部落格图文版：https://maxjamesread.com/the-fund/ Podcast有声版：https://apple.co/3HFIcsx 本书开宗明义地说：「瑞．达利欧（Raymond Thomas Dalio）不希望你读这本书。」瑞． 达利欧是何许人也？他是知名对冲基金「桥水」的创办人，并以《原则：生活与工作》这 本自传性质的励志畅销书闻名於世；然而，《暗黑原则》却揭露了瑞．达利欧不为人知的 黑暗面…… 作者罗伯．柯普兰（Rob Copeland）收集了大量素材（录音、电子邮件、法庭纪录……） ，并采访无数桥水的内部员工与相关人士，细细描绘达利欧与桥水的种种秘辛。基本上， 这本书完全可以视为达利欧的自传，只是「主角」并没有亲身参与。 以下，就让我们一起聊聊这部「反」原则作品。 【原则】 首先，来聊聊瑞．达利欧的「原则」究竟是什麽。「原则」这字眼，在达利欧於 2017 年 出版《原则：生活与工作》（以下简称《原则》）後开始广为人知。事实上，《原则》最 初仅作为桥水内部使用的一本手册，记录了达利欧多年经营桥水所累积的各项作业规范与 理念。他宣称，桥水之所以能在投资领域取得巨大成功，正是因为这套「原则」提供了明 确的指引。 举例来说，《原则》中有一条经典等式：痛苦＋反省＝进步。因此，桥水极为重视员工的 坦诚回馈，无论是清洁员工还是高阶主管，皆一视同仁。达利欧认为，唯有勇敢找出当前 的问题并积极调整，才能带来真正的进步。在一封寄给全公司的邮件中，他写道： 我认为，所有的错误都伴随想像不到的好处，因为每个错误都自带谜题，只要你解开了谜 题，就会获得宝藏。 正是以这套原则为基石，桥水才能成为一流的对冲基金公司，并在投资领域中独领风骚。 在达利欧看来，这套原则系统不仅适用於投资领域，更可应用於整个世界；换言之，《原 则》不仅仅是投资的圣杯，更是一套能帮助人通往成功的秘笈。 【暗黑原则】 当然，如果达利欧的《原则》真如他说的这麽美好，就不会有今天这本书了。不意外地， 柯普兰揭露了许多原则背後的黑暗面。 还记得「痛苦＋反省＝进步」这等式吗？听起来很有道理，对吧。那麽，具体该如何实践 呢？ 书中提到，达利欧打造出了一套员工评分系统。这个想法源自美国职棒大联盟的「棒球卡 」制度——每位球员都有一张「棒球卡」，记录着各种数据资料，让球团能够分析操作， 使球队运作更为顺畅。达利欧借用了这一概念，整理出七十七项特质（例如「决心」或「 可信度」），并希望将其量化。 一旦进入桥水，新人就会被纳入评分系统。数百名员工不断为彼此打分，这被称作「记点 」。更重要的是，每张棒球卡上的资讯都会公开给所有人，形成即时的制衡机制，使真相 无法隐藏；通过这样的评分，员工能够了解自己的问题，并进一步进行调整。 此外，桥水还发展出一套「纠错纪录」系统。当员工发现公司内部存在问题时，均需在该 系统中记录下来，每笔纪录都标明申诉人与违规人（即必须对问题「负责」的人）；这个 资料库同样对所有人公开，任谁皆可查阅。 达利欧认为，这种「透明」的方式虽然痛苦，但能有效找出公司的问题，从而推动桥水进 步。他表示，桥水本质上就像一台机器，关键在於厘清哪些人（他称之为「设备」）适合 共事，以达成理想产值，并淘汰所有多余的部分。 然而，这些由《原则》衍生出来的系统，并不像表面上看起来那麽正向。 例如，桥水内部的一项研究发现，员工在为彼此评分时，往往会跟随现有的分数走；若某 人在「努力与人同步」这一项目中获得七分，其他新评分便常介於六至八分之间。换言之 ，这套系统并未鼓励人们坦率指出残酷的真相，反而助长了隐瞒，毕竟给出低分极可能招 致对方以牙还牙，维持现状反而成了普遍选择。 棒球卡系统後来甚至演变成一款名为「集点器」的 App。桥水的工程师分析发现，平均 每 20 分钟，员工便会打开该 App 一次，不是为他人评分，就是查看自己的评分——真 的是有够病态。 至於纠错系统，由於达利欧要求对公司的缺点采取「零容忍」态度，甚至规定员工每周必 须达到最低纠错量，否则将扣发奖金，结果这套系统很快走向极端。 有人因为离开厕所後未洗手而被旁人记上一笔；有人举报同事未依约带来贝果；甚至有员 工记录，自助餐厅沙拉吧的碗豆出现枯萎情形，达利欧还因此追问营运长打算采取何种措 施。整个系统搞得大家人心惶惶，和棒球卡一样，大家会不断查阅纠错纪录，急着想知道 内部又有那些人事物被爆料。 而为了要让员工们能精准评分与纠错，整个桥水办公室里布满了监视器与录音设备。桥水 甚至设立了一座「透明图书馆」，收纳数万小时的内部会议纪录，包括音档和影片，内容 从高层主管的激烈辩论、到菜鸟员工的闲聊无所不包。书中指出，许多桥水员工怀有被窃 听的恐惧；甚至有些人在与家人相处时，还会取下公务手机的电池，因为他们相信，只要 设备连接至桥水网络，就有可能遭到监听。 关於桥水的监控，有个超扯案例一定得分享：一名叫史特凡诺娃的员工因负责的招募任务 不顺利，被达利欧叫到会议室审问。一入座，达利欧便开始大声咆哮，不断出口羞辱；史 特凡诺娃不堪受辱、情绪崩溃（她当时怀孕，而且前一天才告知达利欧此事），最终哭着 跑出会议室。没想到，会议桌中央竟摆着一个实际用作录音的黑盒子，也就是说，不论是 达利欧的咆哮，还是史特凡诺娃崩溃的闷哼与呜咽，全部都被录下来。 达利欧对这次录音相当满意，命令他的编辑团队剪辑出精华片段并发送给所有桥水员工； 他甚至为该录音档命名为「痛苦＋反省＝进步」。更离谱的是，这段录音後来竟被用作求 职测试——人资会播放录音给求职者，并询问：「你认为她受到了公平对待吗？」或「你 觉得他很可怜吗？」凡是表达同情者，评分便极低；要试听完感到十分难受，履历可能很 快就会被投入碎纸机了。 觉得扯吗？这仅是书中众多荒唐案件之一罢了。事实上，刚开始阅读这本书时，我曾打算 将各种奇葩事例标签下来，好在写心得时使用；没想到，奇葩事件实在太多了，标签整个 贴爆……正如某位爆料者对柯普兰所言：「讲桥水故事最棒的就是，我完全不用夸大，就 已经很夸张了。」 正因为这些暗黑原则，桥水的员工流动率极高。官方声称，三分之一的员工会在十八个月 内离职；但由於桥水提供高额遣散费及附带严苛保密协定，许多人离职时反而乐意签署。 书中形容，桥水员工的离职犹如无止尽的回圈：那些被公审、羞辱而离开的人，马上又会 被一批新人取代。 【不可靠的原则】 你可能会认为「原则」本身并无问题，只是桥水执行的方式过於极端；但事实上，达利欧 的原则远未达到他所宣称的那种科学与系统性。 书中提到，达利欧非常喜欢讲述一则关於「贪婪鬣狗杀死一头小牛羚」的寓言。在这个故 事中，牛羚或许会承受痛苦，但其死亡却被视为促进演化的必要条件。从这种扭曲的演化 论观点出发，也就不难理解为何《原则》会催生出上述暗黑事件。 如前所述，《原则》最初仅为桥水的内部工作手册。达利欧会随心所欲地对这些原则进行 增减：2010 年的版本仅有八十三页，隔年便增至一百一十页，而某个发给员工的版本甚 至超过两百页。被达利欧挖来前的苹果高管鲁宾斯坦曾指出，达利欧动不动就新增原则， 且其中许多内容相互矛盾。他也提到，桥水内成立的政治局、稽核员等一大堆执法团队， 表面上是为了落实开放与真相，结果却只制造出一片恐惧。 为了具体落实《原则》，桥水开发出了许多 App（如前文提及的「集点器」）。达利欧将 这些 App 命名为「未来之书」，并多次声称只要这本书完成，他便无需再管理桥水。桥 水甚至邀请了电脑专家费鲁齐协助，希望将人工智慧融入「未来之书」中；但这位专家私 下坦言，「未来之书」充斥着伪科学，仅仅是在外表上披上一层哲学的外衣。他说：「达 利欧的系统中，人为因素远超人工智慧。」 柯普兰更直言，达利欧宣称的透明开放根本只是幌子。在桥水，有些人比其他人更平等， 而瑞达利欧就是里面「最平等」的人。例如，当达利欧发现他的棒球卡上的「可信度」评 分竟然输给了两位员工时，他立即召见评分系统负责人麦克道尔质问。结果，麦克道尔只 好调整计算机制，无论内部员工如何评价，这个新系统都会让达利欧的可信度高居第一名 。 最後，也是《原则》一书最不可靠之处，在於其内容并非原版的「原则」：书中省略了部 分达利欧坚持必须遵守的条目，亦未提及那隐喻着鬣狗咬死牛羚美德的寓言，反而新增了 许多项目，如「与许多人即兴演奏」或「留出时间休息与改革」等。柯普兰评论道： 从桥水落实的《原则》转变成书本版的《原则》，感觉就像从冒险乐园跳到幻想世界。 换句话说，就算《原则》本身有其道理，跟桥水的成功恐怕也八竿子打不着。 【暗黑达利欧】 作为一部类自传作品，此书除了探讨原则的暗黑面外，对达利欧本人亦进行了细腻描写， 让人窥见他如何一步步塑造「原则」，并缔造出今日的地位。 书中提到，达利欧很早便将自己塑造成一位以科学方法处理工作问题的经济学专家，同时 也是一位对过去景气周期拥有深刻洞见的全球思想家。他不仅为那些晦涩难懂的交易出版 物撰写文章，还发行并贩售每日市场短评，畅谈他对总体经济的见解（可谓是「投资达人 」的先驱？）。 同时，达利欧还非常懂得抓眼球。例如，在一场脱口秀中，当主持人询问他对日本大量购 买美国土地的看法时，他立即抓住机会回应道：「日本人就是有种族歧视，绝对没错，日 本人很会种族歧视。」语毕，现场便爆出如雷的掌声。 此外，他也很会运用各种资源来推销自己。例如，《投资长》季刊曾将他比作「投资界的 史帝夫．贾伯斯」，他亦与众多心理学家互动，藉此让学界为他的《原则》背书。 讽刺的是，在《原则》一书发表後，达利欧就很少进办公室，「新书宣传」几乎成的他的 全职工作。书中辛辣指出，他谈论桥水的次数比以往更多，但花在公司事务上的时间却大 幅减少。 除了原则本身的问题，达利欧这个「人」其实也充满争议。 书中提到，达利欧似乎特别欣赏由强大独裁者统治的社会。他与新加坡强人李光耀为友， 甚至曾竭力想接触俄罗斯总统普丁。 而在极权国家中，达利欧与中国的接触尤为深入。他相当认同中国要求公民为了国家牺牲 短期利益，以换取长期收获的愿景。因此，他不但资助儿子成立中国关怀基金会，也积极 对中国政府机关募资。 这样的努力使他与後来担任中国国家副主席的王岐山成为好友。透过王岐山，达利欧进一 步了解中国复杂的治理架构，而中国的「社会信用系统」更与他一拍即合，认为这与桥水 强调的绝对真相和透明化相互呼应。 除了对极权的喜爱之外，达利欧的行为常常显得脱序。书中提到，有一次，他发现桥水木 地板上出现浅浅的凹痕，便下令展开调查；当查明这凹痕由高跟鞋所致後，他立即制定了 一项新规定：桥水禁止穿着高跟鞋。达利欧甚至曾亲自追查厕所地板上尿迹的来源，不仅 召集公设主管问话，还要求数十名员工「站岗」在厕所外（这事件後来被大家称为「尿尿 案」）。 此外，他常常出尔反尔。书中举例，达利欧在招募麦克道尔（棒球卡系统的负责人）时， 曾信誓旦旦地宣称进入桥水将带来数百万元的收入；然而，当麦克道尔坦承桥水给予的基 本年薪比其现职高出十万美元後，达利欧便立刻改口：「好，那我就付这麽多。你目前赚 多少，我就付多少。」而被达利欧徵召担任执行长的哈里斯，则在入职不久後就被告知： 「你不是执行长喔。」 书中多次提及达利欧对女性的不尊重。例如，他曾在私宅的庆祝会上要求女员工为他演唱 ，而最终他自己还唱了一首由绰号「咸湿迪克」的乡村歌手创作的航海老歌（歌词实在太 脏，这边就不写了，想看请自行到书中找）。此外，在一次办公室恋情的公审会上（桥水 严禁办公室恋情），达利欧甚至说出：「性生活怎麽样啊？」或「爽的话干嘛不跟我们说 ？」等羞辱性的话语。 【桥水的投资】 读到这里，你可能会想，或许桥水的原则和达利欧本人都存在不少问题，但总还是有些厉 害之处吧？毕竟，桥水基金的绩效确实非常出色啊！ 事实可能比你想像得更复杂。虽然达利欧宣称自己对世界经济有独到见解，但若仔细翻阅 他过往的言论，便可发现他的预测经常失准。达利欧可谓是一位「大看空主义者」，三天 两头就宣称市场将崩盘。例如，一九七一年，美国前总统尼克森宣布美元脱离金本位制； 达利欧认为这是股市下跌的徵兆，但市场却逆势上扬。到了一九八一年，他又四处警告自 家客户与媒体，称全球经济即将迎来大萧条，然而崩盘最终并未发生。 当然，他也曾有预测正确的时候。金融海啸前一年，达利欧就对房地产市场发出警告，这 让他当时几乎被视为先知；在市场极度低迷的 2008 年，桥水的 Pure Alpha 基金甚至上 涨了十九%。然而，到了 2009 年，他仍坚持市场将持续萧条，这一信念使得桥水的 All-Weather 基金错失了全球市场反弹带来的大量红利。 厉害的是，他总能将预测失准视为学习的契机，并强调桥水鼓励犯错，因为每次错误都能 为未来的经济展望提供宝贵资料，进而完善公司的投资规则。这说法相当符合《原则》的 精神；然而，资料却显示，当桥水花在《原则》上的时间越多（如记点、审判或公开处刑 ），公司的投资表现反而越糟。在金融危机期间的六年内，桥水的 Pure Alpha 基金仅有 两年表现不错，其他四年表现则不佳。 柯普兰坦言，桥水的长期绩效确实十分亮眼；但在基金报酬最优的那些年份，达利欧根本 尚未成名，自然也未建立起那套所谓「完善」的原则系统。从某种程度而言，桥水的绩效 更像是在吃老本，与《原则》之间的关联并不像人们想像中那麽密切。 书中亦指出，桥水的投资操作远不如《原则》所强调的那般透明与系统化。许多时候，团 队都是依据达利欧的直觉与想法行事；若他决定做空，其他成员只能服从。书中如此描述 ： 达利欧想要什麽就得到什麽，这是最重要的规则。 书中提到一个小故事，充分说明了这一点。2017 年，由於 Pure Alpha 基金多年绩效不 佳，桥水团队决心找出原因。他们翻阅了桥水的档案库，统整出达利欧个人投资观的历史 纪录。最终，一位年轻员工双手颤抖地递交了研究结果，显示达利欧正确与错误的次数各 占一半。 达利欧拿起那张纸，揉成一团後随手扔掉…… 【後记】 这本书真的超级好看！从达利欧如何崛起谈起，描述他如何攀附上莱伯家族、如何透过婚 姻筹资创建桥水，并流畅地引出桥水各种奇葩轶事。虽然书中人物与事件众多，但内容丝 毫不显得杂乱；明明厚达四百余页，读起来却依然流畅爽快。 其实，《原则》一书刚推出繁体中文版时，我还满感兴趣的；但後来陆续看到达利欧吹捧 中国的新闻，让我产生了戒心，就没怎麽想要读了。反倒是读完此书後，又害我有点想看 （笑）。 当然，本书明显是针对《原则》而写。我相信里面谈到的许多内容都是事实，但桥水与达 利欧或许并不像书中所形容的那麽不堪。不过，读完这些内容後，真的让我引发了许多反 思。或许整个社会真的太容易被外在的喧哗给迷惑吧。要说我从这本书学到最重要的事， 大概就是——要小心「成功学」；那些有钱或被认为「成功」的人所说的话，真的不一定 全都对，许多东西可能是包装出来的。 一旦你有钱，大家都就以为你什麽都知道。 ——摘自百老汇音乐剧《屋顶上的提琴手》 总之，这是本超好看的「反」自传。没意外会是我今年的前十。强力推荐！ -- 姆斯的阅读空间 FB: https://www.facebook.com/maxjamesread/ IG: https://www.instagram.com/maxjamesread/ Podcast: https://apple.co/3THZYMo --

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