在重看股票作手回忆录时，十八章提到一本书， 这本书全名叫做 Speculation as a fine art and thoughts on life。 说是一本书也称不上，只是长一点的文章而已。後面的部份其实跟交易没什麽关系。 国内好像没有翻译本。 我觉得这篇文章还不错，以下是我的翻译： 什麽叫投机(Speculation)? 在回答这个问题、思考这门艺术的法则之前，我们先大致检查一下主题。投机是对的吗？ 也许有人会这麽问。若用最高的标准来检验的话，在没有精确等价交换的情况下，是否交 易也可以是好的？以现今的社会组织，投机看来是必要的。 投机（speculation）和赌博（gamble）有任何不同之处吗？这两个名词在我们日常用法 中往往可以互通，但投机是以脑力为前提；赌博则是盲目的机率。准确定义这两者有其难 度（其实定义任何东西都不容易）。举个例子，风趣（wit）和幽默（humor）是可以定义 ，但尽管做了最细微的区分，它们两者还是有混淆之处，有交叠的地方。投机和赌博也是 一样，投机也包含着机率，同样的赌博也不是没有推测的成份。我们尽力来定义。投机是 奠基於计算的冒险事业，同样是冒险事业，赌博就没有计算的成份。法律上此两者有这样 的分别，它鼓励投机，谴责赌博。 所有的商业行为或多或少都牵涉到投机。不过投机这个字，通常还是限定於异常风险中的 商业行为。缺乏经验的人认为投机很大一部份牵涉到机率，所以没什麽规则好讲。这是严 重的错误。在这篇文章中，我们提出投机领域的几条原则。 通往投机成功的路，并不是康庄大道。我们不准备告诉你如何赚钱，这样做愚不可及。那 些帮自己定出容易出错的计划的人，其实只是在骗他们自己而已。我们的重点要放在最重 要的几点「艺术」原则上，而这些原则的实践必须依场合、依时机、依人来决定。 我们先考虑投机者必要的素养：独立性、判断力、勇气、谨慎、柔软度。 1.独立性。一个人必须自己思考，必须跟随自己的信念。乔治麦当劳说：「一个人无法拥 有另一个人的思想，就好像他无法拥有别人的灵魂或身体一样。」相信自己，是成功的必 要条件。 2.判断力。调整自己心理和生理上各部份的机能，保持在平衡的状态。这样的平衡就是好 的判断力，对投机者不可或缺。 3.勇气。也就是说，有依自己内心的决定而行动的自信。在投机的领域中，米拉布的格言 极有价值：「大胆去做；放胆去做；无所畏惧。」 4.谨慎。评估危险性的能力，以及一定程度的警觉性，非常重要。勇气和谨慎必须求得平 衡。在思考层面中求谨慎，在执行层面中求勇气。培根说：「在沈思中，看见所有的危险 。在行动中，不去看任何危险，除非危险难以克服。」实际上，在这两者之间还有第三个 自然的产物，即敏捷。一旦心里确信，即勇往直前。马克白说：「今後我心中第一个果实 ，就是我手中第一个果实。」思考，动作，而且要快。 5.柔软度。改变看法的本领，修正的能力。爱摩生说：「观察一次，再重头观察一次，这 种人强大到可怕。」 以上所列，是一个投机者必备的特质，但这些特质的组合必须保持良好的平衡。某一种特 质的不足或过剩，就能打破整体的有效性。拥有这些特质，又能够保持适当的平衡，这是 很罕见的。投机，就像人生一样，很少人成功，很多人失败。 生命中的各个领域都有其语言，即使说得不漂亮至少也要达意。要讨论我们的主题，我们 必须采纳华尔街的语言。这些法则对任何种类的投机都适用。这些是放诸四海皆准的，但 为了清晰的考量，我们假设投机发生在我们的交易所。 绝对性法则 1.绝不过度交易。接受高於本金能承受的利息，会招致彻底的失败。太高的利息会让操作 者失去勇气，变得焦躁。这麽一来判断力就没有价值了。 2.不要反手建立同样的部位。也就是说，绝不要在同一时间完全翻转部位。举例来说，做 多时，不要马上全部卖掉然後建立同样大小的空头部位。这种做法偶尔会成功，但非常危 险。因为万一市场又再度上涨，心里回复原来的看法，投机者就得回补再次做多。万一这 最後一次改变又错了，接着就会是心理的沮丧。在原始部位所做的改变要温和，要谨慎， 这样才能保持判断力的清澈，也才能保持头脑的平衡。 3.跑快点，不然就不要跑。这是说，在危险的一开始就要迅速反应，但若你在其他人之後 才看到危险，要不就保持部位，要不就先出清一部份的部位。 4.有怀疑的时候，减少部位数量。不管是觉得部位不满意，或是部位太大不安全，都要减 少数量。有个人告诉朋友他在市场中的部位让他睡不着觉，朋友明断简洁的说：「卖到睡 得着为止。」 相对性法则 这些法则是要依状况、依作手本身的个性来修正的， 1.向上买进比向下买进好。这个看法跟一般人所想或所做的（也就是买进後，下跌就再买 ）相反。这样会减少成本没错。也许五次中有四次，显着的反弹会免掉损失，但剩下的那 一次，在不断下跌的市场中，作手最後决定处理掉部位，造成很大的损失。这种损失会大 到失去信心，甚至倾家荡产。 但若一开始慢慢买，随着市场上涨小心的慢慢加码到部位上限。这种做法要非常谨慎，因 为回档就可能会回到（五次中有四次）平均成本的地方。这里就是危险的地方。如在这里 没有处理掉部位，就等於操作失去安全性。偶尔会有一个不见回档的涨势，这样就有很大 的利润。这样的操作法一开始的风险很低，自始至终危险性都不高，一旦成功利润非常可 观。这样的做法应该只用在期待主要的波段出现时，手中只有普通的资金，用相对安全的 方法操作时。 2.向下买进需要雄厚的资金，以及坚强的勇气。不过即使有资金又有勇气，常常两者一起 被摧毁。勇气越大，越有可能抱太久。不过，还是有一种成功的作手是向下买进并坚持的 。他们经营相对小的部位，谨慎的进场并持有一段长时间，他们不被波动困扰。他们有良 好的判断力，有时在绝望中买进，等待景气的复苏。与其说是投机，这应该叫做投资了。 3.在正常状况下，我们建议一次买进资本允许的适当数量，并在适当的时机一次卖光，不 管是亏损还是获利。标准是，停损，让利润成长。若想拿下小小的利润，那麽在亏损很小 时也要拿下。没有接受亏损的勇气，太急切要拿下利润，这会致命。也是很多人倾家荡产 的过程。 4.大众的意见不能忽视。暂时的强烈投机潮流容易让人眼花撩乱，这时要特别小心。通常 来讲，依大众看法来行动要很小心；反其道操作时不妨大胆。在跟随着数量众多的大众的 行动时，即使有很好的根据，也很危险。它可能一下子反转把你撕裂。每一个投机者都知 道「同伴太多」的危险性。反向操作一样要小心。这样的谨慎要维持到市场摇摆，信心不 足时，当市场遭遇最大的阻力时。市场也有脉搏，作手把脉就像医生把脉一样。这样的脉 搏就是什麽时候行动、如何行动的准绳。 5.安静而虚弱的市场，是卖出的时机。通常这会发展成下跌的市场。但当市场经过安静虚 弱阶段，到活跃的大幅下跌，然後到半恐慌或恐慌，这时就可以自由的买进。反之亦然， 如果安静而坚实的市场进入活跃的上涨，最後进入兴奋期，这时候就可以非常有信心的卖 出。 6.在对市场形成看法时，机率的成份也不能遗漏。所谓机率的信条，拿破仑在各个战役中 都为机率留一点余裕，因为即使是最好的计算也可能被意外打破或修正。计算时也要把不 可计算的部份考虑进来。在对机率的不谅解中藏着最深的人性。 行动靠的最好是普遍性而非特别性的资讯（这句话并没有那麽误导），也就是说，国家整 体的形势，收成的状况，制造业者等等。统计资料很有价值，但必须排在全局的视野之後 ，不应以统计资料自限。坎宁说：「没有什麽东西像事实那麽会骗人，只除了数字更胜一 筹。」 「有疑点时，就什麽都不要做。不要在不完整的信念下进入市场，要等到信念完全成熟时 。」 「以能够保持心境澄澈的方式行动，判断就值得信赖」。讲了这麽多，如果没有办法传达 这个概念，意义都不大。保留力量为最大波段做准备，等到这样的时候，务必全心全意、 全力施为。 读者可能认为，实践这些法则非常困难。就像我们在一开头所讲的，只有有天赋的才有办 法做到。对一个艺术家本身来说，他自己的艺术法则才是最有价值的。 --

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