《长期买进》读後心得：所有台湾散户必读的股票投资好书 图文好读 https://readingoutpost.com/buy-long-term/ 我跟我妈有时候会聊到股票投资，我都只给她一个建议「定期定额买 0050」就好。但是 ，她还是没有被我说服。每次她只要看到新闻报哪间公司又怎样了、世界局势又变化了， 就担心受怕，问我说这样还能买吗？会不会赔钱啊？我想，我应该改变一种说法来跟她沟 通。 为什麽要读这本书？ 放眼书架上面，我觉得最适合讲台湾人如何投资的书，就是这本《长期买进》。书籍作者 是政治大学的财务管理教授周冠男，他是一位接受传统理性经济学训练的学者。从 2003 年开始，每月将部分薪水投入台湾大盘指数 ETF（0050），结果二十年後，他的资产增加 了超过五倍！ 他最特别的事蹟，是他後来换车，买了一台玛莎拉蒂的跑车，还选了一个很特别的车牌号 码「0050」，因此被媒体扑天盖地的报导。很多人都好奇，身为经济学和财务管理专家的 他，怎麽投资的？他说他的方法其实「朴实无华」，就是 20 年定期定额买进 0050 而已 。 更重要的是，比起散户自己「挑选股票」或「听信明牌」，周教授透过这本书详细解释， 对於散户而言，选择 0050 这种「追踪指数」的 ETF，才是长期胜算最高的投资方式。 投资不难，但我们常常把它想得太复杂 许多人一听到「投资」就头痛，觉得需要专业知识、大笔资金，还得整天盯着股市。你可 能也有这些常见烦恼： 「我没有很多钱可以投资，听说资本雄厚才能致富。」 「我没时间研究股票，也不懂怎麽选股。」 「我担心退休存款不够用。」 事实上，周冠男教授的实证研究显示，即使起步资金少、没时间研究股市，也能透过长期 投资累积可观财富。根据书中数据，只要每月定期投入固定金额到大盘指数型 ETF，并坚 持 10~30 年，一般人完全有机会实现财务自由。 话虽然说得简单，可是很多人就是没办法被说服，或是没办法像他抱着一档 ETF 这麽久 的时间，也不敢在世界局势不好的进场买 ETF。到底是为什麽？ 所以藉由这次的说书，我其实是想说给我妈听懂的。我想用一个故事来解释投资 ETF 的 本质，这个故事我希望连我妈妈都能听得懂。 上市公司就像 50 个优秀同学 首先，你可以把所有公司想像成「学校的同学」。够优秀的同学，才会出来创业嘛；有更 大企图心的同学，才会成为上市上柜的公司嘛。特别是这些上市公司的同学，有谁不想赚 钱的？每一个都想赚钱，几乎每一间上市公司都是拼尽了全力在赚钱。 想像一下，「买股票投资」就像是你要从班上选择「值得你投资的同学」。这些同学未来 可能成为医生、工程师、企业家，各有所长。你会希望你投资这个同学，未来他赚的钱也 可以分你一些，或者这个同学的身价变得更高，你的投资就更有价值了。 同学和定存，你要信任谁？ 如果你现在有一笔钱，你是要放在银行定存（年利率不到 2%），还是投资给这些「有潜 力」的同学，让他们为你赚更多的钱呢？ 根据《长期买进》引用的历史数据，多数股市长期平均年报酬率约在 7%～9% 左右。对比 台湾目前不到 2% 的银行定存利率，选择投资股票市场的优势显而易见。同样一笔钱，你 放定存，跟你放在股市相比，30 年之後会有五倍的差距。 所以，如果我有一笔可以用来投资的钱，我当然会把他们投资到那些优秀的同学身上，并 且相信他们在未来会帮我带来更好的报酬。难怪周教授会说：「这样的成功背後，并非只 是好运，而是理性分析市场趋势，并长期持有的成果。」 但是，问题来了：「怎麽知道要选哪些同学呢？」 财报就像成绩单，只能参考 谈到选择股票，很多人都推荐看「财务报表」，就很像挑选要投资哪一个同学的时候，要 看他们的成绩单。理性来说，当然是选择成绩优异的同学来投资才对。 但我们都知道，出了社会之後最有成就的同学，他的在校成绩不一定特别好。而且在校成 绩最好的那些同学，他们最被大家看好，所以股价最高，你投资他们不一定会赚比较多钱 。 而且，选对人的成功率其实超级低。书中引用了一项惊人的研究：99% 的当冲者（短线交 易者）最终都是赔钱的。即使是专业投资人，也很难持续猜对哪些股票会表现最好。一项 针对台湾市场的学术研究更指出，因为过度交易，散户投资人的年化报酬率平均要比大盘 少 3.8%。 这意味着什麽？假如大盘有 9% 年报酬，频繁交易的人可能只拿到 5% 左右。教授在书中 计算，如果每月投资固定金额，40 年後 5% 报酬与 9% 报酬累积的退休金可能差了将近 三倍之多！这不仅是理论，而是有数据支持的现实。 为什麽不买下所有优秀同学？这就是ETF！ 与其苦恼选谁，为什麽不直接投资班上「所有优秀的同学」呢？这就是ETF（指数型基金 ）的概念！ 例如台湾的 0050 ETF，就是一次买入台湾 50 个最大的优质企业。你不用挑选个别股票 ，而是拥有整个「优秀同学团队」的一部分。周冠男教授强调：「持续买进大盘指数型 ETF」是他的核心策略，因为这能让你参与整体市场的成长，不必担心挑错个股。 简单来说，买进 0050 ETF 就等於投资在台湾最厉害的 50 个同学身上，这些同学每一个 都很认真、很努力、很想赚大钱。更好的是，如果有哪一个同学摆烂、躺平，那他就不够 优秀，就会被「踢出」这个 ETF 名单里面，替补一个更优秀的同学上来。所以，你至少 可以放心，你买的 ETF 里面永远都是最优秀的 50 个同学，有自动汰换的机制。 书中解释，短期个股涨跌难以预测，若只押注少数股票，风险很高。反之，买进整体市场 就等於分散了风险。股市虽然每日上下波动，但长期趋势向上几乎是各国市场的共同现象 。 大跌时怎麽办？记住同学也会有倒楣日子 你可能会担心，股票市场经常上冲下洗，有些公司突然大跌怎麽办？这时候，你就要有同 理心了，即使是最优秀的同学，也会有肚子痛、被分手、考试失常的时候，他们的成绩会 暂时下滑，这就像股价下跌一样。 但是，如果这个同学够优秀，他生病之後也会痊癒，他被分手之後也会疗伤，他下次考试 会准备得更认真。所以尽管有短期的成绩不好，也不代表你要马上否定这个同学的未来表 现。 你可能更担心，如果是「整个市场」一起下跌怎麽办？像是金融海啸或是新冠疫情，对全 球股市造成巨大伤害。这时候，你就要想像，全校同学一起遇到历史级的大地震，学校都 垮了，他们都不能上学。所以在短时间内，他们的学业会停摆，成绩大幅下降，所有人都 不看好他们。 这时候你该怎麽办？把投资在他们身上的钱全部抽回来吗？ 不会嘛，聪明的你，反而要在这种时候继续买进，这时候的价格最低！而且他们会在学校 重建之後继续认真，继续把课业拼得更好，在未来发挥更大的潜力。所以，遇到市场大跌 的时候，聪明的投资人会把这当作「特价时间」，逢低加码买进更多！ 教授在书中分享了一个重要的投资原则：「有钱就买，需要时再卖」。这两句简单有力的 原则是他多年实践心得的浓缩。它提醒我们不要去猜测进场时机—无论股市当下是高是低 ，都果断地买进持有。因为从长远看，今天看似昂贵的指数点位，十年後回头看往往只是 地板价。 该买哪些ETF？美国同学、台湾同学 不同国家的市场就像不同班级的优秀同学，各有特色。你可以选择投资台湾市场（像是 0050 ETF）、美国市场（像是标普 500 指数基金），甚至全球市场。 周冠男教授自己就是投资台湾 0050 ETF 起家，二十年下来获得了 550% 的报酬率。这不 是运气，而是系统性地执行「长期买进」策略的成果。当然，你也可以选择投资美国或全 球市场，以分散地区风险。 书中数据显示，不同市场的长期表现各有优势：台湾市场对我们较为熟悉且有时区便利性 ，美国市场则有全球最大经济体的支撑。重点不在於选哪一个，而是选定後坚持长期持有 并持续买进。 像瓦基我自己就投资「全世界的同学」，我相信全世界的优秀同学都会认真上进，所以我 会透过美国券商买下全世界的「指数型 ETF」。像是股票代号 VTI、VWO、VEA 这三支就 组成了全球市场的 ETF，等於我有全世界最优秀的同学帮我卖力工作。 长期投资需要耐心：同学的成长需要时间 成功需要时间，同学从小学读到大学毕业都要花 16 年了！投资也一样，不是一夜致富的 赌博，而是耐心等待优质资产成长的过程。 周教授在书中特别强调：「投资比的不是勇气，是耐力。」短线投机像短跑，长期投资则 是马拉松，需要持之以恒的坚持。优秀同学的成长需要时间，你投资在他们身上的时间， 就是愈长愈好。如果可以，最好是一辈子。 教授在书中分享，投资成功并不全靠聪明才智，更多时候拚的是情绪控管和耐心。勇气或 许让你在股市大跌时敢於进场，但只有耐力才能让你长年如一日地持续投入、不半途而废 。 这背後有坚实的数据支持。书中分析了频繁交易者的投资结果，发现他们平均绩效远远落 後於简单地买入持有大盘指数的投资者。一项研究发现，交易越频繁的人，投资绩效往往 越差。这并不是偶然，而是因为频繁交易不仅产生更多交易成本，还容易受到情绪影响， 买在高点卖在低点。 资产配置：创业同学VS需要学贷的同学 在班上，有些同学可能想创业（高风险高报酬），有些则是稳紮稳打需要学贷的同学（低 风险低报酬）。 「债券」就像是某一位同学来跟你借钱缴学费，一般叫做「学贷」，他们会定期还给你本 金和利息。学贷的报酬肯定不会比创业的同学高，但稳定许多。 周冠男教授建议：年轻时可以选择股票型资产比重高、债券比重低的配置，比如「股票 80%、债 20%」的组合；若是年纪大或较保守的投资人，则可以提高债券比重减少波动。 为什麽要这样配置？书中解释，股票和债券的历史相关性不高，也就是说，当股市下跌时 ，债券未必跟着跌，反而有时能涨一点，减轻整体资产的波动。因此合理地搭配一些债券 ，有助於分散风险。 需要注意的是，债券并不是绝对安全无风险。书中提到债券有三大风险：利率风险、信用 风险和流动性风险。例如，当市场利率上升时，债券价格会下跌，如果这时卖出就可能遭 受损失。如果追逐高收益债（例如信用不佳的公司债），则要冒公司违约的风险。 然而，即使了解这些风险，长期而言，适当配置债券仍是平衡投资组合风险的重要方法。 统计数据显示，混合股债的投资组合在长期能带来接近纯股票投资的报酬，但波动风险却 显着降低。 常见迷思：高股息的陷阱 近年来台湾兴起了对「高股息」标的的热烈追捧，很多理财节目和网红都鼓吹买高殖利率 股票或高股息 ETF，彷佛只要领股息就等於赚到便当钱。然而，周冠男教授用数据点出了 真相。 所谓高股息，其实只是「编织出来的美好故事」，在意股息不如重视「总报酬率」。 原因在於，配发股息其实就是把公司的一部分资金从左边的口袋换到右边的口袋，并没有 让你的总资产净增加。除息之後股价会下跌，拿到手的现金若没有再投入，也赶不上股价 回升的脚步。 此外，配息还涉及课税问题，导致资产悄悄流失。教授计算，以台湾市场平均股息率约 4% 来看，如果采取不配息的投资方式（例如买进不配息的累积型基金），一年可省下约 0.54% 的税负成本。别小看零点几个百分点，长期下来复利效应会让差距越滚越大。 因此，不要被高股息、高配息的表象迷惑，追求资产增值应着眼於总报酬而不是股息数字 。与其等着股票配息，不如自己定期卖出部分持股当现金流，效果其实一样，甚至更有效 率。 长期投资的核心秘诀 根据《长期买进》的精华，成功的投资者遵循这些原则： １．及早开始，善用时间复利：投资越早开始、时间越长越好，因为时间是投资最好的朋 友。就像你想要投资优秀的同学，最好是趁他们小时候就开始投资，用 ETF 把整个班上 的同学都买下来。 ２．定期投入，指数致富：选择大盘指数型 ETF 作为主要投资标的，并且定期定额持续 买进。书中数据显示，定期定额投资能有效平均成本，长期下来绩效优於试图择时进场的 策略。 ３．长期持有，避免择时：长期将资金留在市场中，不要试图抓住每次进出场时机。频繁 买卖不仅产生手续费和税负，还可能错失行情、卖在低点买在高点，得不偿失。 ４．心态稳健，克服人性弱点：重视投资纪律与心理建设。切忌过度自信和频繁交易，别 幻想靠短线发财。面对市场波动，要有耐心和定力，不因一时涨跌改变长期计画。简单来 说，要对你买的整个班级的优秀的同学有信心。 ５．重视总报酬，远离迷思：不要被高股息、高题材等表象迷惑。股息其实只是从资产中 拿出一部分给你，并没有额外增加你的财富。书中计算了配息策略和不配息策略的长期绩 效差异，证明了後者在考虑税後报酬时更有效率。 ６．量身配置，分散风险：根据自己的风险承受度进行资产配置。以股票型资产为主来追 求成长，搭配适当比例的债券来降低波动。研究表明，适当配置债券，能够显着降低投资 组合的波动性，让投资人更容易坚持长期策略。 实际行动建议：现在就开始 经过这个「优秀同学」的故事，你对投资可能有了新的理解。那麽，具体来说，应该怎麽 开始呢？ １．制定定期投资计画：从本月开始，拨出收入的一部分（哪怕只有10%）定期投入指数 ETF。金额不需要很大，重点在於培养习惯。例如，每月发薪日後拿出10%收入买入指数基 金。这种定期定额投资能逼自己纪律投入，避免主观判断时机。周教授在书中强调：「投 资成功的第一步是建立纪律的投资习惯，而不是追求完美的进场时机。」 ２．选择简单透明的投资工具：为长期投资挑选一档低成本、涵盖广泛市场的指数基金 或 ETF 作为核心标的。对台湾投资人而言，可考虑像是 0050 ETF；若投资海外市场，有 美国标普 500 指数基金等选择。重点是标的要足够分散、绩效跟随整体市场。选定後， 坚持长期持有并持续买进，不要轻易更换跑道。 ３．写下规则并坚守纪律：在开始投资前，不妨写下一份属於自己的「投资守则」。内容 可以包含：投资目标、每月投入金额、资产配置比例，以及遇到市场大跌时的应对方式等 。一旦订好规则，就严格遵守，不受情绪左右。 结语：每个平凡人都能走向财富自由 《长期买进》这本书告诉我们：投资成功不需要神秘技巧，而是靠正确观念和纪律行动。 我回顾自己的投资绩效，也是跟周教授说的类似，年报酬大概在 8%~11% 之间浮动，我最 早第一笔 8 年前的投资，现在已经成长了两倍之多。 就像周冠男教授所说：「投资没有奇蹟，只有累积；没有捷径，但有公式。」这个公式很 简单：指数型 ETF + 每月投入 + 长期持有 = 财富增长。书中还提到一句重要的话：「 靠投资退休，永远不嫌晚，最好的时间点就是：马上开始！」 如果你还没读过这本书，我强力推荐一定要找来读，读完之後再重听一次这集说书，你会 更容易融会贯通。我觉得这本书甚至比我以前推荐的《投资金律》和《漫步华尔街》更适 合台湾人读，因为周教授太清楚台湾投资人的盲点了，写得完全就是针对台湾散户的痛点 在写。 希望我妈听完这集之後，能有足够的勇气和耐心去长期买进。如果你身边也有想要学习投 资的亲朋好友，也欢迎你分享这集给他们一起学习。正如同这本书的书名，长期买进，才 是通往财富自由的正确道路。 -- 书评部落格「阅读前哨站」 https://readingoutpost.com/｜一个爱书人的阅读笔记 Podcast「下一本读什麽?」 https://readingoutpost.com/podcast/｜我的说书频道 --

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