略、成本控制和主要销售区域有关 这部分我不了解就不多说 营业费用特别要提到的是 彰源和允强的营业费用占销货比率还算稳定 可是大成钢的营业费用所占的比率就相对不稳定许多 93、94年时营益率和毛利率大约差10% 可是95年Q3却拉大到约21% (毛利率36.69%，营益利15.63%) 经营者的部分我比较不了解大成钢 只觉得允强的老板应该比彰源的还敢冲 92、93年原本还有发现金股利 94年突然不发了(年报里有说，视未来资金需求决定发放的比例，只是没想到完全不发..) 可能拿去买土地和兴建斗六厂了吧 预定今年八月完工投产 结论… 其实我只握有彰源和允强 (允强是最近才买的) 但绝不是来喊盘 只希望能来点良性的讨论 毕竟这种对景气敏感的产业的财报我觉得不好分析 又无法得到一些更进一步的资料 (如镍矿是否有新增产能、探勘活动状况等等) 总之 高手请鞭吧XD ps:因为我不懂技术分析，有兴趣的技术分析高手可以发另一篇来补充 --

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