交易就像是轮盘游戏,转盘上的零就代表佣金 尽管有强烈的证据显示市场并非随机漫步 但是我们仍然应该保留这个假设的可能性 不论市场是否是随机漫步,所有交易员的平均期望值为零 外扣他交易生涯中所累积的佣金-这是严肃的现实 == 输家和赢家的长期绩效是否会回归於零值?答案是不会 长期而言,少数赢家会展现相当一贯的胜利 虽然其一贯性没办法和大多数输家一贯的失败相提并论 XD 如果市场绩效单由机率所支配,则赢家和输家的名单会不停的变化 但是实际情况并非如此,交易绩效中没有明确回归现象 通常被引用的数据显示输家约占90%-99%,赢家-一贯的赢家是罕见的品种 但是他们在市场上获胜,有时是金额庞大的胜利 == 输家也有一贯可辨认的行为模式: 大爆炸亏损(big-bang exit)和稳定腐蚀(steady-state erosion) 大爆炸亏损的来源就是过度交易,我们可以从中得到什麽教训? 事实上,非常少.有人或许会说让我们观察过度交易者的行为 但是这种方法无效,过度交易在镜子里的影像仍然是过度交易 而且,既然赌徒偶尔能赢得钜额赌金 那为什麽要冒险站在这场可能有庞大报酬赌局的反方? 因此我们只需要安静且感激的接受他对累积奖金所做的捐献 而赢家可以支领利润 在观察稳定输家的习惯之後,我们可以得到许多教训 这些玩家有充分的智慧求活命,但没有充分的退场智慧 如先前指出的,玩家间的财富重分配,回归并非主要因素 赢家和输家间的划分有明确的非随机性.输家有持续亏损的倾象 而且亏损的速度远非单纯的机会所能解释,如果亏损是纯粹的机会问题 则亏损率将由佣金费率决定,因为获利和亏损的交易会趋於平衡 但是习惯性的输家拥有亏损的技巧(losing technique) 该技巧确保其得到的结果,会远比单纯的随机交易差 这是绝大多数交易员必须面对的讽刺- 他们拥有锐利的武器,却笨到指着自己 == 最大的利润通常归属於基本分析者,他们不仅判断正确 而且采用良好的技术纪律支援其交易部位 技术面纪律之所以有用,在於其所采纳的法则 只要能适当的遵守,交易员便不容易在长期陷入亏损 即使对於不具备任何基本面知识的初学者也是如此 纪律可以防止草率鲁莽,而不会在没有考量风险的情况下建立交易部位 技术面交易法对部位的执着远不如基本面交易法 在主要趋势中所涵盖的若干逆势走势 会促使技术面交易者-但基本交易者不会-反转其部位 要提醒各位的是,所有的技术交易系统都属尾随性质,而非领先者 == 评估技术交易报酬的方法乃是假设一套系统 包含了颠倒典型亏损交易员所可能采取的逆行为 然後以广大的商品种类,以及充分的时间长度 来测试系统的有效性 系统短期的绩效差异在长期会逐渐趋於平衡 就像铜板正反两面的次数会趋於平衡,只要投掷次数够多 对系统交易测试结果的经验,可以得出下面的结论: 所有顺势交易的系统大致有相同的长期预期 如果情况如此,建构复杂的交易系统便没有太大的意义 系统间的主要差异不在於反转如何产生,而在於反转的频繁程度 交易频繁的系统将面对庞大的佣金支出,以及市价委托造成的利润侵蚀 低频率的交易系统最具备成功的机会,但不受经纪人欢迎 因为佣金费用太低了 事实上没有所谓特殊的系统,因为它们处理的资讯都有相同程度的混乱 并没有所谓的超级交易技术,过去没有,将来也不会出现 你是否能想像某个大联盟打者的打击率高达6成,而其他人只有3成或更少? 我们可以更改系统内各种变数的数字,直到发现最佳解 但为了使一项技术达到完美,它必须被改到尽可能匹配(best fit)所预测的资料 这会让报酬率显得不切实际 == 希望提升报酬率,则风险必然会增加,一套系统所需要的真正保证金金额 应该以净值从高峰,下跌到随後最深的谷底来决定 大多数交易员并不了解他们所将遭遇纯属巧合的连续亏损的影响 如同醉汉摇摇晃晃的穿越雷区,他们迈向不可避免的粉身碎骨之旅 幸运的,透过分散投资,希望仍然存在 如果交易能够分散在许多或多或少相互独立(independent)的商品 则在既定的安全程度下,其保证金所需金额可以降低 因为每项商品都有独立的连续盈亏,它们可以相互支援 如同十个人攀着一根巨木在急流中渡河,依赖群体的力量可以勉强成功 但任何人单独去尝试,则会被急流冲走 == 因为有越来越多不幸的人将资金交付给专业人士 商品基金在数量及规模上均不断推升,由於技术面交易是最重要的作业方法 -每个人都严密监视其他人的行为,以便找寻市场方向的线索- 造成了短期价格不稳定的增加(increase in short-term price instability) 长期来说,技术面交易者的行为无法影响价格 供给和需求的基本面力量终究会在市场中展现,然而以短中期而言 价格波动的增加会继续存在,技术面交易者仅因为别人这麽做而跳入市场 这种行为将不可避免的导致大幅而无谓的假突破 这很可能造成系统交易者的报酬率下降-由於交易行为趋於一致 当电脑将混乱行为的所有模式找出,设定所有可能的交易资讯後 系统交易的报酬率将沦为绝对的零值-由电脑创造的随机漫步 投资於排名极佳的基金是否有道理呢?如果市场的专业知识是影响绩效的因素 那麽某年表现良好的基金应该有明显的趋势,在下一个年度也表现好 但是没有证据支持这种型态,回归现象非常明显,绩效呈现随机的散布 所有商品基金的平均绩效低於6%,还需要向下调整-因为那些因亏损消失的基金 在这种绩效水准下,商品基金可以持续吸引投资者是非常杰出的现象 交易场是否正迈向如恐龙灭绝的困境?大型基金拟定彼此摧毁的交易策略 各自触发对方的停损交易,直到双方都因为佣金匮乏而崩溃? == 基本面交易者原则上是在重建市场的均衡,技术面交易者则依据过去预测未来 而使既有的失衡更加恶化,这或许是哲学上的些许差异 但是为了解市场所出现更加剧烈的价格波动成因,则非常重要 成为优秀的艺术家,并不意味你可以不受纪律的羁绊 良好的基本面交易者知道坚守趋势和使用停损单的价值 但是艺术家交易者热衷参与和选择,并依据动态的判断而行动 他会尝试避开陷於交易区间的市场,即经常处於供需平衡状态的市场 有时他可能不希望持有任何部位-虽然他应该不断的寻找机会 交易员必须花费时间才能发觉,他在市场上是否真的具有优势 学习过程是互动的:你研读资料,做成预测,建立部位,市场予以反映 你赢了,你输了,但你记忆,或者说你最好要记忆.某些经验会伴随着你 教导你一些有关自己的东西,有关你的长处和短处-以及你的预测能力 预测必须以行动来表现,否则不过是空气而已 然而预测和希望不应该混淆,许多的预测实际上只是顽固的政治观点 或深值於偏见的看法.这种观点偶尔会正确 如同停摆的锺也会显示正确的时间-一天两次 == 交易是求取平衡的行为-高融资和高风险之间的平衡 处理这种平衡行为的方法,就是拟定交易策略并满足下列条件: 1.设定停损价位: 建立部位後,立刻递入停损单,道理明显,但在信心满满时却容易被忽视 2.再度进场的机能: 这很痛苦,因为必须先面对之前停损的损失 但专业者能将每一笔交易视为独立,昂首阔步的前进 3.决定如何获利了结: 能脱离胜利的交易而另辟战场也是专业者的标记,做了好交易的业余人士 会在胜仗之後仍然逗留在该市场,并从事多空操作 而他通常会把获利归还给市场,并付出额外的代价 == 帐户净值跌幅的严重程度几乎只有一个自变数 那便是该帐户所习惯持有的部位规模(size of positions) 交易帐户净值下降的风险,并不能透过降低每笔停损金额而减少 较小的停损会造成较高的停损比率,因此在同一期间 其净值的跌幅的期望值将相同,以比较低的金额和比较紧密的停损策略交易 其效果会被比较频繁的亏损所抵销,如果承担风险的金额低到荒唐的水准 则佣金和折损的费用会把交易优势消磨殆尽 不过小赚小赔的优点是-可以降低帐户的波动 每当交易期间(交易次数)增加四倍,则最大预期净值跌幅会增加两倍 必须强调的是这是期望值,即使在长期,好运和坏运之间的差异仍大 我们随时必须替恶运做准备 -- 语言是误解之源 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc) ◆ From: 140.112.211.25 ※ stasis:转录至看板 Option 06/26 22:00 ※ 编辑: stasis (114.34.112.129 台湾), 11/11/2019 23:41:50