他操盘的期货基金，在同类型基金评监中，七年累积绩效排名第一；月交易金额达一千亿 元，占S&P五百指数期货选择权交易量一○％。一个土木硕士，是怎麽做到的？ 早上八点半，美国芝加哥期货交易所铃声响起，八百多位交易员喊叫声此起彼落，他们用 声音、手势敲定一宗宗期货交易，从这里影响全球金融市场走势。 这个由犹太人及白人所掌握的金融世界里，看不见其他有色人种，但有一个来自台湾的期 货大王，却以下单大户身分，经常出现於此。 他，叫做张玉棣。身为美国期货经理人的他，所成立的期货基金SIPC，规模为二亿五千万 美元（约合新台币七十六亿元），专门操作美国标准普尔（S&P）五百指数期货选择权， 平均每月交易金额达三十三亿美元（约合新台币一千亿元），下单量则占该指数期货选择 权交易量的一○％，位居下单量前三大。 土木硕士成立期货基金　七年来报酬率近一○○○％ SIPC成立七年，截至今年六月底的累积报酬率达九六一．五％，是美国标准普尔五百指数 同期绩效的四十二倍。在英国巴克莱（Barclays PLC）集团的期货、避险基金等七百多支 另类投资基金评监当中，该基金七年来的绩效排名第一，三年期的绩效为第六名。 在美国，台湾人能够在美国投资界崭露头角算是稀有动物。「在我所认识的美国金融圈的 台湾人中，从超级交易员出身的，张玉棣是唯一一个，」美国万家香酱油公司总经理吴礼 春说：「我把一笔钱交给他投资，二年来报酬率超过五○％，比我自己投资股票还要好。 」 在美国待了近二十年的吴礼春分析，在美国白人社会里，东方人想出头，「没有别的方法 ，只有靠成绩来说服别人；而张玉棣期货基金客户不是针对台湾人，而是针对美国人，这 才是更大的挑战。」 十岁移民美国的张玉棣，在美国马里兰大学念土木硕士时，便在「期货合约与选择权管理 」课的模拟操作中，展露投资天赋。毕业後进入马里兰州一家大型营建公司工作，并帮自 己及家人投资。「四年後赔掉十万美元，我才真正认识自己，投资没想像中来得容易。」 张玉棣说，为了研究投资，他辞掉营建工作，到一家投资公司上班。 张玉棣原本想从投资做起，但老板嫌他没经验，要他从业务员开始。「可是一开始成为我 客户的，都是捧场的家人与朋友。」张玉棣回忆，他所工作的公司投资绩效又差，他便要 求为自己的客户操盘。 从此，张玉棣展露投资能力，成为了首席交易员。工作七年後，他以二十万美元，从原本 的老板手上买下公司五○％股权，成了该公司总经理。六年後，他卖掉这家公司，赚得二 百万美元，获利九倍出场。这让张玉棣得到在美台湾人少有的选择：成立自己的投资公司 。 现任玉邦投资集团总裁的张玉棣，操盘期货基金七年来，平均年报酬率达四四％。而他操 盘的心法就是：不贪心的庄家哲学。 深谙投资三昧：口袋深、守纪律、懂避险 期货市场是一个零和游戏，有人赢钱，就一定有人输钱。张玉棣说，很多人都了解期货选 择权的策略，但是，为什麽市场上没有人是长期的赢家？「因为贪心，最容易让人输掉一 切。」 很多投资人投入期货操作，将高杆杠的期货视为一场百米赛跑，希望在一次交易里以小搏 大。而张玉棣却是把期货投资当成马拉松，他不猜股市的涨跌，而是当供应筹码的庄家， 一点一滴累积财富。 在投资市场上，要当庄家，也就是期货选择权卖方的人较少，因为要成为庄家有三大门槛 ：口袋够深、投资纪律、懂得避险。 做期货选择权的庄家（卖出买权、卖权的投资人），就像开一家赌场。当赌客（买进买权 、卖权的投资人）开始赢钱时，庄家得有够深的口袋掏出钱来给赌客；这等於是期货选择 权市场里，保证金被追缴的风险。 但是，「在赌场里的赌客是『十赌九输』，当庄家的只要气够长，最後一定是赢家。」张 玉棣发现这点後，开始转型成为期货经理人，募集资金，帮客户代操。二亿五千万美元的 期货基金，成了他到芝加哥期货交易所开「赌场」的筹码。 今年六月，标普五百指数单月跌幅达八．六％，创下一九九○年来单月最高跌幅，超过九 一一恐怖攻击事件。但张玉棣操盘的SIPC期货基金，仍缴出单月三％报酬率的成绩单。「 玩期货选择权，单月只赚三％！这个数字听在玩期货的投资人耳里，可能会笑掉大牙。」 嘴巴弯了起来的张玉棣说，但只要投资人越看不起此报酬率，他当庄家成功的机率就越高 。 这成为庄家的第二难：「投资纪律」。张玉棣说，期货选择权投资人梦想一夕致富，一旦 有这个贪念，等於在市场上「赌博」：猜测市场会往上，或往下？猜对方向赚大钱，猜错 很可能赔光所有钱。 月报酬率只设在一○％　不贪心让他安度次贷危机 张玉棣的投资纪律就是不贪心，他每月投资报酬率设在一○％左右。这让他能将心思花在 期货选择权市场的第三难：避险策略。 期货选择权若没有做好避险，很可能一夕间破产；而避险策略的好坏，又攸关预期报酬率 的设定。因此越不贪心，才能让避险策略设计得越好，降低亏损的程度。 去年七月底、八月初，美国发生次贷风暴，当时美国道琼指数才创下一万四千点的新高纪 录，整个期货市场一片乐观的看涨。突如其来的利空，重挫所有看多的期货选择权投资人 。同一时间，SIPC期货基金去年七、八月的报酬率分别亏损五．七七％及九．三四％。由 於张玉棣只设定一○％的报酬率，杠杆有限，让亏损在可控制范围内，未被市场利空重击 出场。 「芝加哥期交所里的投资人，三年是一个存活门槛。」帮张玉棣下单的XFA证券公司，合 夥人彼得．雪佛勒（Peter Scheffler）分析，投资人三年内会历经一次多空的景气循环 ，习惯靠作多赚钱的投资人，最後会被突如其来的空头给洗出场外；习惯靠作空赚钱的投 资人，则是被多头给震出场外，「但Yu-Dee（张玉棣英文名）不贪心，所以能抓住获利率 。」 不贪心的庄家哲学，让张玉棣在芝加哥期交所度过两个三年。现在他迈入第三个三年，不 但没被次贷击倒，还缴出漂亮成绩单。 小档案 _张玉棣 出生：民国49年 学历：美国马里兰大学土木硕士 经历：美国Green Horne & O’mara Inc营建工程师、美国华盛顿投资管理公司总裁 现职：玉邦投资集团（ACE Investment Strategists）总裁 --

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